短期风险事件影响市场，但利空即将出尽。受风险事件密集催化的影响，周五市场大幅下行。但我们认为无需悲观，利空兑现后进一步下行的时间和空间都较为有限。

(1)  管理层监管收益互换和场外期权：增量受限，存量无法续作，同时，《关于规范证券经营机构涉嫌配资的私募资管产品的相关工作的通知》也堵住了刚刚有苗头的配资渠道，未来市场不会再受到行政手段去杠杆的冲击。

(2)全球市场对12  月美联储加息已有充分预期，12  月加息可视为利空出尽。

(3)  人民币主动释放贬值压力的可能性其实并不大，维持汇率稳定是人民币纳入SDR  的必备条件，也是“稳增长，促改革”的重要背景，即使确有进一步下放汇率中枢的需求，时点选择上也很可能出其不意。  (4)  IPO  重启对于市场总体流动性的影响实际上是中性偏积极的。另外，明年1  月8  号的大小非解禁也会在证监会预期管理下有序进行，无需恐慌。快速下跌后A  股市场“钱多+资产荒+没风险”的逻辑反倒有所增强，不悲观仍是底线。

中期来看，春季躁动仍是最确定的机会，但仍需警惕快速上涨。

(1)短期“钱多+资产荒”、“没风险”的逻辑强化，且两会之前都是改革预期逐步恢复和难以证伪的时间窗口。

(2)  保险和银行资管等配置机构逢低加配权益的预期仍较为明确。

(3)  IPO  重启在即，人民币纳入SDR，A  股纳入MSCI  进入关键时刻，管理层维稳的意愿和压力维持高位。所以如果市场“任性”还是要多一份谨慎，叠加阶段性的资金供需不平衡出现一定回调也属正常现象。

长期看，2016  年以“钱多+资产荒”为伴奏，跳一场改革进程与预期的交谊舞。“钱多+资产荒”，2016  大类资产配置格局对A  股有利。如果创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。中性情况下，A  股市场震荡向上，改革预期阶段性修复，但改革进程跟不上改革预期变化的情况可能反复出现。悲观情况下，我们至少进入了正常的熊市，把握当下。上证指数波动区间(4750，3050)，创业板指波动区间(4250，2250)，在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000  点，创业板指触及3550  点。

行业与主题配置上，重点关注SHAREN  组合，短期关注大宗品反弹和美丽经济。通观2016年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，我们强烈推荐高景气的SHAREN  组合——Sports：体育；Health  Care：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；New  Energy：新能源。2016  年建议积极配置SHAREN组合，分享中国经济转型创新的红利。短期重点关注行情尚未充分演绎的美丽经济主题(包括医学美容、运动相机、化妆品和跑步健身等高景气行业)。另外，继续关注大宗商品反弹，以及上涨阻力较小的房地产、非银金融和煤炭有色触发风格轮动的可能性。