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中泰证券:江淮汽车买入评级

加入日期:2015-12-8 8:37:20 闁靛棙鍔欓妴濠勪焊閺嶎剙鍋嶇紓浣哥箳缂嶅濡撮敓锟�



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【中泰证券:江淮汽车买入评级】预计2015-2017 年营业收入分别为433.3 亿元、535.8 亿元和607.0 亿元,归母净利润分别为10.0 亿元、17.5 亿元和22.2 亿元,增速分别为93.7%、74.8%和26.4%,对应的EPS分别为0.69 元、1.20 元和1.51 元,维持“买入”评级,目标价20 元。

  事件:公司公告11 月销量5.54 万辆,同比增长29.1%。

  公司发布11 月份产销快报,11 月共销售各类车型5.54 万辆(含安凯客车销量),同比增长29.1%。其中SUV 销售2.78 万辆,同比增长81%;MPV 销售5510 辆,同比增长2.3%;轿车销售2422 辆,同比增长-59.3%,其中纯电动乘用车销售1452 辆;卡车销售1.52 万辆,同比增长12.9%。

  SUV 销量再创历史新高,全年销量有望达25 万辆。11 月份公司SUV 产品销售2.78 万辆,同比增长81%,环比增长8.9%,SUV 销量连续3 个月超过2 万辆,且逐月增长。我们判断公司SUV 产品销量在12 月份有望超过3 万辆,全年累计销量有望达到25 万辆。

  电池仍是纯电动轿车制约因素,2016 年将得到缓解。公司纯电动汽车11 月销售1452 辆,1-11 月累计销售8940 辆,全年销量将超过1 万辆。电池供应是制约公司纯电动汽车销量释放的最大原因,5 月份之前电池产能供应约500 辆纯电动轿车,6-8 月上一个台阶到约1000 辆水平,9-11 月再上一个台阶到约1400 辆水平,预计2016 年电池产能制约将明显缓解,纯电动汽车月均销量将到达2000-3000 辆。

  卡车销量连续4 个月同比正增长,12 月将延续。11 月公司卡车销量1.52 万辆,同比增长12.9%,其中轻卡同比增长15.6%,中卡同比增长26.3%,重卡同比增长-3.2%,各车型表现均好于行业。我们判断公司卡车业务在12 月份仍将保持同比增长态势。

  盈利预测及投资建议:我们预计2015-2017 年营业收入分别为433.3 亿元、535.8 亿元和607.0 亿元,归母净利润分别为10.0 亿元、17.5 亿元和22.2 亿元,增速分别为93.7%、74.8%和26.4%,对应的EPS分别为0.69 元、1.20 元和1.51 元,维持“买入”评级,目标价20 元。

  风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV 和新能源汽车销量不及预期;MPV 老产品竞争力继续下降,新产品爬坡期较长,需求不达预期。

(责任编辑:DF078)

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