水皮杂谈

　　注册制加剧沪深两地竞争 灰天鹅也是天鹅

　　黑天鹅的典故大家都知道。

　　欧洲人在到达澳大利亚之前没有见过黑天鹅，所以他们认知中的天鹅都是大白鹅，黑天鹅的出现是一个巨大的意外，意外到他们对物种差点都开始怀疑，但是实际上也没有什么，不就是颜色的变化么，不过是事先没有想到而已，或者确切地讲，谁吃饱了撑的去想现在，眼下根本就没出现过的东西呢？那需要想象力，需要白日做梦，需要自以为是，一句话，没工夫，不值得！

　　黑天鹅事件现在被大家用烂了，一般有三个特征，之一是意外，之二是重大，之三是悔悟，人人都是事后诸葛亮。

　　灰天鹅则介于黑天鹅与大白鹅之间，这个概念应该更容易为大家接受，中间色，不那么极端，刺激、夸张，说没想到那是假的，说想到也是假的，前者是侥幸心理作怪，后者是回避矛盾和反思。有人说股灾没想到，真的吗？暴涨之后必有暴跌，不是想不到有暴跌，而是想不到自己还没跑出来暴跌就发生了。有人说想到了，那也是扯淡，历史上暴跌很多，以后也会很多，但是如此剧烈的暴跌以前没有，今后也没有，否则中央政府就不会真金白银地救市，规模达1.23万亿，相当于自由流通市值的5%还多，差不多可以举牌了，可以将A股国有化了，可以整体退市了，你想到有这种后果？不可能，除非你不是人是神，跳大神的神，神汉或神婆。

　　因为事物都是变化的，尽管有规律可循，但是发展过程中会有蝴蝶效应、放大效应、混沌效应，说到底，失控。

　　这不是善良的愿望能解决的问题。

　　注册制是2016年那只大天鹅，那只灰色的大天鹅，更白一点或更黑一点，完全看届时的市场，现在下结论为时尚早。

　　比较有意思的是，同样对于注册制，散户和机构的态度不大相同，散户普遍担忧，而机构，特别是券商则相对乐观，他们的乐观来自于他们对注册制的理解，那就是换汤不换药，证监会行注册制之名，落审核制之实，甚至有有可能优中选优，推出的IPO公司比以前更优秀以证明注册制的合理、优越与成功，具体到发行节奏的控制上，证监会也会全面掌握的，不会出现蜂拥而上的局面，李大霄在论坛的提问环节中曾经连续三个问题用一个答案来回答，那就是相信证监会。

　　证监会值得相信吗？

　　我们毫不怀疑证监会推进注册制的决心和信心，但是更相信证监会不会控制指数也控制不了指数的常识，如果简单地用相信证监会这样的信念就能包治百病的话，那么股灾就不可能发生，我们不能要求证监会为上市公司背书，更不能要求证监会为牛市背书，当然也不能要求证监会为投资者的盈亏背书。

　　推进注册制的过程中有三点尤其值得注意。

　　之一是在这个过程中创业板何去何从，创业板是上轮牛市的领涨板块，承载着大众创业、万众创新的梦想，是经济下行中A股牛市的假想逻辑，所谓成长性终究有兑现的时刻，年报？季报？

　　之二是上海推出的战略新兴板何去何从，新兴板实际上就是上海的创业板，根据历史判断，新兴板的规模不会小，发行速度不会慢，炒新的力度不会弱，泡沫只会比创业板大不会比其小，高开高走或高开低走皆有可能，大盘更可能因此失血。

　　之三新三板转挂创业板何去何从，新三板本身是注册制，2015年已经5000家，2016年估计会大幅增加，转挂创业板必然加速，同样会给创业板带来新的热点，釜底抽薪之前或会火上浇油。

　　不管是新三板也好，战略新兴板也好，伴随注册制的变量最大的莫过于审核权下放深交所和上交所之后形成的竞争，这不仅是两个交易所的竞争，更是新一轮的沪深之争，上市公司是资源，是财富，是税收，是收入，是影响，你争我夺，发行节奏只会越来越快，一万年太久，只争朝夕，利益之争，证监会也难以协调，市场又能承受多重的压力呢？作乐观的努力，做悲观的预期，结果或许不会令人失望，但是反过来，盲目乐观，轻率自负，结果或许令人大失所望。

　　80%左右的券商都预测2016年的波动区间在上证3000-4500点之间，这样的结果可能性不大，上证更可能要么上4500点，要么下3000点，没有黑天鹅，只有灰天鹅。