上周大盘继续向下,特别是降准后的高开低走,更加显示了市场的疲软,也出乎大部分投资者的意料。结合1月中旬以来市场的走势来看,向下的趋势日渐成型。我们近期一直以谨慎的态度看待目前的市场,继策略周报《关注权重股的风险》和《继续保持谨慎》发布后,又于上周四开盘前发布了《不宜把降准等同于股市上涨》的策略点评报告,意在提示投资者注意风险。我们在上周的周报中指出,随着上涨权重股的大幅下跌,权重股的风险虽有所释放,但并未释放完毕,而且有向其他板块蔓延的态势。在此形势下,理应顺势而为,保持冷静和谨慎的心态来应对投资。目前来看,在趋势向下的阶段,保持谨慎的心态很有必要。

关于中期趋势,我们再次重申,N型走势进入第二阶段,这个阶段大约需要3--5个月,从上涨指数下降的幅度来看,我们认为把3000点作为N 型走势第二阶段的低点,依然过于乐观。原因之一是基本面的因素将更多体现在股市中,原因之二是资金进场的节奏有所改变。股市在第二阶段会更多的显示出理性。所谓理性,首要的就是经济基本面的因素会有更多体现,除了上周公布的PMI 数据不理想外,2月8日公布的进出口数据也大幅下降。此外,2月6日消息,监管部门正在收紧证券公司的相关融资类业务。证券公司已被禁止通过代销伞型信托、P2P 平台等,为客户提供融资类相关服务。结合近期证监会、保监会和银监会的动作来看,显示出高层对资金流入股市推动股市泡沫的担忧以及应对措施并没结束。

我们在上周的策略周报中提出“就近期来看,需要关注的风险,是权重股下跌向其他板块蔓延,特别是成长股也不是绝对安全。成长股也避免不掉大幅波动的局面。”我们维持这个判断,原因是目前的成长股上涨与2013年的行情,虽然有相似之处,但也有本质区别。2013年的行情有两个关键背景,一个是存量资金博弈,二是高的无风险收益率要求高的风险回报,在此背景下成长股的自我反馈对资金形成吸虹效应,不断推高成长股的估值,目前的行情,相似之处在于又进入存量资金博弈阶段,成长股具有比较优势,这也是我们在N 型走势第二阶段相对看好成长股的原因,但区别是当年的第二个背景已经改变,无风险收益率降低后,高收益率或者高涨幅所对应的风险溢价加大,投资者所面临的风险加大,就注定了这些板块的波动也是加大的。当然,换个角度也可以理解成为本身估值已高或者涨幅已经很大,加上杠杆交易的助涨助跌作用,波动幅度加大。殊途同归。

这个阶段,我们继续推荐以互联网和高端制造业为代表的新兴产业,周末公布了国资改革的具体案例,国资改革概念可以继续推荐。

我们的核心策略组合上周上涨0.72%,从2015年1月5日以来,累计上涨5.80%。本期调出圣农发展、中航动力和中恒集团,调入北新建材、天源迪科和华鼎股份。目前组合为同方股份(600100)、立思辰(300010)、罗莱家纺(002293)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、深科技(000021)、北新建材(000786)、天源迪科(300047)、华鼎股份(601113)和聚光科技(300203)。