维持“增持”，维持目标价26.5 元。中兴通讯有望依托全资子公司中兴财务的保险代理业务资质切入保险市场，形成公司产品制造和金融服务相互促进的局面。我们判断公司2014-2016 年业绩将保持稳健增长态势，EPS 为0.77/1.02/1.22 元，维持目标价26.5 元，维持“增持”。

　　中兴财务公司有望切入保险业务。据公司网站，中兴全资子公司中兴通讯集团财务有限公司具备保险代理业务资质，这在TMT 企业中具备较强稀缺性。中兴财务公司有望依托母公司在手机终端、新能源无线充电设施、数据中心设施等领域的布局推进保险业务落地，形成协同发展相互促进的局面。继前期中兴通讯获得移动支付、互联网支付和数字电视支付业务许可之后，布局保险业务，是公司实现从产品制造到金融服务升级的再加码。

　　传统业务对保险业务形成有力支撑。我们判断，中兴财务的保险业务将首先与手机、IDC、无线充电设施建设相结合。一方面公司凭借对自身产品的了解，为保险业务形成良好支撑；另一方面，延保业务将有利于公司加强售后服务，对品牌知名度的强化和产品销售的增长皆有利。单从手机延保市场潜力来看，目前淘宝上已存在“乐屏保”产品，提供一定期限内的屏幕保修。在不考虑存量市场的情况下，我们估测中兴年度智能手机销量为4000万部，假设延保渗透率为30%，手机延保年度费用为30 元，则每年新增手机延保流水将达3.6 亿元。

　　风险因素：非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

　　其他机构评级

　　中金公司：中兴通讯推荐评级

　　1 月27 日，中国电信各省分公司已陆续收到电信集团LTE 招标分配方案，意味着中国电信LTE 二期试验网工程招标结果出炉。中国电信本次LTE 二期试验网主设备工程包括宏蜂窝基站、BBU+RRU、OMC-R 等网元，目的建设一张4G/3G/2G 兼容及互操作的LTE 混合网络。华为获取此次招标第一份额，中兴、诺基亚排名二、三，另外中标厂家还有阿朗、爱立信。中国电信LTE 二期试验网工程建设预计在2015 年上半年完成。

　　评论

　　对于2014 年4G 基站建设，中国移动目前已建41 万个4G 基站，覆盖300 个城市，其中有242 个不同类型4G 终端。相比较，中国联通目前已建63.4 万个4G 基站，覆盖16 个试点城市，其中28 个4G 终端已投入使用；中国电信已建大约9 万个4G 基站，覆盖56 个城市，只有20 个终端投入使用。我们预计，FDD 牌照未来发放将提速，基于4G 供应链对联通和电信积极追赶移动的乐观判断。

　　我们预计FDD-LTE 4G 牌照将在2015 年第一季度发放。中国电信可能将加速在100 个城市的LTE 覆盖(运营数据使用量占比75%)，并发展其余200 个城市的覆盖。我们相信，中兴通讯作为中国领先LTE 设备供应商，将从2014 年的初步部署和扩张能力/网络升级中获益，其中扩张能力/网络升级通常比初步部署利润更高。

　　估值建议

　　我们认为中兴仍将是2015 年LTE 资本支出周期内的最大受益者。我们维持中兴通讯H 股目标价为21.8 港元，基于未来12 个月市盈率19 倍；A 股目标价为21.8 元，基于A 股对H 股25%的历史平均溢价水平。维持推荐评级。

　　风险

　　业绩增长的延迟，4G 市场份额流失以及国内网络产品的价格战。(中金公司)