顺鑫农业公司动态点评:继续剥离非主营,做大酒肉业务
　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：安雅泽 日期：2015-12-29
　　投资建议
　　公司未来三个主要看点,第一,白酒业务逆势增长,异地扩张进展顺利,第二,公司猪肉业务全产业链运行,未来将加大高毛利率低温肉占比。第三,公司继续剥离房地产业务,聚焦主业提升估值。第四:国企改革提升经营效率。预测公司2015和2016年营业收入分别达到98.82亿元和103.88亿元,净利润为4.11亿元和4.76亿元,EPS为0.72元和0.83元。“强烈推荐”评级。

　　事件:公司24日发布公告由顺鑫控股以现金方式出资374.76万元收购顺鑫农业持有的电子商务公司100%股权;顺鑫佳宇(顺鑫农业房地产业务重要子公司)将其杨镇供热中心房屋建(构)筑物和机器设备类资产以8986.44万元转让给顺鑫物业。

　　电子商务公司2014年营业收入547.94万元,亏损222.57万元;2015年1-11月营业收入643.35万元,亏损270.93万元,电子商务公司拖累公司业绩,剥离有利于公司业绩。

　　今年以来公司公告剥离副业5起,继续朝着“聚焦酒肉主业,剥离副业”的方向迈进。除2015年12月24日公告剥离的两起,其他三起分别是2015年1月12日公告由顺鑫控股分别出资14.48万元和1,000万元收购北京顺鑫农业股份有限公司耘丰种业分公司资产负债和北京顺鑫国际种业有限公司100%股权。2015年8月31日公告由顺鑫控股出资654.96万元收购公司下属分公司顺科农业技术开发分公司全部资产和负债。共涉及金额1.1亿元。地产业务是公司除酒肉业务外最大的业务,一直拖累公司业绩。但是由于地产业务(由顺鑫佳宇公司运行)体量较大,顺鑫控股直接剥离的概率较小,未来将通过和第三方合作的剥离房地产业务。公司2014年财务费用支出1.6亿元,财务费用80%-90%是承担顺鑫佳宇的利息费用,未来随着房地产业务的剥离,预计公司盈利能力将得到大幅提升。

　　公司未来主要几大看点:(1)白酒业务持续向好:牛栏山二锅头预计未来将维持20%的收入增长,是公司主要的利润来源。最近三年整个白酒行业深度调整,但牛栏山每年增幅仍达到两位数,主要原因有两点:1)牛栏山二锅头主打大众酒,定位低端。2)公司异地扩张进展顺利。(2)猪肉产业链受益于猪周期向上,外延并购可期:预计公司猪肉板块在猪周期上行阶段,今年种猪业务有望扭亏为盈。公司猪肉产业链中,公司14年定增加大高毛利率低温肉产能,未来要做大肉食业务。公司上半年停止甘肃清河源牛羊肉收购之后,仍然有并购牛羊肉业务的动力,经了解,公司储备并购项目很多,未来会由集团收购后成熟的时候放到上市公司里面来。(3)剥离非主业,聚焦主业:剥离房地产业务,公司财务费用大幅减少,盈利能力得到大幅提升。(4)国企改革:公司高管平均薪酬较低,如果国企改革可以推进,将有效提升经营效率。

　　风险提示:白酒景气度不达预期,猪肉产业景气度不达预期。


　　华西能源临时公告点评:控股股东再度增持,坚定看好未来
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-29
　　公司公告:2015年12月24日,黎仁超先生通过“鲲鹏9号资管计划”共增持公司股份3,563,770股,占公司总股本的0.48%,增持金额49,025,384.70元。本次增持前,黎仁超先生持有公司股份163,050,116股、占公司总股本的22.09%,本次增持后,黎仁超先生持有公司股份166,613,886股、占公司总股本的22.57%。

　　主要投资逻辑
　　控股股东再度出手增持彰显发展信心,未来的长期快速发展具备强劲动力。在2015年7月7日,基于对公司未来发展前景充满信心,切实维护广大投资者利益,公司控股股东、实际控制人、董事长黎仁超先生及公司部分董事、监事、高级管理人员计划自筹资金合计不低于20,500万元增持公司股份。此次增持金额为10128.79万元,关于后续增持计划,根据公告,公司控股股东黎仁超先生及公司其他董事、监事、高级管理人员将严格按照增持计划,通过定向资产管理计划、证券交易系统允许的方式,以及其他合法方式增持公司股份。公司控股股东此次增持力度较大,截止目前,控股股东已经增持15,031.33万元,仍有5468.67万元的额度,反映了对公司未来业务发展充足的信心,公司未来长期稳定快速的发展值得期待。随着公司环保大平台+大金融的平台架构日趋完善,海外订单业务持续放量,天河环境业务订单饱满、垃圾焚烧发电业务稳步推进,公司未来几年将逐步进入快速增长通道。

　　市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元,控股股东增持彰显充足信心,我们看好公司未来长期的发展空间,海外业务布局仍将加码,目前仍然具备较大的估值优势,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:项目订单量不达预期,开工进度慢于预期


　　元力股份:加速产品升级+向下游环保扩展,公司新格局渐成
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-12-29
　　事件:
　　公司五年规划大幅进军环保产业,并分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。董事会通过未来五年发展规划,准备:1.立足活性炭产业链,打通环保应用,全面布局VOCs回收、活性炭再生、节能减排、污水处理等活性炭环保应用系统解决方案;2.产品向健康医药、环境能源、新材料等高端化转型;3.以“绿色轮胎”为契机,拓展高分散性白炭黑市场。

　　公司分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。高端活性炭公司旨在提高医药健康、环保储能、具有特殊用途等高端活性炭的生产能力,提高盈利水平。环境工程公司主营活性炭产业链的延伸,打通环保应用,将公司从纯产品生产向环保工程应用和劳务服务领域扩展。

　　投资要点:
　　本次五年规划的确定以及在环保应用和高端碳领域的扩展,验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业,升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型,本次环境工程子公司以及高端碳子公司的成立,验证了我们的预期,相信产品升级以及下游新兴领域的拓展,将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。

　　木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%,为行业绝对龙头,有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用,取代被国外产品占据的活性炭高端市场,南平子公司的设立,是公司向高端市场进军的重要尝试,有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。

　　白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。

　　投资评级与估值:我们维持2015年-2017年公司净利润预测为0.44、0.52和0.58亿元,对应15-17年EPS分别为0.32元,0.39元,0.42元,三年复合增长率93.5%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,本次环保的拓展验证了我们的推测,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,重申“买入”评级。


　　烽火电子:信息安全国产化,专网通信新机遇
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,于海宁 日期：2015-12-29
　　信息安全上升至国家战略层面,国产化成为必然趋势
　　早在2013年,“斯诺登”事件爆发后,国产化重要性就凸显出来,政府经过一系列的评估、测试后,于2014年开始实质性的推动国产化进程,在政策层面开始明确支持国产设备。

　　对于在中国处于垄断地位的国外科技巨头来说,国产化趋势成为其在华发展的强阻力,改变市场策略,同国内企业战略合作成为不错的选择。以服务器为例,IBM 在中国的硬件收入占到收入总额的40%,持续的政策高压给其带来重大影响,在华收入下降约20%。在这种背景下,IBM 将低端x86产品线出售联想,中高端服务器领域打造开放联盟,引入中国小伙伴战略合作。 专网通信领域,国内各类无线数字集群共网与专网的建设或升级改造,未来数字集群市场将呈现较快的增长趋势,市场空间巨大。公司控股子公司陕西烽火通信技术(持股62.57%)主营集群通信系统及终端,武警专网通信市场份额领先,值得关注。

　　内生、外延及资产注入三个维度看好公司
　　(1)内生稳健:国防信息化大发展背景下,公司近三年将业务聚焦军工通信,逐渐剥离非主营业务。军工通信业务稳健增长,营收占比显著提升,整体营收规模保持相对稳定。

　　未来将重点发展航空搜救业务及移动指挥通信系统。航空搜救:公司围绕机载通信设备,附加导航定位功能,研发机载发射机、伞装定位设备、个人手持定位电台,用于寻找失事飞机及飞行员救援,填补国内空白。移动指挥通信系统:主要用于军工及人防紧急指挥通信,2014年取得专业汽车生产企业资质。

　　(2)外延可期:在国防信息化大发展的背景下,公司或可以借助上市公司平台,通过资本运作,率先实现自身的做大做强。

　　(3)资产注入:控股股东陕西电子信息集团在雷达、导航等业务领域国内领先,烽火电子为集团唯一上市平台,如果注入烽火电子,市场协同效应较强,符合股东及上市公司利益。当前,上市公司营收规模不到集团10%,增值空间巨大。 盈利预测及投资建议 我们预测公司15-16年EPS为0.09与0.15元,同比增速分别为48%及57%。虽然公司估值偏高,但考虑到国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且有外延发展及优质规模资产注入预期,给予“增持”评级,近期值得重点关注!


　　锌业股份:将国企改革进行到底
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2015-12-29
　　核心观点:
　　1.事件
　　12月24日锌业股份发布公告,公告称,中冶集团与辽宁省葫芦岛市人民政府、葫芦岛市国有资本投资运营有限公司已签署《国有股权无偿划转协议书》,中冶集团拟将其持有的葫芦岛有色24%的股权无偿划转给葫芦岛市国有资本投资运营有限公司。

　　2.我们的分析与判断。

　　在上述国有股权无偿划转完成后,葫芦岛有色的股权结构为:葫芦岛宏跃集团有限公司持股35%不变,中冶集团持股31%,葫芦岛市国有资本投资运营有限公司持股24%,辽宁省国有资产经营有限公司持股10%不变。

　　中冶集团通过中冶葫芦岛有色金属集团有限公司间接持有葫芦岛锌业股份有限公司(000751)23.59%的股份,股权变更后葫芦岛宏跃集团将成为葫芦岛有色的大股东,并间接成为锌业股份大股东。

　　葫芦岛宏跃集团于2000年11月份在收购葫芦岛八家子矿业有限责任公司后成立,并以矿业开发为主导产业,矿山采掘总量50万吨,选择处理能力1600吨/日,主要产品有铅、锌、铜、银、硫精矿。此前的2013年12月,宏跃集团及中冶集团、辽宁国资公司三方按照55:10:35的比例,通过增资方式有条件受让了葫芦岛有色当时所有股东让渡的全部股权,宏跃集团由此持有葫芦岛有色35%股份。

　　锌业股份目前主营业务为热镀锌和锌锭生产,属于有色金属冶炼及加工领域,2014年公司实现营业收入42.87亿元,其中热镀锌和锌锭生产销售收入占营业业务收入75%以上。

　　我们认为,国资背景逐步退出,而由从事铅锌矿的民营资本出任第一大股东,将增强宏跃集团对锌业股份的实际控制能力,从而将进一步改善锌业股份的经营效率,特别是利于宏跃集团为锌业股份锌矿冶炼延压业务提供上游铅锌原矿生产的配套整合。

　　2014年及2015年前三季度,锌业股份营业收入分别为42.87亿,30.9亿,实现利润分别为0.22亿,0.22亿。未来两大驱动因素将带来公司业绩进一步改善,一是跃宏集团进一步扩大持股比例,并将旗下铅锌矿山注入锌业股份,二是2016年锌矿及锌产品由于上游产能收缩,供给缺口进一步扩大,价格存在20%以上的上涨空间。两方面因素将从原材料成本降低和产成品价格提高两侧,扩大利润盘口,助推公司业绩。股权调整后,锌业股份大股东由国企变换为民企,成为国企改革最为彻底的上市公司之一。考虑大股东更换后,公司经营效率的提升预期,以及大股东的资产注入预期,首次覆盖给与推荐评级。

　　4.风险提示。

　　锌矿价格不及预期,大股东未能采取进一步整合措施。


　　科远股份:与汉神电气优势互补,拓展焊割机器人新业务
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-12-29
　　投资要点
　　通过战略合作,拓展焊割机器人业务。

　　根据合作协议,双方将合作研发焊接专用机器人与弧焊机器人焊接工艺模块,形成焊割生产线整体解决方案。公司发挥其在控制系统领域的优势,负责:焊割机器人本体集控制系统的研发、焊接机器人和焊接设备通讯协议的规划、焊接软件包的开发,并协助汉神电气升级焊接设备控制系统。汉神电气则发挥其在焊割领域的优势,负责焊割机器人焊接设备的研发,并提供工艺技术条件、焊接参数家数据库、焊接设备试验样机。

　　合作方“汉神电气”主营焊割设备,有享受国务院津贴专家2位、专业技术人才120人,拥有100多项专利,研发实力可见一斑。我们认为,与其合作,将有助公司在焊割领域尽快推进专业机器人的研制与推广,利好于该细分市场迅速布局,培育新的增长点。

　　获批南京市首批智能工厂建设,完成对闻望自动化的股权收购。

　　据公告,公司近期成为首批列入南京市智能工厂建设计划的十家企业之一,并完成对主营MES((Manufacturing Execution System, 制造执行系统)信息系统集成业务的南京闻望自动化的股权收购。我们认为,这些将有助公司提升在智能制造领域的综合实力,利好公司业绩长期成长。

　　维持“增持”评级。

　　暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS 0.31元、0.55元、0.80元,分别对应122倍、69倍、47倍P/E。如按上限增发,综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期,预计2016年、2017年将实现EPS 0.47元、0.69元,对应80倍、55倍P/E。

　　风险提示。

　　公司业务发展与增发实施进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。