【晨报精选】

　　房地产投资增速或在明年迎来拐点

　　12月21日，2015年中央经济工作会议召开。会议提到，明年结构性改革任务十分繁重，重点抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。其中，会议关于去库存的描述主要是房地产去库存。

　　总体来看，我们认为可能的房地产去库存的路径有以下四种，1、通过新农民工市民化消化；2、通过房地产企业购并消化；3、通过取消限购（包括限外、限农）来消化；4、通过扩大政府购买消化。

　　这四条路径可能造成的影响是，地产库存增幅逐渐减缓至缓慢去化，房地产业行业集中度提高，居民加杠杆，投资增速或在明年迎来拐点，但政策实施存在一定的风险和平衡难度。

　　【热点聚焦】

　　散运置出利好，中海发展最为受益

　　11日晚，中远、中海旗下航运平台同时发布公告，为期4个月之久的航运企业整合已基本落定。

　　上市公司层面来看，重新定义了三大平台的业务：1）中国远洋(10.47,-1.160,-9.97%)：向中远集团置出巨额亏损的干散货运输业务（中散集团），将中海集运(7.86,-0.870,-9.97%)的集装箱运输业务置入，打造全球第四大集运平台；2）中海发展：向中远集团置出亏损的干散货业务（中海散运），置入中远集团旗下油运资产大连远洋，打造全球最大的油运平台；3）中海集运：集运业务全部置出给中国远洋，并置入集装箱租赁及金融业务。

　　从估值领域来看，首推中海发展。我们通过以油运船体量对标招商轮船(7.18,-0.060,-0.83%)，测算得中海发展目标市值563亿，现有市值仅361亿，仍有56%的上涨空间，建议重点关注。同时，通过对标海外及国内估值，我们测算得中国远洋、中海集运分别对应市值925亿、600亿，仍分别有20%左右的下跌空间，但A股整体风险偏好较高，本次整体置出干散货已大幅超预期，或有短期交易性机会。

　　【投资策略】

　　市场等待突破时时机

　　沪深股指近期反弹并回补了11/27日留下的跳空缺口，调整形态基本被化解。目前上方的阻力在年线附近，市场曾于11月中旬短暂攻破年线，但不久之后便回落整理。本次如果再次攻击年线，将形成第二次尝试。

　　当然，我们要注意年线目前仍在上移过程，速度在每天2-3点左右，因此，如果沪指要站稳年线必须要比年线更快的速度上涨，否则终将失守。目前，下方60天线在经过两次考验后，支撑力度有所加强，目前正在以每天8点的速率上移。

　　总体看，市场将在这两天均线的箱体内进行震荡，等待方向突破的时机。

　　【公司评级】

　　建议买入榕基软件

　　我们使用分部估值法得公司原业务市值125.4亿元，星榕基业务市值384.4亿元。公司拥有星榕基公司71%股权，综合公司总市值为398亿元。预计公司2015-2017年营业收入为7.9、10.5、12.2亿元，归属母公司净利润分别为0.13、1.44、2.53亿元。首次给予“买入”评级。

　　建议买入中工国际

　　公司借助资本力量撬动海外项目，助力公司发展。引入资本市场合作伙伴，增加公司投资运作和风险把控能力。充分受益于人民币贬值。公司受益人民币贬值。预计公司15年-17年净利润为10.17亿/12.10亿/14.64亿，增速分别为17%/19%/21%；对应PE分别为19X/16X/13X。维持买入评级。

　　建议增持云南锗业

　　公司是国内唯一的上下游一体化发展的锗业龙头，我们看好公司在锗深加工业务以及军工红外热成像市场的发展前景。预计公司15-17年净利润分别为0.88/1.30/1.56亿元，对应EPS分别为0.13/0.20/0.24元，目前股价对应的动态市盈率分别为146X/99X/82X。维持“增持”评级。

　　建议买入顺鑫农业

　　公司目前是一家被严重低估的以白酒和肉业为主的优秀公司。未来公司看点：（1）聚焦主业，解决多元化问题；(2)期待国企改革(1692.10,-1.030,-0.06%)推进；(3)酒肉业务除了内生性增长，我们认为也有希望借助外延并购加速做大。预测15-17年EPS为0.66、0.95和1.16元。维持买入评级。