福成五丰：传统餐饮+新兴陵园，双轮驱动打造行业龙头
　　福成五丰（600965）
　　支撑评级的要点
　　陵园业务受益于京津冀一体化，在目前北京及周边可售墓位紧缺的情况下，旗下三河灵山宝塔陵园升值空间巨大。 宝塔陵园距离北京 CBD 商务中心仅 50 公里；距离通州 20 公里，交通便利。除位于北京城内的八宝山陵园等，相比其他经营性公墓均有突出地理优势； 同时和北京市内公墓相比具有明显的价格优势。中国传统“入土为安”观念影响下墓地为刚性需求，有研究表明北京市现有墓穴将在数年后用尽， 北京及周边将陷无地可葬的“死墓危机”， 到时手握大量待售墓位且已储备土地用于扩建的三河灵山宝塔陵园将具有很大升值空间，并且公司筹划的并购基金也已为并购做好前期布局筹划,作为 A 股唯一含殡葬业标的潜力巨大。

　　日前收购了澳大利亚的 Woodlands 牧场， 可有效缓解国内架子牛源供给不足的情况，提高屠宰产能，扩大收益规模。

　　产业链向下游发展，增强餐饮和深加工辐射影响和渗透率，打造“百姓餐桌”和“城市后厨房”。

　　评级面临的主要风险
　　肉牛及乳业产业链发生食品安全黑天鹅事件的风险。

　　审批政策改变导致灵山宝塔陵园建设规划不能按预期进行的风险。

　　澳洲牧场受疫情等突发事件影响或进口政策变更的风险。

　　估值
　　公司在传统畜牧和新兴殡葬产业均进行了前瞻性布局， 并设立了产业并购基金，预期可实现快速扩张。 我们预计 2015-2017 年公司实现净利润分别为 2.10 亿、 2.98 亿和 3.85 亿， 对应每股收益 0.24 元、 0.36 元和 0.46 元，考虑到业务增长空间， 首次覆盖给予买入评级，目标价 23.44 元。

　　中银国际证券 杨天明,程一胜


　　大冷股份：大道至简 烟花未冷
　　大冷股份
　　内部治理问题得到解决，经营拐点锋芒初现。

　　新管理层上马标志公司各方利益协调一致，治理结构得到优化。

　　宣布无实际控制人，绕过繁复国资审批，大冷业绩有望快速提升。

　　通过限制性股权激励，公司管理层利益与公司事业深度捆绑。

　　管理层在大股东冰山集团持股由 10%升至 20%， 重权在握，大有可为。

　　工业制冷和商用空调业务红海领域高筑行业壁垒。

　　武新制冷引进 ORC 螺杆膨胀机业务， 同母公司打造差异化经营，预计母
　　公司和武新制冷未来营收增速均稳步上升，可达 5%。

　　松下压缩机涡旋技术领先， 受益多联机市场， 营收未来增速 10%以上。

　　松下制冷开辟溴化锂吸收式中央空调市场， 未来收入增速 10%以上。

　　冷链设备业务蓝海市场占有率有望提升。

　　松下冷链转战 B2B，便利店市场快速崛起带动未来营收增速高达 25%。

　　富士冰山拟增资扩建自动售货机生产，掌握蓝海市场话语权，未来增速高达 35%。

　　京滨大洋突破技术壁垒， 获一汽大众 A 级供应商资格， 未来冷藏车压缩机营收增速高达 20%。

　　以价值经营为核心，打造设备供应商和服务提供商双名牌。

　　设立冰山技术服务全资子公司， 实施三网融合,打造在线服务前置平台，预计冰山技术服务未来增速可达 40%。

　　商业模式创新，以服务带动设备销售，存量增值服务未来市场空间广阔。

　　投资建议： 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.47、 0.63 和 0.82 元，目前 17.73 元股价对应 PE 分别为 36.92X、 27.34X 和 21.18X。 首次覆盖给予“强烈推荐”的评级， 给予 6 个月目标价 26 元。

　　东兴证券 郑闵钢,任天辉,叶盛


　　维格娜丝：多品牌布局，业绩或将迎来反转
　　维格娜丝
　　投资要点
　　市占率快速提升的高端女装品牌，2009-2011 年，维格娜丝品牌在国内高端女装市占率由第十上升至第五。公司收入增长较为平稳， 过去 3 年收入 CAGR19%。

　　高端女装行业仍有发展空间，多品牌多元化发展是趋势。 1)国内高端女装受益消费升级明显，未来仍有提升空间。 2)国内高端女装行业格局分散， 品牌 Top10 市占率相对其他服装品类提升空间大。 3) 多品牌多元化发展是趋势。 单一品牌定位、消费者群体较为固化， 易遇瓶颈。 女装品牌通过收购及自身发展等方式实现品牌多元化甚至业务多元化布局， 将有效扩展其长期成长空间。

　　公司未来看点： 1) 门店调整力度加大， 2016 年业绩有望反转。 2012 年起公司放缓开店速度， 重点提升现有门店效率，目前门店效率提达到较高水平， 过去三年单店收入 CAGR15%。在此基础上公司拟于 2016年新设 76 家门店，预计经过 2015 年门店大幅调整之后，随着经营效率提升及门店扩张， 2016 年业绩将迎来反转，预计增速将能达到 20%以上。 2) 收购南京云锦研究所 100%股权，布局多品牌。 南京云锦是“中国四大名锦”之一，双方通过业务整合， 优势互补，助力公司向品牌多元化和战略高端化布局迈出第一步。 未来公司将进一步在高端女装领域深入布局， 打造公司长期新增长极。

　　盈利预测及估值： 预计 2015-2017 年收入增速分别为 1.70%、 15.72%及 16.52%。同期净利润增速分别为-35.80%、 34.94%及 25.60%。 EPS 分别为 0.60 元、 0.81 元和 1.02 元，对应估值为 58 倍、 43 倍和34 倍。考虑到公司经营效率将大幅改善，布局多品牌打破单一品牌天花板， 外延并购预期强， 我们给予其 2016 年 50-55 倍估值， 未来 3-6 个月目标价 40-45 元，首次覆盖给予“买入” 评级。

　　风险提示： 直营店数量大幅增加带来的管理风险、 市场需求下滑风险。

　　中泰证券 吴骁宇


　　美盛文化：投资创新工场及微媒互动，积极整合产业链资源
　　美盛文化
　　投资建议
　　公司积极进行业务延伸，不断梳理优化影视、演艺、 电商等各类相关资源，强势打造“美盛”品牌， 推广和提升公司的文化产业形象， 实现从制造到内容平台的转型， 加强对优质 IP 的发掘及运营实力， 文化帝国轮廓现已日渐明晰。 2015 年是公司百花齐放之年，动漫作品《星学院》塑造自主 IP 形象，多款移动端游戏面世彰显游戏研发能力，迪士尼开园预期促进动漫服饰业务快速增长， 设立子公司及各类投资项目逐步落地，公司业绩弹性与安全边际兼具， 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.33 元、 0.59 元、 0.81 元，对应 PE 分别为 155X、 86X、 63X，后续催化依旧充分，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　投资要点
　　投资新媒体运营平台，为提升文化传播能力添薪加柴： 公司12月30日公告，为加速布局公司文化平台的新媒体运营能力及传播影响力，进一步提升公司获取、孵化及运营IP的综合实力，公司决定以自有资金对北京微媒互动科技有限公司投资6000万元， 此次投资后公司将持有微媒互动15%的股权。

　　国内第一大自媒体联盟， 瞄准互联网渠道精准传播营销： 微媒互动(WeMedia新媒体集团)成立于北京，注册资本200万元， 旗下的WeMedia自媒体联盟是国内最早、最大的以自媒体形成设立的自媒体人合作互助平台，目前已签约近500名来自于各行业中的精英自媒体人士，在微信公众号、 QQ公众号、今日头条等移动端主流平台上拥有超过200个自营媒体帐号，内容涵盖科技、网络、文娱、汽车、财经、文学等领域，粉丝数量超过3000万人，覆盖主流用户数量超过5000万人，为BAT、华为、小米、搜狐、新浪、网易、联想、滴滴、 360、携程、同程、乐视、劳斯莱斯、特斯拉、克莱斯勒、招商银行、平安银行、中粮、蒙牛、蓝色光标等超过500家国内外知名企业客户提供移动互联网渠道的精准自媒体传播及营销服务。此次对微媒互动的投资使公司得以进一步整合产业链资源，有望为公司的泛娱乐文化业务在新媒体领域带来更大影响力及更强的运营能力。

　　与创新工场基金战略合作，携手共建互联创新投资平台： 公司12月30日公告，董事会会议通过公司以自有资金5000万元投资北京创新工场创业投资中心(创新工场基金)的议案。 创新工场基金此次募集规模25亿元，其中创新工场投资认购不低于总规模1%，并担任基金管理人，其执行事务合伙人委派代表为李开复，存续期为5年。创新工场是由李开复博士于2009年创立的一个为全方位帮助中国优秀青年自主创业的孵化平台，致力于发掘国内互联网领域投资项目，为创业者提供资金、技术、市场运营、人力资源、法律事务等初创企业早期需要的相关服务，帮助初创企业快速成长，集“天使基金”及“创业孵化器”为一体。创新工场基金的投资方向及其标的与公司目前的文化业务及战略方向存有协同性，公司此次认购创新工场基金，将携手创新工场对互联网细分领域潜在的优秀项目进行投资，有助于公司构建及完善自身的泛娱乐文化生态圈，此外，有鉴于创新工场近年来在新媒体内容方面的成功投资及变现，创新工场成熟的IP开发运营能力可为公司带来更多的产业资源整合机会，加强公司对构建优质IP生态圈战略的布局。

　　风险提示： 泛娱乐平台建设进程或战略转型进度不达预期，受宏观经济或行业周期影响可能带来的基金亏损风险。

　　长城证券 黄淑妍


　　彩虹精化：增资新能源汽车运营公司，如期设立光伏产业基金
　　彩虹精化
　　公告内容
　　1)全资子公司永晟新能源与自然人吴邻拟对宏旭新能源实施同比例增资，拟将宏旭新能源的注册资本增至 5,000 万元，其中永晟增资 3,600 万元，吴邻增资 400 万元。

　　2)公司与招商局资本控股共同设立“ 招商彩虹新能源基金”， 首期目标规模人民币 20亿元，其中招商资本控股作为有限合伙人按基金实际规模的 25%等比出资，最高出资金额不高于人民币 5 亿元；公司最高出资金额不高于人民币 1 亿元。

　　投资要点
　　增资宏旭新能源，加码新能源汽车运营业务
　　宏旭新能源是深圳市 2015 年纯电动通勤车首批中标单位，目前已有 40 台纯电动大巴及 50 台物流车运营资质。新能源汽车运营是公司能源互联网战略的重要一环，宏旭新能源定位为公司新能源汽车运营业务的实施平台。本次增资将加快公司在新能源汽车运营领域的市场布局，提高市场占有率，有助于推动公司在能源互联网领域的发展。

　　如期设立光伏产业基金，电站并购将进入快车道
　　今年 7月公司与招商局资本签订了成立光伏新能源产业基金的框架协议，如今，招商彩虹新能源基金首期 20 亿如期设立，成立后的基金将主要用于光伏电站的投资和收购。值得注意的是，首期 20 亿的资金机构中，招商资本控股出资不高于 5 亿元为优先级，公司出资不高于 1 亿元为劣后资金，承担了大部分项目风险，公司还将通过各种金融工具和手段放大投资能力，为公司未来发展储备更多投资标的。基于以上内容，我们判断公司光伏电站并购即将步入快车道，考虑到公司作为劣后资金，因此投资项目的筛选预计较为严格，最终的质地将较为优良。整体而言，我们认为公司凭借本次与招商局集团的强强联手资源互补，未来将大大加速光伏电站领域布局的步伐，有利于上市公司的长远发展战略。

　　盈利预测及估值
　　不考虑摊薄，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.18、 0.77、 1.3 元，对应 PE 分别为 154、 35、 21 倍，三年 CAGR 为 77%，维持“买入”评级。

　　浙商证券 郑丹丹


　　千方科技：携手华夏幸福，紧握京津冀一体化战略大机遇
　　千方科技
　　事件：
　　公司与华夏幸福基业股份有限公司签署《战略合作框架协议》，双方将结合各自的主营业务优势，以联合打造智慧交通平台为切入点，探索智慧交通、智慧社区、智慧物流、工业物联网以及智慧城市其它领域的深入合作，打造智慧城市趋势下的新型战略合作伙伴关系，达到各方共同获益、共同发展的目的。

　　点评：
　　携手华夏幸福，紧握京津冀一体化大机遇
　　华夏幸福是中国领先的产业新城运营商，致力于成为全球产业新城的引领者，以产业新城为核心产品。双方拟有序推进多种形式的项目合作，以智慧交通体系的建设与运营为切入点，融合“互联网+”的业务模式，合作打造智慧交通产业生态体系，将以“固安智慧交通”项目为合作起点，推进智慧交通、智慧物流、智慧社区等平台在固安落地。我们认为，公司此次携手华夏幸福，将在以下两个方面支撑公司未来发展：1)保证未来项目来源，加速公司智慧交通、智慧出行战略落地。目前，华夏幸福在全国20 余个区域投资开发运营超过30 个项目，公司与华夏幸福合作将在项目资源方面获得充足保证，进而加速公司智慧交通、智慧出行等战略加速落地；2)紧握京津冀一体化战略机遇。京津冀一体化是本届政府的重要战略之一，且交通一体化将是城市间一体化的首要前提。公司此次携手华夏幸福有望依托华夏幸福在京津冀地区的业务优势，紧握京津冀一体化所带来的发展机遇。

　　盈利预测与投资评级
　　我们认为，公司在立体化出行领域的布局已经较为完善，包括地下轨道交通、地上路面交通及民航信息等交通数据服务，还包括电子车牌、电子公交站牌、智慧停车场等其他交通服务，业务涵盖交通出行的各个领域，为C 端用户提供全方位交通出行服务，公司已几乎掌握全部C 端交通出行入口，未来依托交通出行这个高频次、强需求入口的流量变现将大有可为。我们维持对公司的盈利预测不变，预计公司2015-2017 年的EPS 为0.61、0.75 和0.94 元/股，维持公司“增持”评级。

　　风险提示
　　智能交通领域竞争加剧，项目进度不达预期；公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期等。

　　渤海证券 齐艳莉,王洪磊


　　海南海药：向医疗服务产业延伸，大健康布局进一步丰满
　　海南海药
　　投资要点：关注公司互联网医疗及医疗服务相关布局进展
　　事件。公司与泰州市姜堰区人民政府、银康健康发展有限公司共同签署了《战略合作协议》。三方将共同整合泰州市姜堰区域医疗机构资源，力争将其打造成在长三角地区具备一定影响力的健康服务业集聚区典范。

　　布局医疗服务产业，大健康领域布局进一步完善。我们认为，医疗服务产业，将会是公司继医疗信息化之后又一个布局重点。泰州项目的落地，已充分反映出公司的战略发展思路和资源整合能力，我们预计2016 年公司将有更多医疗服务布局落地。

　　我们认为，医疗服务业务与公司医疗信息化业务具有高度协同性。向医疗服务产业的延伸，有望使公司的业务格局和成长空间进一步大幅提升。

　　牵手泰州，试水公立医院改制。泰州姜堰健康服务业集聚区项目，作为公司医疗服务产业布局的首个落地项目，我们认为具备较大的发展空间和战略意义。

　　根据规划，姜堰健康服务业集聚区项目的计划投资总规模高达50 亿人民币，将分设医疗服务区、康复养老区等六个功能区。公司作为战略合作方，将重点负责其中医疗服务功能的建设。公司将以泰州现有医疗机构资源为基础，将其打造成以肿瘤防治为特色的现代化、国际化研究型医院。

　　从合作细则来看：1)将由乙方(海南海药)指定的管理公司作为合作事宜的执行机构，牵头合作项目的投资及运营管理；2)甲方(当地政府)将积极推进乙方(海南海药)与姜堰区公立医院的PPP 合作，以扩大集聚区医疗服务能力及规模。根据以上两点，我们判断，公司有望通过直接投资对当地公立医院进行改制，获得医院的控股权，并通过成立管理公司获得医院的运营权。

　　主业回暖，医疗信息化业务快速推进。除医疗服务产业布局这一新增亮点外，公司医药工业和医疗信息化业务也呈现良好发展态势：1)医药工业：随着各地对辅助用药监控趋严，公司抗生素业务开始回暖，三季度单季度利润增速达59.83%。公司在单抗等创新药领域的布局也已日渐完善；2)医疗信息化：日前，公司已与中日友好医院达成战略合作协议，开始共同推进卫计委远程诊疗系统的建设，并探索健康管理、康复管理、健康养老、医疗保险支付途径等领域的可行商业模式。

　　盈利预测。暂不考虑增发影响，我们预计公司2015-17 年EPS 为0.44、0.64、0.88 元。考虑公司主业增速较快，医疗信息化布局日渐完善，在医疗服务领域的布局有望进一步大幅提升公司的业务格局和成长空间，我们给予公司2016 年94倍PE，目标价60 元，维持“增持”评级。

　　风险提示。互联网医疗实施进展存在低预期风险。

　　海通证券 余文心