通信业整合暗流涌动 搅动市场神经
　　一则中国电信将与中国联通合并、中国移动将与广电网合并的传闻在网络广泛传播；昨天，号百控股、中国联通等受此影响迅猛涨停，A股的广电网络概念股也一路跟风。尽管上述传闻被澄清，但业内人士认为，通信行业的整合已潜流涌动
　　尽管昨日工信部及时出声否认了中国电信与中国联通的合并传闻，但该传闻在A股引起的巨澜，却引发了投资者及业界关于运营商之间整合的预期与热议。上证报注意到，通信行业的整合其实已经潜流涌动。
　　昨日，一则中国电信将与中国联通合并、中国移动将与广电网合并的传闻在网络广泛传播；号百控股、中国联通等受此影响迅猛涨停。港股中国移动、中国电信以及A股的广电网络概念股也一路跟风。
据记者昨日就上述传言向运营商及中国电信研究院等相关人士求证，各方均表态不知情。随后，工信部主管司在接受央视财经记者采访时确认，该消息不实，目前没有电信体制改革的计划。
　　而据接近中国广播电视网络有限公司（以下简称国网公司）人士向记者透露，这则传言在业内流传有一年之久，但一直并未得到官方的认可。电信运营商与国网公司分别涉及工信部和新闻出版广电总局两大主管部门，若果真整合将涉及国资委甚至国务院层面，也绝非市场所传如此简单。
　　而此时再度引起市场震动，上述人士认为与这与央企重组改革的背景不无相关。从南北车合并，到中电投与国家核电整合，都可以看出合并重组正在成为国家打造具有国际竞争力的央企的重要手段。
　　尽管上述关于联通与电信的合并传闻被否，但细心的业内人士已经察觉到通信行业的整合已潜流涌动。
　　去年7月，三大电信运营商共同发起成立“中国通信设施服务股份有限公司”（国家铁塔公司），公司设立的初衷就是将电信业的上游基础设施建设统合起来，以提高营效率，避免不同运营商之间的重复建设。注册资本为人民币100亿元，中国电信、中国联通、中国移动持股比例分别为29.9%、30.1%及40%。公司成立后，未来五年内至少少建8万个基站及相关基础服务，保守讲直接投资减少300亿元，节省5000亩土地。此外，国家铁塔公司还计划在成立1年至1年半后引入民资，试水混合所有制。
　　与此同时，移动转售业务试点，宽带接入市场开放试点的展开也释放出电信市场进一步开放的信号。
　　有通信分析师向记者坦言，在这种情况下，即使合并传言并非空穴来风，也绝非简单的资产整合，其背后所涉及的组织人事调整，以及联通电信业务整合可能带来的固网垄断问题，都不是朝夕可以解决的。单纯的业务合作并非不可能，但彻底的资产重组绝非易事。
　　值得注意的是，昨天同一时间，有媒体还以四川移动和四川广电网络的“变相合并”作为重组可能的先兆，报道称成都的广电网络营业厅基本改成了“爱家”营业厅，实际就是移动营业厅，主营移动业务，广电业务已经很少。
　　对此，三网融合研究专家、融合网执行总编吴纯勇告诉记者，这种合作关系在2008年没有正式三网融合之前已经在全国部分省市进行了，这种合作只是当地相对弱小的电信运营商与当地有线电视网络运营商的一种业务层面的合作而言，还没有上升到更高的一种合作模式。相反是三网融合正式开展之后广电网络与电信业务的融合更值得关注。
　　广电网络昨晚发布最新公告称，公司收到工信部批复，获准在西安市开展基于有线电视网的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务、国内IP电话业务，有效期五年。吴纯勇表示，这正是2010年1月13日国务院提出三网融合后，电信与广电运营商可以交叉运营对方的相关业务。而在广电网络之前，已经有北京、大连、哈尔滨、上海等一二批试点城市相继拿到了批复许可。
　　但即便业务许可，吴纯勇认为，移动和广电网的整合有更多不确定因素。“工信部及三大电信运营商做的是纯产业的事情；而有线电视网络运营商当中除了进行产业经营外，还具备公益属性。电信运营商在没有理清楚这个事情之前愿不愿意去跟广电系统及有线电视运营商进行合并，这还是一个未知数。”(上.证 .温.婷.).

　　广电网络湖北广电获批开展互联网增值服务
　　广电网络、湖北广电今日双双公告，获工信部批复，可开展基于有线电视网的互联网接入、互联网数据传送增值、国内IP电话等业务。
　　广电网络公告称，公司近日收到工信部下发的《同意公司开展基于有线电视网的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务、国内IP电话业务的批复》，同意公司在西安市开展上述业务。批复有效期五年。
　　其中，互联网接入业务自2002年陕西省通信管理局为广电网络颁发《经营许可证》后即已开展，互联网数据传送增值业务和国内IP电话业务对于公司来说是两项全新业务。公司同时公告，控股股东陕西广电网络产业集团有限公司更名为“陕西广播电视集团有限公司”。
　　同日，湖北广电亦公告收到工信部批复，同意公司在湖北孝感、黄冈、鄂州、黄石、咸宁、仙桃等六城市开展基于上述业务。（上.证.聂.品.）

　　工信部：未启动新一轮电信业重组联通涨停打开
　　今天上午，中国电信将与中国联通合并、中国移动将与广电网合并有消息在网上流传，受此影响，中国联通午后开盘即涨停，中国移动和中国电信盘中上涨5%。
　　据央视财经2月12日消息，经央视财经记者与工信部主管司确认，该消息不实，目前没有电信体制改革的计划。
　　央视财经于14：33分辟谣工信部表示未启动新一轮电信业重组，随后中国联通股价涨停打开，截至发稿，中国联通涨幅缩小至7.49%。（中.国.证.券.网）
　

　　通信板块迎股价新催化剂
　　昨日两市共成交4382.1亿元，量能相比周三小幅放大,但资金净流出额有所扩大，据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出103.58亿元。
　　这主要体现在券商、计算机、银行类、有色金属、医药等板块。其中，券商板块居资金净流出首位，净流出15.85亿元，净流出最大个股为中信证券、华泰证券、海通证券。计算机板块居资金净流出第二位，净流出15.56亿元，净流出最大个股为大智慧、用友网络、恒生电子。银行类板块净流出14.74亿元，净流出最大个股为兴业银行、浦发银行、中国银行。
　　金融股面临一定抛压，但通信、运输物流、教育传媒、造纸印刷等板块的崛起。其中，通信板块居资金净流入首位，净流入2.30亿元，净流入最大个股为中国联通、波导股份、天音控股。运输物流板块居资金净流入第二位，净流入1.44亿元，净流入最大个股为强生控股、春秋航空、大秦铁路。教育传媒板块净流入0.86亿元，净流入最大个股为广电网络、新华传媒、万达院线。
　　通信板块在近期的产业亮点多多。一是4G投资进入新阶段，铁塔运营、网络优化等产业需求迅速增强，所以，世纪鼎利、梅泰诺等个股明显有实力资金的加仓；二是移动互联网渗透率的提升，也使得通信运营商的盈利模式发生着较大改变，前些年主要来源于语音服务，未来可能主要来源于流量服务，因此，大数据等新增值业务层出不穷，为通信行业的发展注入新活力，也驱动着此类个股反复活跃。所以，中国联通、梅泰诺、世纪鼎利、宜通世纪等个股仍可跟踪。(金百临咨询秦洪)

　　电信业走出去获国家支持或成一带一路产业新落点
　　1月21日，李克强总理在冬季达沃斯论坛上表示，将创新对外投资的合作方式，推动中国的高铁、核电、航空、电信等优势产业“走出去”，对接当地的市场需求。通信行业作为我国世界领先技术的代表，有望继高铁、核电之后成为总理推销的重大基础设施建设领域。
　　高铁之所以能够得到政府的大力推荐，成为“一带一路”战略的敲门砖，一方面是因为其技术领先，另一方面价格优势明显。中国的电信设备厂商围绕客户的需求持续创新，在电信网络、企业网络、消费者和云计算等领域构筑了端到端的解决方案优势，华为、中兴通讯等企业在通信行业世界前五的排名上占据两席。值得一提的是，华为的销售收入已连续多年位居第一。
　　“一带一路”覆盖国家总人口达到46亿，其中大部分国家网速不及发达国家的十分之一，随着社会的发展，当地具备通信设施建设投入的刚性需求，具有广阔的市场潜力。
　　从目前来看，“一带一路”区域内各国通讯发展水平不均衡，在移动通信和固网宽带建设水平上具有明显的差距。
　　就移动通信来说，部分国家尚处于2G阶段，其余大多数则处在3G向4G过渡阶段，作为FDD-LTE技术的主导力量，进行FDD技术输出已经成为各大设备商的重中之重，借助“走出去”的大战略，移动通信设备或将成为我国通信技术输出的第一波。在固定宽带建设方面，这些国家的建设水平则相对落后，也具有强大的升级需求。
　　从业务结构看，中兴通讯[微博]海外收入占比达到50%，烽火通信10%的收入也来自海外。从技术水平看，中国电信[微博]设备厂商已拥有长期大规模通信设施建设经验，技术达到国际先进水平，且极具性价比优势，为落实“一带一路”战略规划中的通讯基础设施建设提供了重要的基础。
　　上市公司中，中兴通讯具备丰富海外项目实施经验，依靠国内工程师红利和4G网络设备的技术领先优势，其4G国际市场份额有望受到“一路一带”刺激进一步提升。烽火通信公司积极实施“走出去”战略，海外重要区域市场正不断取得快速突破，过去5年，其海外市场收入均实现50%以上高速增长。光迅科技作为华为全球核心供应商，光模块市场占有率已经达到30%以上，公司高端芯片获得突破后，有望充分受益需求增长和“走出去”战略带来的市场机遇。华工科技具备从芯片到模块垂直整合能力，已建成国内最先进的批量有源器件和光模块生产线，其10G光模块已经量产供货。（上.证)

　　光大证券:通信行业优质成长股配置良机渐近
　　通信行业:继续看好板块投资机会,优质成长股配置良机渐近
　　继续看好板块投资机会,优质成长股配置良机渐进。
　　本周大盘高位震荡,上证指数一周涨幅达1.57%,中小板和创业板本周迎来强势反弹,分别上涨3.77%和5.54%。光大通信板块本周上涨2.96%,跑赢大盘。
　　自14年11月底市场风格变化以来,以TMT为代表的高估值板块迎来回调,通信板块也不例外。然而我们认为风格的变换并不改变通信行业未来持续增长的本质。在新一届政府大力推进经济结构转型的大背景下,通信行业仍然是国家强力支持,能够有效促进经济转型的高成长性行业。
　　从TMT几个细分子行业来看,我们认为通信作为TMT领域中业绩最为确定(未来两年4G投资确保业绩释放)、转型意愿最为强烈的板块(大量企业谋求后4G时代的成长空间),依然具备较高的配置价值!对于业绩逐季转好,同时借助于移动互联网和信息安全的浪潮积极谋求转型,具有明确安全边际和未来成长空间的个股,我们建议积极把握配置良机。
　　我们再次强调年度策略观点,15年推荐以下三条投资主线:一、国家主线:主要包括信息安全、国防信息化和国企改革;二、互联网主线:主要包括相关公司向工业互联网和产业互联网转型;三、运营商转型主线:主要包括运营商流量经营和运营商大数据分析所带来的相关投资机会。相关标的推荐请参见正文部分。
　　行业新闻动态。
　　CES在美国拉斯维加斯举行,十大科技产品受关注。智能设备的推出受关注,2015年物联网概念将受热捧。
　　李克强见证首家互联网银行第一笔贷款。总理视察深圳前海微众银行,互联网金融受认可,前景值得期待。
　　风险提示:1、运营商投资低于预期;2、相关公司转型不及预期。

　　三网融合10大概念股价值解析
　　个股点评：
　　号百控股:与易信、网易战略合作新闻发布会点评
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王晶日期：2013-10-29
　　号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日,号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司,推出易信)联合召开新闻发布会,宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟,电信集团创新业务负责人李安民,号百控股董事长王玮,
　　易信用户已达3000万,打造“易生活”本地服务平台。(1)新闻发布会上,翼信科技总经理张政表示,易信用户已达3000万,计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作,希望依托易信这一即时通讯平台,打造“易生活”本地服务平台。(2)易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口,两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理,其中,本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务,易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务,除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外,还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。(3)未来,用户可不必再携带多张会员卡或积分卡,而是将所有积分统一交由易信管理,易信将提示用户可使用的各种积分,并为用户设计最优的积分使用方案。
　　积分只是第一步,差异化是关键,游戏、视频、支付等都可能是未来方向。(1)易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示,易信面对微信等强大竞争对手,如何做到差异化是关键,从此前的免费短信、语音留言,到这次的积分管理,易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。(2)未来,除了积分管理,电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向,而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。
　　维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.22、0.25和0.27元。公司成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现,我们继续看好公司发展,维持“增持”的投资评级。
　　

　　中国联通:潜在的国企改革的标的;但A-H溢价过高,调为“中性”评级
　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：王进琎日期：2015-01-09
　　网业分离是电信行业的长期趋势
　　我们认为中国政府已在促进网业分离,主要表现有2014年成立铁塔公司以及开放中国宽带服务的“最后一公里”。我们认为对运营商主要影响为在价值链中地位的不断下滑。网络运营曾经为三家运营商的核心竞争力,但如今我们发现运营商正被迫从基础的网络运营转型至传统上它们不擅长的运营业务。
　　行业收入增速或将跌至低个位数水平
　　行业收入自2014年7月起同比下滑,从表面上看营改增实施和营销费用的削减直接导致了收入的下降。然而,由于导致此次收入增速下行的根本驱动因素-来自OTT应用的侵蚀、趋于饱和的移动渗透率-更多是结构性的,我们认为此次衰退或为结构性而非周期性的衰弱。
　　联通可能是国企改革的先锋
　　由于中移动在4G业务上的发力,竞争格局于H214再次陷入不平衡状态。我们预计政府可能允许民营资本购入20-30%中国联通的股权或为下一电信行业改革的主题。我们认为“新联通”的管理层将有效地、更重要的是从互联网模式运营来运作联通的资产。
　　估值:下调评级至“中性”,维持目标价人民币5.50元
　　尽管潜在国企改革蕴含估值提升空间,但我们认为目前股价已反映这一利好。又因国企改革尚无清晰时间表,若改革拖延,我们认为联通的基本面仍难以脱离行业性的下行趋势。目前联通A股相比H股溢价已达80%,我们认为上涨空间有限,评级从“买入”下调至“中性”,维持目标价人民币5.50元(基于DCF,WACC为8.6%,g为0%)。
　　

　　广电网络年报点评:短期仍将受益新业务普及
　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：梁凯日期：2013-03-15
　　公司2012年实现营业收入17.24亿元,归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,分别同比增长21.48%和0.21%。其中,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.43亿元,同比增长12.10%。EPS为0.2488元,略低于市场预期,主要系人工成本费用增长所致。数字电视拓展效果显著:2012年公司实现收视费收入12.48亿元,同比增长21.48%,主要由于数字电视用户以及高清互动用户规模的快速增长。其中,整转数字用户75.51万户,占现有数字电视用户规模的17.9%;新增高清互动用户21.12万户,占现有高清互动用户规模的92.6%。我们认为13年公司数字用户规模将维持快速增长态势,其中高清互动用户规模有望保持60%以上增长。
　　数据业务发展迅速:2012年公司数据业务收入为1.76亿元,同比增长22.36%。公司发展个人宽带用户6.7万户,占现有个人宽带用户规模的33.5%;集团专网业务收入实现快速增长,约合同比增长约40%左右。由于公司宽带业务用户基数较低,因此预计13年宽带业务高增长将持续。
　　市场饱和度相对较低,仍有一定发展空间:由于陕西地区新建楼盘数量增速相对较高,因此虽然受到IPTV等新媒体的冲击,但预计公司用户规模将保持正增长。2012年数字用户比例提升了10个百分点至74.3%,仍有约146万模拟用户有待数字化整转。高清互动业务方面,虽然2012年公司高清用户由0.97万户快速扩充为21.12万户,但用户比例仅为4%,发展空间较大。
　　投资建议:公司地处欠发达省份,数字电视业务和数据业务仍有一定的发展空间,但由于高清电视用户规模较小,将面临与IPTV共同抢夺空白市场的竞争格局,竞争压力较大。同时,公司摊销折旧压力较大,将压制公司利润释放。预计公司2013至2015年EPS分别为0.31元、0.31元以及0.37元,对应PE24.8X、25.1X和20.87X,给予“中性”评级。
　　风险提示:随着三网融合的推进,来自于IPTV的竞争压力加大。
　　

　　湖北广电2014中报点评:业务表现稳健,定增完成后将基本实现全省一网
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘疆日期：2014-08-22
　　公司用户数及用户服务结构逐步改善,驱动业务稳健表现。公司去年8月开始“营改增”,若剔除此影响统一口径,营收比上年同期增长5.13%,净利同比增长27.05%。净利上涨的原因主要来自两个方面:一是用户规模稳中有升,公司覆盖用户数增长1.40%,数字电视终端总数增长2.84%;二是互动业务增长迅猛,公司高清电视在线终端增幅25.19%,互动电视在线终端增幅23.20%,个人宽带在线终端增幅40.35%。业务扩张的同时,公司仍有效地控制了成本,公司报告期营业成本仅同比上涨0.37%。
　　定增重组完成后将基本实现全省一网,募资优势将带来转型升级的先发优势。7月29日公司收到中国证监会的增发重组核准文件,预计增发实施完成后将拥有占全省有线电视总数约80%的用户(超过800万户),基本实现全省一网,为后续的业务拓展奠定重要基础。同时公司将配套募资不超过6.676亿元,作为A股市场仅有的7家地方广电网络运营企业之一,公司将利用募资优势积极进行双向网改和业务升级,有望跻身国内省级广电网络第一方阵。
　　政策有望为公司业务发展突破创造时机,更好面对市场竞争。近期广电总局加大了对于互联网电视的监管力度,力求规范电视屏幕市场的同时也很可能给一直面临压力的有线电视运营商开辟一段宝贵的发展窗口期。本月18日,中央的《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》则无疑是给国资背景的有线运营商打入的一针强心剂,一定程度表达了以国资背景的企业主导新旧融合发展的政策导向。
　　基于公司上半年省内业务的稳健表现,以及增发完成后将基本确立全省一网的有利格局,且单用户估值在可比公司中相对偏低,我们建议投资者积极关注其后续表现和增发、整合情况,予以推荐。