核心观点

1)经济数据悉数超预期回落,经济基本面下行压力不减,一季度经济增速将触及目标底线附近,定向调控发力的经济托底行动在即,预计后续货币政策稳中趋松、财政政策积极扩张。

2)地方存量债务置换,存款保险制度、利率市场化、证券法修订、注册制、深港通、养老金入市等金融改革正落实或加快推进;而在“互联网+”行动计划、中国制造2025、政府甘为“大众创业、万众创新”清障搭台,中国经济在保持中高速增长中有望实现中高端水平,成功转型升级可期。

3)存量债务置换利于银行估值修复与无风险利率下行,守住系统性与区域性金融风险不发生,允许个案金融风险发生刚性兑付有望打破;同时,监管层正加快发展多层次的资本市场,均利于降低无风险利率,各种理财与信托产品的收益率趋势下行,股市投资吸引力继续上升。

4)配置建议:提升周期蓝筹配置,挖掘改革创新主题—经济托底行动在即,货币政策趋松财政支出发力,提升周期蓝筹吸引力:存量债务置换及允许个案金融风险发生趋势下,市场利率中枢有望趋势下行,金融、地产、电力、基建等资金利率敏感性周期蓝筹板块,受益最为直接,建议重点把握年初迄今弱势回调后的低估值高股息率金融、地产、电力、基建蓝筹股的阶段性获利良机。

—改革主题:一带一路、区域协同发展、国企改革、价格与投融资改革、金融财税改革等,相关改革顶层方案也有望于两会后陆续正式出台,可重点挖掘相关受益的高端装备、环保、农业水利、基建等板块内优势个股。

—创新主题:中期而言,以“互联网+”、智能制造(汽车/家居)、文化传媒、体育医疗养老等大健康板块,为我国经济转型升级、创业创新的主要受益板块,其中成长白马股,近期虽然经历一轮快速反弹,但一旦回调至估值安全边际,具备中长线逢低配置价值。

提示经济超预期回落、改革进度不及预期、海外市场动荡等风险。