海通证券:华孚色纺买入评级_投资评级_顶尖财经网

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海通证券:华孚色纺买入评级

加入日期:2015-12-22 8:20:12 鑴欐紡鑺掗埀顑解偓婧嶅伄寰楀厽銉冣懇鍋撻垾婢濆瑖鎾佸厽銉冨悽鐘嗏懇鈧伜鈷氬厽鈹熷悽鐘嗏懇鍋撹伣鑴欐ゼ鑴楁紡鑺掗埀顑犱箙鍏熴仯鍋ソ鍋鍏熲敓鍋緷鍋禍鍏燁啔鈶╁亾鍟姃閳ユ顑炲厽銉冨伄浼卞伄宓滃厽顬″伄娴庘懇鍋撴嫥鑴欓檱鑴楅檰鑴楄祩鑴欐悅鑴楅箍鑺掗埀顑藉妷鑴欐悅鑴楀綍鑴楄仹鑴欐ゼ鑴楅檱鑴楄伂鑴欐ゼ鑴楀▌鑴楅簱鑴欐紡鑺掗埀顑濇緷鍚㈣鍏燁嚫鍋5鍋拷



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海通证券华孚色纺买入评级】产能扩张的同时,公司将布局原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链,我们看好互联网大背景下,电商平台与制造业的真正结合,以提升产品品质为核心,促进产业升级。

  公司公告非公开发行股票预案,发行数量不超过 1.73 亿股,发行价格不低于12.72 元/股,募集资金总额不超过 22 亿元,将全部用于公司阿克苏 16 万锭高档色纺纱项目及华孚(越南)16 万锭高档色纺纱项目。两大项目建设期均为 2 年,达产后产能将扩大至 167 万锭,达产后新疆、江淮等地、越南产能占比分别约为 40%、40%、20%。

  目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局,华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头,占有中高端色纺纱约 40%左右的市场份额,其他规模较小的中小企业主要集中在中低端色纺纱领域。由于色纺纱行业壁垒相对较高,中小企业和新进入者难以打破现有市场竞争格局,未来行业龙头的市场地位将得到进一步巩固,行业集中度会进一步提升。

  通过一系列的并购和整合,公司现拥有中国浙江、长江、黄淮、新疆和海外五大生产区域, 30 余家工厂、 135 万锭的生产能力,形成了东中西总量适配、差异定位、协调发展的区域格局。通过优化资源要素配置,充分发挥东中西部三地各自资源优势,实施专业化、精细化的分类生产,带来有竞争力的交期和规模采购能力。

  我们推荐华孚色纺,首先是基于对公司中长线清晰的投资逻辑的认可。本次定增募集资金全部用于扩产,战略性布局新疆、越南等区域产能,符合纺织产业在全球的转移趋势。公司 2006 年以来深耕新疆区域,未来有望借势于一带一路的国家战略、国家对新疆纺织产业的大力扶持,深化产业链关键环节的布局;在越南加入 TPP 的预期下,纺织产业最为受益,公司在越南已建设12 万锭基础上进一步扩产,未来将更加受益于越南纺织产业的崛起。

  在产能扩张的同时,公司将布局原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链,我们看好互联网大背景下,电商平台与制造业的真正结合,以提升产品品质为核心,促进产业升级。预计 2015-17 年公司实现归属于母公司净利润分别为3.58、4.27、4.93 亿元,同增 112.60%、19.24%、15.42%,对应 EPS 分别0.43、0.51、0.59 元。参考相关棉纺织龙头企业 16 年 PE 区间在 14x-34x,给予公司略高于均值的估值水平, 2016 年 30xPE,对应目标价 15.38 元,买入评级。

  风险提示。海外复苏不达预期;棉花市场需求不达预期,政策变动风险。

(责任编辑:DF078)

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