从历史角度观察，A股有两次革命性变革：第一次是2005年开始的股权分置改革；第二次将是2016年开始授权实施的注册制。如果说股改是割除了A股市场内生性恶性肿瘤的话，那么注册制改革则是解除了A股发展历程中的全局性体制性障碍。任何一轮体制性的改革，必然带来制度性牛市。而注册制改革，将奠定A股市场长期走牛的制度基础。

　　每日经济新闻(博客,微博)记者（以下简称NBD）：你在研究院的内部研讨会上，把注册制和股改的意义相提并论。

　　李伟（以下简称李）：我表述的意思是，A股市场是一个先天不足的市场。和西方经典市场不同的是，西方资本市场是自发形成、循序演进的真正市场，人所共知的所谓“梧桐树协议”只是其中一个经典历史时点而已。而A股市场是一个政府主导诞生和发展的市场。如果用一个不太恰当的比喻，可以这样说：西方经典市场是“天生的”，A股市场则是“妈生的”。人为建立的市场，畸形的地方很多。股权分置就是一个长期制约股市发展的毒瘤。股票发行审批制和核准制，则是影响资本市场全局的体制性障碍。

　　2005年5月启动股权分置改革，从股市内部彻底割掉了这个肿瘤。这是一个了不起的成就。虽然股市的内生机制还有很多问题，但这个内生问题被解决，对股市的健康发展是决定性的。

　　十年之后，启动注册制改革，将彻底全面地解除股市发展的顽疾和障碍，将为A股长期牛市建立一个良好的制度性基础。

　　NBD：注册制带来的市场重构，具体有哪些变化？

　　李：多年来我们分析整体市场都喜欢用“三个维度论”：市场的入口维度、市场的内部运行维度、市场的出口维度。

　　自从A股市场被“妈生”以来，除开一系列小的问题我们不计外，三个维度都有整体性问题。入口的额度分配制、审批制、核准制；内部运行中的股权分置；出口的市场退出机制缺失。

　　这三个维度的问题都很致命。A股25年来长期牛短熊长，波动剧烈，都是由于这三个维度出了问题。由于这三个维度的整体性问题长期存在，也被迫造成A股投资者结构的散户化，投资行为的短期化，投资理念的投机化，投资效果的暴富心理，投资标的偏好的垃圾化、小股本化。

　　2005年解决了市场运行维度的股权分置问题，近几年启动了出口维度的退市制度改革，但力度和收效都甚微，市场化法制化的退市机制始终没有建立起来。而入口维度的注册制改革呼声已有多年，2016年终于将有实际行动。

　　如果把注册制改革放在“三个维度论”的系统高度来看，其巨大的历史意义一目了然。撇开正在改革的退市制度，注册制是影响中国资本市场健康发展的首要全局性问题。这个问题如果成功解决，A股才真正成年了。按照中国的习惯，这个“妈生”的孩子，大学毕业了，成年了，可以自食其力、自我发展了。

　　至于市场的具体变化，论述已经够多了。

　　NBD：注册制会带来哪些革命性的变革或者影响？

　　李：我想，注册制改革后就是三个重构的开始：整体市场生态的重构；股票价值的重构；投资理念的重构，最终落脚到一点上，就是牛市重构。

　　首先，从入口处，进来的公司健康化了。有人说，不审核了，公司是否会鱼龙混杂，一窝蜂进入市场？我想，只要配套制度跟上并严格执法，绝大多数“鱼”是不敢和“龙”一起混进来的。这些配套制度包括：市场入口处的准入标准；严格而全面的信披制度；可以让造假者和逾矩者倾家荡产的监管和惩罚制度，受害投资者的赔偿制度，确保投资者权益的集体诉讼制度等。这些制度足以让绝大多数市场主体产生敬畏而不敢逾矩。因此，这对纯洁市场主体，保证进入市场的公司质量，反而相比核准制更有效，也比核准制更可靠。

　　其次，可以水到渠成地培育壮大机构投资者，把目前散户化的市场，转变为机构为主的市场。大量增加新股供给，市场公司繁多，缺少了监管机构的审核背书，研判公司价值和选择投资标的，变成了高度专业化的事情。普通散户完全难以胜任。那么，普通散户分享市场的收益，将主要通过各类专业化的投资机构发行的各种基金来进行。真正做到“专业的事情交给专业的人来做”，利于公民做好自己的本职工作。避免全民炒股，既耽误工作、影响生活、又损失财富。

　　如此，市场的波动将会大幅减少。价值投资的风气才可能真正形成。这样的股市，才会真正变成优质企业融资和持续融资的场所，也才会给投资者不断提供正回报。

　　再次，法制化、程序化的退市机制必须形成。这是注册制能否成功实施的关键。只有出口通畅的市场、退出机制健全的市场，才会是健康运行的市场。不然，这个水库只进难出，烂鱼腐尸充斥，在这样的状态下，注册制就反而只会带来恶果。当注册制实施后，通畅的、法制化的、程序化的、有效率的退出机制、退市机制，就最为关键。