“放”是为了释放市场活力，绝不是要释放违法违规的魔鬼。

　　文｜董少鹏

　　如果不出意外，在2015年底之前，全国人大常委会将完成一项授权程序，即特许国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定。

　　这就是说，将以人大对国务院授权的方式，中止《证券法》第十条“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准”之规定，推进注册制改革。

　　股票发行注册制改革是中共十八届三中全会决定的明确要求，也是2015年《政府工作报告》确定实施的重要任务。如果在2016年3月举行十二届全国人大四次会议之前，此事没有一个眉目，势必在一定程度上损害政府信用。

　　所以，注册制改革不能被动等下去了。那么，这项改革会不会真如一些人所描绘的那样，引起企业“一窝蜂”上市呢？笔者认为不会。注册制改革不会是一场“脱缰野马式的改革”，如果这一改革不能稳定有序推进，就可能招致失败。

　　实施注册制后，要确保新体制下不存在“监管真空”。“放”是为了释放市场活力，绝不是要释放违法违规的魔鬼。为此，一方面，监管者要着力加强事中事后监管；另一方面，要通过完善立法，强化民事赔偿制度，让违法者付出高昂的成本和代价。

　　保障市场稳定运行，是推进注册制改革的基本前提。市场稳定运行取决于两个基本条件，一是供需基本平衡，二是信息充分披露。应该说，注册制改革的终极诉求，就是解决供需平衡和信息披露的问题。在“理想的注册制状态”之下，发行人可以根据市场信号的指引，自主选择何时发行、以什么价格发行、发行多大规模；投资者也可以根据发行人信息披露的指引，自主决定何时入市，是否申购股票。

　　可见，注册制改革是为供需平衡和信息充分披露“开路”和“保驾”的；如果因注册制改革导致市场严重失衡，造成市场严重不稳，就得不偿失了。

　　有人认为，只要注册制实施，就会一下子放开新股发行节奏和价格，就会出现新股大规模扩容，这是对改革的误解，是一种想象。注册制改革初期，不可能进入“理想状态”，从防范金融风险和稳定市场的立场出发，监管者仍将对发行节奏和价格实施必要的宏观管理和调节。

　　目前，注册制改革各项准备工作已在积极推进，一揽子规范性措施均在起草和完善之中。待各项准备工作到位后，国务院即可正式宣布启动注册制改革。笔者预计，具体时点不会晚于2016年3月末。

　　在新机制下，企业发行股票将向交易所提出申请，由交易所审核并报证监会注册。在注册制实施之前，企业发行股票仍遵循现行规定，证监会仍对新股发行实施审核，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不做改变，确保审核工作平稳有序过渡。

　　截至2015年12月3日，证监会受理首发企业694家，其中，已过会企业58家，未过会待审企业616家，中止审查企业20家。按照平稳过渡的安排，未过会待审的616家企业，一部分将在核准制的规范下通过证监会的审核，一部分将在注册制的规范下通过交易所的审核和证监会注册。当然，也会有一部分公司不能通过审核和注册。

　　作者系经济日报集团证券日报副总编辑