平安乐起来-虚拟现实行业系列报告之三:VR巨头构建VR生态圈,跑马圈地进行时

类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-12-23

VR行业生态圈逐步形成,VR三大巨头跑马圈地。我们认为全球VR市场未来主流竞争将非单纯销售硬件抢占市场份额,Oculus的战略布局比较像过去安卓平台的发展路径,硬件只是主流VR设备厂商抢占用户、培养用户粘性的初步手段,未来内容和交互与VR设备完美接壤带来的增值市场才是主流VR厂商虎视眈眈的肥肉。

交互技术突破是未来提升VR体验关键,看好VR一体机发展潜力。未来VR设备不断成熟后,必然会对人机交互技术提出更高要求,因为消费用户不会愿意在移动状态中还佩戴大量的VR交互设备,这个是不现实的。交互技术的变革可以带来VR设备销售和体验的突破,建议关注。我们主要看好VR一体机设备的发展,因为:1)一体机未来发展有望复制智能手机的成长路线,因为一体机VR设备更容易占用消费者的碎片时间段,用户粘性更强;2)VR一体机设备应用场景比PCbasedVR设备更丰富、灵活,消费者不需要固定场所体验VR内容;3)未来AR与VR技术合一,以及更多人机交互、社交功能添加是VR设备未来主要方向。

投资逻辑:VR设备厂商(移动端)、VR内容引擎和交互技术是未来VR行业投资重要关注点。我们认为如果VR设备市场爆发,直接受益者为歌尔声学(Oculus和索尼代工厂)。VR一体机是未来的发展方向,建议关注联络互动和暴风科技。线下体验推荐标的岭南园林(子公司恒润科技为线下体验店提供解决方案),建议关注顺网科技。内容端有着强大的3D游戏建模能力和沉浸体验设计能力强的动画公司和游戏公司有望受益,推荐美盛文化(子公司拟投资AR二次元文化),建议关注奥飞动漫和华文传媒。交互技术具有战略投资价值,建议关注奥飞动漫。

风险提示:消费者对于新兴的VR行业接受度低于预期,行业发展缓慢。

　电子元器件行业深度报告:紧抓物联网、新新消费创新周期与国家战略

类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌,陈平 日期：2015-12-23

物联网(IOT)无疑将是下一轮科技创新浪潮的核心。从互联网-移动互联网-物联网,体现的是信息连接-人的连接-万物连接的必然的趋势。目前市场上的大部分投资热点,如智能穿戴、车联网、云计算、移动医疗、工业4.0等都是物联网向入口、数据、服务三个方向的具体延伸。物联网首先将带来智能硬件入口数量和种类的极大增长,与此伴生的是数据量的指数增长,基于大数据的服务将是物联网时代最大的创新需求来源。随着sensor、数据处理成本的线性下降,我们认为物联网自激励循环已经建立,产业链将迎来绝佳投资机会,TMT后续的长期大方向将是物联网+。

在中国宏观经济转型背景下,新新人类消费和健康服务领域将迎来大发展。参考马斯洛需求层次理论,在基本的生活保障实现后,情感归属、社交娱乐将是下一阶段新增需求的来源。90后、00后消费群体的快速成长正深刻影响着科技行业的变革,从之前的手游到目前的VR/AR、美容经济、宅男宅女经济,无疑都有新新人类的鲜明烙印。同时随着国民收入迈向中高等收入水平和老年人口的增加,社会对健康服务的需求也将显著增长。

中国电子行业已接近成熟,未来将逐步从硬件制造向增值服务转型。伴随着智能手机的崛起和全球产业链的转移,中国的电子行业度过了黄金10年,目前除集成电路外行业整体已接近成熟。由于全球范围内电子行业已是周期性行业,同时受摩尔定律限制,硬件制造的逻辑已无法支撑行业的长期增长,行业内企业从硬件制造向增值服务转型是必然的趋势。我们建议关注与电子行业相关的新新消费和大健康服务领域:(1)VR/AR:提供沉浸式&现实增强体验;(2)区域商圈、精准营销:个性化定制;(3)智能穿戴:户外体育&医疗健康服务。

传统电子硬件的投资机会将集中于集成电路产业和汽车电子领域。

集成电路:半导体行业景气度向下,关注全球产业链整合带来的投资机会。集成电路作为国民经济发展的重要基础,当前受到国家大力扶持,但随着15、16年半导体景气度向下,行业投资机会将主要来自全球产业链的整合。我们认为核心电子器件、核心装备、核心原材料将在国家的支持下获得快速发展。

汽车电子:打通汽车机械语言与IT语言,驱动产业链重塑与价值链扩张。功能手机向智能手机的过渡对手机产业链带来巨大变革,而汽车产业比手机产业庞大的多,所能加载的智能硬件以及应用也多得多,将是电子行业下一个投资大金矿。自动驾驶、汽车电子、传感器、车联网与UBI是智能汽车投资需要关注的重点。

上市公司分析。我们给予电子行业“增持”投资评级,建议关注物联网相关受益标的:胜利精密、中安消、合力泰、汉威电子;新新人类消费概念:歌尔声学、水晶光电、联建光电。大健康领域:奋达科技;集成电路领域:同方国芯、上海新阳、全志科技、七星电子;汽车电子:保千里、得润电子等。

风险提示。全球宏观经济复苏乏力。

旅游行业2016年投资策略:政策升级旅游综合体,智慧旅游十年朝阳

类别：行业研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王志磊 日期：2015-12-23

报告关键要素:

2015年旅游行业虽伴随着一波波的反腐浪潮谨慎前行,但依然以强于大盘的傲娇业绩立于人前。国家政策上推动休闲旅游,支持旅游行业多元化发展,联动其他行业共同前行。

投资要点:

2014年全球国际游客到访量为11.33亿人次,同比增加4.3%, 2014年中国国际游客到访量为5560万人次,同比下滑10%。2015年前三季度,全国完成旅游投资5502.9亿元,同比增长29%,国内旅游稳步迈入休闲度假游阶段。

2015年前三季度,国内旅游人数32.62亿人次,收入26276.12亿元人民币,分别比上年增长10.3%和15.7%;入境旅游人数1.29亿人次,实现国际旅游(外汇)收入516.64亿美元,分别比上年下降2.5%和增长3.3%;中国公民出境人数达到9818.52万人次,比上年增长18.0%;全年实现旅游业总收入2.95万亿元人民币,比上年增长14.0%。

传统旅游转向自驾游、休闲游、酒店游,各地积极打造智慧旅游大平台。

旅游行业与金融、医疗、房地产等行业融合,创造多元化新旅游综合体。

投资主线:主线一:2016年重点关注出境游及其衍生品市场; 主线二:智慧旅游以及旅游综合体有关的行业公司;主线三: 重点关注与休闲度假游有关的行业公司;主线四:重点关注与旅游养老有关的行业公司。

重点关注: 凯撒旅游(000796)、宋城演艺(300144)、峨眉山A(000888)、中国国旅(601888)、锦江股份(600754)、三特索道(002159)。

风险提示:汇率波动; 居民收入水平下降;可支配收入减少; 国际环境紧张影响出行安全; 旅行交通安全事故频发。

汽车及汽车零部件行业:当汽车股遇到野蛮人,蓝筹的春天终将到来

类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2015-12-23

万科“门口的野蛮人”事件,偶然中的必然

近日,万科管理层和宝能系的股权之争使举牌主题再次成为市场关注焦点,我们认为,万科事件剔除偶然性之后,其发生的必然性包括但不限于低估值、第一大股东或实际控制人持股比重不高、房地产行业风险下降、无风险利率下行背景下大类资产配置的需要等。随着举牌主题继续发酵,举牌主体或将扩散,低估值蓝筹股或是被举牌的主要标的。

汽车蓝筹股的春天即将来临

汽车工业是国民经济支柱产业之一,在稳增长的政策选择下,未来汽车行业政策基调大概率向上,且在考虑节能环保、调结构的前提下,政策力度、广度或远超2009年。从行业基本面看,政策刺激叠加前期由于股市剧烈波动所抑制的需求释放,2016年狭义乘用车需求有望回暖。从估值水平看,部分汽车蓝筹股估值仍处于较低水平,与国际汽车公司相比也有较大修复空间(以12月11日收盘价计算,15年前三季度收入、净利润正增长的国际整车龙头公司估值在10倍左右,零部件公司估值在16-18倍);从股权结构来看,低估值(PB或者PE)汽车股中大股东持股较低的公司并不缺少。利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性,而近期险资频繁举牌或成为汽车蓝筹股估值修复的催化剂。

投资建议

宏观面上看,为了应对经济增速放缓、实现供给侧改革和经济转型的平稳落地,利率仍有下行空间;行业层面看,2016年乘用车需求有望回暖,商用车主要看供给改善;估值情况看,汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位,反映了过多无法兑现的悲观预期,利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性,而近期险资频繁举牌或成为汽车蓝筹股估值修复的催化剂。我们推荐长城汽车、江淮汽车、江铃汽车、上汽集团、福田汽车等整车龙头以及华域汽车、威孚高科、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。另外,国企改革仍将是贯穿2016年的主线,我们推荐富奥股份、中国重汽,建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。

风险提示

宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;政策推进力度不及预期。

电力行业点评报告:投资价值凸显,关注高股息、大股东持股比例低、已被举牌标的

类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-12-23

事件:

1、近期前海人寿、安邦保险等险资举牌多家上市公司,而宝能和万科之争尤受关注,电力行业在当前时点投资价值凸显,已有多家公司被险资举牌。

评论:

1、电力行业业绩靓丽、现金流充足、股息率高、估值低,在资产荒时期投资价值凸显,尤受险资青睐。 当前时点投资者面临投资方向选择,优质投资品种缺乏,电力行业凭其业绩和估值的高性价比投资价值凸显。水电公司现金流强劲,火电公司尽管受利用小时和电价下降影响,但受益于煤价低,盈利能力优秀,具有较为确定的业绩成长空间。电力行业在前期涨幅居后,估值相对较低的同时,具有较高的股息率。 以上特征均符合长期价值投资者,尤其是险资的投资标准。目前已有韶能股份、明星电力被前海人寿举牌,持股比例分别达15%和5.02%。

我们认为,电力行业将成为长期、低风险偏好的投资者的重要投资方向。基于以上判断,我们进一步甄选电力行业中的优秀品种。

2、股息率高、大股东持股比例低的标的可能成为险资投资对象,建议关注郴电国际、广安爱众。 获取股息为保险投资的一个重要目的,而大股东持股比例低,股权分散的标的便于险资加仓。

股息率高的标的为:华能国际、内蒙华电、华电国际、国电电力、国投电力、京能电力、浙能电力、宝新能源。

第一大股东持股比例在20%以下的电力公司共有13家,韶能股份、明星电力、黔源电力已被举牌。

郴电国际大股东持股比例仅12%,近期被股东兵工财务有限责任公司和中广核财务有限责任公司提议要求高管购买股份,制定并实施分红送配方案。

广安爱众目前大股东持股比例19%,定增已到反馈意见阶段,定增后大股东持股比例将下降至14%。

3、亦可关注已被举牌或险资参股标的的资本运作进展,关注韶能股份、明星电力、黔源电力、深南电A。 机构举牌公司后,可能会进一步增持,甚至参与公司经营,例如前海人寿连续举牌韶能股份成为第一大股东后,韶能发布定增预案,进入新能源汽车、机器人等产业。已被举牌或被险资参股的公司的下一步资本运作值得关注。

4、“推荐”评级。我们看好电力行业基于其优秀的业绩、高股息率、低估值在当前时点的投资价值,将行业评级由“中性”提升至“推荐”。

5、风险提示:大盘系统性风险、投资者投资风格具有不确定性、电力需求大幅下降风险。