上周股市出现了重要转机,除了创业板持续创新高以外,以银行股为代表的低估值蓝筹股表现强劲,成为市场的一个亮点。我们认为这是一个值得关注的信号,也预示着近两个月来一直限制大盘上行的一些基本因素发生了微妙变化。回顾今年1月中旬我们判断上证指数N型走势第一阶段完成,进入第二阶段时,提出资金流入的节奏,导致了行情的阶段性特征,并从三个层面论证了这一结论。其中之一就是加杠杆的不可持续,原因是以证监会为代表的高层对股市过快上涨的态度不利于大盘继续上行,央行领导人最新的发言表明,股市的繁荣是有利于实体经济的发展的,从这个角度来看,高层对股市上涨的支持转为明确。

第二个层面是汇率问题,当时我们判断行情阶段性特征的一个重要依据是人民币贬值预期形成。那么在经过2个月以后,这种预期也发生了一些变化。相比前两个月人民币已经形成了较大幅度贬值,目前已经接近去年最低点水平,如果央行是让人民币币值在合理范围内波动,而不是单向贬值,那么在此情况下,短期内进一步贬值的空间已经不大,贬值预期也会减弱。第三个层面是对货币政策进一步宽松预期的落空或者推迟,事实上近两个月内已经经历了降准、降息,而且从最新发布的金融数据来看,信贷、M2、社融等指标都透露出超预期的积极信号。从以上三个层面来看,当时造成资金入市的因素都在好转,此时,流动性推动的行情又具备了基本条件,在此背景下,低估值蓝筹股的配臵价值在提升。金融股是最值得受关注的板块。

如果金融股能够继续上涨,那么上证指数突破前期高点就是大概率时间。果真如此的话,那么是否能认为N型走势第二阶段结束,进入第三阶段呢?我们认为还不能,或者说,目前仍是处于第二阶段内。实际上,我们在1月份发布的深度报告《进入N型走势第二阶段》中提到的这一阶段配臵建议中,除了重点新兴产业外,也提示了应重视蓝筹股特别是金融股的投资价值。增加蓝筹股的配臵并非是第三阶段的专利。我们之所以认为目前仍没有摆脱N型走势第二阶段,一个重要的原因是目前的阶段性上涨,只是由于预期的好转,并非是事实的好转。而我们在年度策略报告中提到的下半年会迎来的N型走势第三阶段,是估值和盈利双轮驱动的行情。就目前来说,由重点配臵成长股转向成长与蓝筹兼备的均衡配臵较为妥当。成长股依然推荐互联网+、中国制造2025、环保、新能源等,蓝筹股推荐金融股。

我们在年度策略报告中推荐的2015年十大金股,从年初至今(3月13日)平均涨幅为22.26%,其中东方财富和聚光科技涨幅超过40%,从推荐至今平均上涨38.52%,其中东方财富、中国电建涨幅超过90%。我们的核心策略组合上周上涨2.78%,从2015年1月5日以来,累计上涨13.72%。本期调出罗莱家纺、华鼎股份和同方股份,调入浦发银行、国金证券和安徽水利。目前组合为浦发银行(600000)、立思辰(300010)、国金证券(600109)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、深科技(000021)、新筑股份(002480)、天源迪科(300047)、安徽水利(600502)和聚光科技(300203)。