航天电子:受益于航天改革和发展,无人机将成为新增亮点

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：傅楚雄,鞠厚林,李良 日期：2015-12-25

航天国防电子领域翘楚,借力资本市场不断增强。

公司通过资本运作不断增强在航天电子配套领域地位,目前公司以航天国防电子业务为主,收入占比达90%。在我国大力推动军事信息化建设、航天领域重点发展的背景下,公司面临较好的成长环境。

以无人机为代表的系统级业务将成为发展亮点。

公司系统级业务是2007年开始培育的,主要是无人机和智能炸弹,目前发展趋势较好。公司无人机业务聚焦于中近程,面临巨大的市场空间,目前已在军用和安防等领域应用,未来几年仍将快速增长。智能炸弹业务目前已实现外销,预计在我国北斗全球组网完成后国内市场有望爆发。

航天科技集团改革先锋,再度注入资产。

公司历次资本运作走在集团前列。公司2015年8月再度发布公告,拟注入大股东旗下惯导、电缆资产,并募集配套资金增强主业、补充流动资金。本次资产注入后,公司在惯导领域的方向将更加丰富,盈利能力得到较大提升;本次资产的注入和募投项目将增厚公司业绩,并驱动公司主业快速发展。

期待科研院所改制配套政策落地,未来有望整体上市。

此次资产注入完成后,大股东旗下的企业类资产已经基本进入上市公司。大股东旗下目前仍有优秀的研究所类析产;目前科研院所改制的配套政策尚未出台,未来公司在具备条件后有望将研究所资产注入并基本实现大股东资产整体上市。

估值及投资建议。

不考虑本次资产注入,预计2015-2017年EPS为0.28、0.36和0.44元;考虑到本次注入,全面摊薄后预计2015-2017年EPS分别为0.33、0.40和0.49元,对应PE为57/46/38倍,预计2016年注入资产有望并表。公司将受益于航天领域的大力发展,无人机业务有望快速成长,未来还将受益于科研院所改制,给予“推荐”评级。

高科石化:国内领先的工业润滑油生产商

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-12-25

公司是国内领先的工业润滑油产品生产商。公司是国内较早生产销售工业润滑油的民营企业之一,经过多年的生产与技术积累,公司目前产品丰富,涵盖了目前市场上大部分的工业润滑油产品,且技术水平和产品稳定性均国内领先。公司主要产品变压器油占国内总需求的11%左右,同时大力发展内燃机油、液压油、齿轮油等产品,是国内领先的工业润滑油生产商。

高品质润滑油和包装油是行业发展趋势。由于制造业装备水平提高,大量精密、自动化设备需要高品质润滑油确保其有效运行,加之国家大力推广“合理润滑” 的理念,倡导通过高品质润滑油产品减少各类不当损耗,提高经济效益,高品质润滑油将逐渐取代原有低端产品。而随着工业机械设备自动化、精密化的发展趋势和汽车定期保养要求,润滑油产品细分程度提高,促进了包装式润滑油产品消费量提升。我们认为高品质润滑油和包装油将是行业的发展趋势。

公司具有强大的研发实力,完善的产品结构和优质的客户资源。公司设有多所研发机构,产品开发能力突出,每年可推出多项新规格产品,满足客户个性化需求。与国内竞争对手相比,公司产品结构完整,能够为客户提供完善的产品体系和全方位的润滑技术支持。此外,公司经过多年运营积累了一批知名企业客户,如天威五洲、徐工集团、中联重科、瓦克化学等。公司采购客户层次逐年提高,大终端用户不断增多,高端市场不断扩大,促进了企业的快速发展。

募投项目有利于提升公司的核心竞争力。公司本次发行的股票数量为2230万股,拟发行价格为8.50元/股,募集资金总额1.9亿元,净额1.66亿元,用于“年产6万吨高品质润滑油剂项目”、“企业研发中心建设项目”、“营销及售后服务网点建设项目”,项目建设周期为12个月。募投项目建成后,公司将新增6万吨高品质润滑油剂产能,有利于完善和丰富公司产品线,优化产品结构, 保证公司未来持续盈利能力。 l 盈利预测与估值分析。我们预计公司2015-2017年EPS(摊薄)分别为0.42元、0.49元、0.71元,综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力等,给予公司2016年35-40倍的估值,对应合理估值区间17.15-19.6元。

风险提示:下游需求低迷的风险;原材料价格波动的风险;募投项目建设进度低于预期的风险。

双环传动:齿轮主业稳步增长,深度布局新兴产业

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛,高鹏 日期：2015-12-25

报告摘要:

精密齿轮龙头企业。公司主要从事机械传动齿轮的研发、生产与销售,目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮全方位并举的产品格局,拥有BOSCH(博世公司)、BorgWarner(博格华纳)等一批世界500强客户。

牵手上汽变,深耕乘用车全自动变速器产业。公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂,专供上汽变,未来DCT360要用在荣威、MG等5款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%,但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距,未来市场需求较大。预计公司2016年三季度可以小规模供货,2017年开始有望成为公司新的业绩增长点,2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。

布局RV减速器产业。RV减速器作为国外公司高度垄断的产品,进口替代空间巨大。公司目前已经生产出RV减速器C和E系列各7个型号的产品,并得到国家863计划项目立项,目前减速器已经小批量生产供给下游客户试用,2016年小规模供货,预计该项目2016~2017年收入为0.3亿元、0.8亿元。

投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为1.34亿元、1.62亿元和2.45亿元,EPS为0.46元、0.56元、0.85元,给予“增持”评级。

风险提示:传统主业增速低于预期,RV减速器、高铁减速器等募投项目低于预期,DCT360全自动变速器推进低于预期。

桐昆股份:增发过会,估值最低的化纤巨头继续加强优势

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：燕云 日期：2015-12-25

2015年12月23日公司公告,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得无条件审核通过。

油价低位时扩产,继续扩大市场份额有助于逐步形成相对垄断优势。本次增发所募集的30亿资金,将用于投资年产40万吨差别化纤维、38万吨DTY 差别化纤维和补充流动资金。产能投产后,公司的涤纶长丝产能将达到400万吨以上。1)作为世界最大的化纤公司,从长期来看,公司是最有希望成为行业寡头的企业,目前市占率约11-12%,正在逐步形成相对垄断优势,我们认为扩产是明智的战略之举。2)我们预计涤纶长丝行业未来的新增产能投放将继续走向尾声,未来随着业内落后产能不断退出,作为行业内成本最低的企业,我们认为新增产能可以填补落后产能的退出,良币逐出劣币。

等待库存消化和需求好转。目前行业即将进入淡季,油价低迷叠加需求季节性低迷,行业整体盈利不佳。目前,涤丝POY 的库存天数约10-15天,仍有待时日消化。总体而言,我们认为目前已经属于行业的低谷,一旦供给侧整合加速,库存出清超预期,行业有望复苏。

作为世界最大的涤纶长丝企业,公司的竞争优势明显:1)拥有300多万吨的涤纶长丝产能,全球第一,经营管理和规模效应为公司带来显著的成本优势,每吨涤纶长丝的成本比行业平均低250-400元;2)产能和成本均世界领先,帮助公司在行业反转时赢得巨大弹性,预计涤纶长丝价差每扩大100元为公司增厚EPS 0.23元。

估值最低,互联网金融不到3个月实现1.5亿流水。公司的PB 与同类上市公司相比最低,仅不到2倍。除主业外,公司的互联网融资平台新丝路金服继续推进,目前已经上线12个产品,包括应收账款质押、房地产项目等融资项目。基于公司良好信誉,目前已经实现1.5亿流水。我们认为公司当前主要聚焦产品流程的打通、以及平台的信用积累,而后者是互联网金融的核心,作为最稳健的世界级化纤企业,公司对风险的控制深入骨髓,而这是互联网金融的核心,我们认为今年试点完成后公司明年有望扩大规模并实现盈利,建议持续关注。

维持盈利预测和“增持”评级。预计2015-2017年的营业收入分别为274亿(yoy +9%)、330亿(yoy +21%)、407亿(yoy +23%),归母净利润分别为5.11亿(yoy +357%)、7.47亿(yoy +46.2%)、13.1亿(yoy +75.3%),对应EPS 分别为0.53、0.78、1.36元,维持“增持”评级。

风险提示:1)油价下跌超预期;2)行业需求持续低迷

双汇发展:美式新品发力,积极转型增盈利

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘枝花 日期：2015-12-25

事件简评

12月18日我们参与了双汇美式新工厂投产庆典暨2016新品发布会,同时推出和SFD合作的新品美式火腿、香肠和培根。

经营分析

全力打造美式低温产品,瞄准高端消费市场:此次投产的美式新工厂是专供生产SFD美式低温产品的新型现代化工厂,建筑面积2.1万平方米,总投资8亿元,全部投产后日产能为100吨。新品全部采用美国进口的原料、设备和加工工艺,进一步提升了肉制品的口感和风味。目标顾客定位于一、二线城市的中高收入人群,踏准消费升级中“快捷、健康、美味”的趋势,有望进一步提升肉制品毛利。

集中火力营销新品,力争低温上量:本次发布的美式新品预计16年春节前后全国推广铺货,双汇也积极调整内部策略,全力助推新品上量,期望未来达到高、低温双百吨销量的目标。营销方面,来年预计增加广告的投入,加强在主流媒体和新兴媒体(网络、微信等)的广告投放量;渠道方面,力求渠道的多元化发展(包括高端餐饮渠道等);考核方面,将销售人员的业绩考核向美式新品倾斜。低温肉制品的大力推广有利于缓解高温肉制品发展步伐放缓的态势,稳定和提升双汇整体的利润水平。

加强和小屠宰商的合作,扩大屠宰市场份额:除了在肉制品业务部分加强渠道建设,对屠宰业务经销商的考核也开始侧重加强收入规模方面的考核力度。在中国屠宰业务还高度分散的情况下,双汇改变策略,和部分小屠宰商由先前的竞争模式转变成合作模式,允许小型屠宰商直接采购双汇的猪肉进入流通/零售渠道。在屠宰业务低迷期,双汇积极多方面调整战略,期望以此扩大屠宰市场的市占率,稳定屠宰业务的利润率。

投资建议

目前双汇处于“业绩之底,周期之底”,来年由于猪价的周期因素和新品的大力推进,作为龙头企业的双汇业绩持续改善是大概率事件。我们维持“买入”评级,目标价27元,对应16/17年PE 20X/17X,