北京临空经济核心区及其合作产业园发展潜力大。公司是北京天竺空港经济开发区的建设主体。后者由 A、B两区组成，总规划 6.6 平方公里。2014 年3 月，北京临空经济核心区获批成立，总规划 178 平方公里(起步规划 56 平方公里，由原北京天竺空港经济开发区、原北京空港物流基地和原北京国门商务区组成) 。组建后的核心区将叠加首都机场、天竺综合保税区、中关村国家自主创新示范区政策优势，大力发展航空运输、保税物流、总部商务、产业金融、文化创意、商务会展等临空型现代服务业和战略性新兴产业。未来核心区发展目标是：推动临空经济区向首都国际航空中心核心区转型升级。此外，公司还承担了临空核心区周边区域的开发建设，包括：赵全营镇项目、北小营镇项目、木林镇项目、龙湾屯镇项目、大孙各庄镇项目。

　　公司是国内唯一临空经济园区上市公司，产业政策优势明显。公司于 2000年 3 月成立，是国内唯一的临空型园区类上市公司。2004年 3 月，公司在上交所上市。多年来，公司在毗邻首都国际机场的北京临空经济核心区及其合作产业园内进行深耕，业务范围涵盖了园区开发建设、租赁、建筑施工、房产开发和物业管理等空港园区开发全产业链，并推动该区域向北京“空港城”迈进。公司战略目标是成为中国临空地产的领导者。目前，公司所属 5 个二级开发储备项目，合计权益建筑面积达 27.7 万平。此外，公司还在北京临空经济区及周边拥有一级土地开发项目 3900 亩。

　　公司定增引入国开金融， 后者持股比例 16%， 有利于公司开拓股权投资业务。2015 年 4 月，公司拟向国开金融定增发行股票，募集资金总额 6 亿元用于偿还银行贷款。定增完成后，国开金融将持有公司 0.48 亿股，占 16%。国开金融主要从事投资和投资管理业务。截至 2014 年底，国开金融累计投资超过300 个项目，管理资产超过 1200 亿元。依托国家开发银行的政府背景、品牌信用、专业能力、客户网络等资源优势，目前旗下拥有新型城镇化、产业投资、海外投资、基金业务等四大业务板块。我们认为，国开金融的雄厚实力将有助于公司未来开拓股权投资业务和产业地产拓展。

　　业绩预测和估值建议： 我们预计， 2015-2016 年公司将分别实现 EPS为 0.18元和 0.24 元，对应 RNAV是 20.03 元。截至 11月 30 日，公司收盘于 14.38元，对应 2015、2016 年 PE分别为 79.9 倍和 59.9 倍。考虑公司是北京航空城建设主体，同时将受益与国开金融的合作，我们以 RNAV即 20.03 元作为公司未来六个月的目标价，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险

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