近期，IPO的重启及注册制临近，让等待上市的企业长舒一口气，停滞近5个月的市场终于重新开放。然而，并非所有人都乐见其成。以往“垃圾股”赖以生存的“壳资源”价值或随着此次IPO重启与注册制推出，价值将被重估。凛冬已至，壳资源与雾霾不期而遇。

　　分析人士指出，现在IPO相对接近于注册制，对壳资源的估值肯定会有一定的影响，当然，这一方面取决于IPO向注册制实质性靠拢的力度，以及短期内（半年至一年）市场参与者对于注册制的理解。

　　“壳”炙手可热

　　IPO暂停的背景下，苦于上市无门，多数企业通过两种策略来快速实现其“资本梦”。一是被上市公司收购，二是通过上市公司借壳上市。

　　被借壳的公司永远是资金追逐的热点。如停牌近一年，曾多次欲重组未果，因重大事故导致净利润严重下滑的世纪游轮(行情002558,买入)，在近期复牌后却成为股市“明星”。其背后则是明星公司巨人网络的借壳。世纪游轮于今年光棍节11月11日当天复牌，给了投资者们一份“大礼”——复牌后连录15个涨停板，短短15个交易日，累计涨幅高达317.76%，股价由原来的31.65元暴涨至132.22元。

　　无独有偶，中江地产(行情600053,买入)与世纪游轮的走势如出一辙，其在11月12日复牌后，连获13个涨停板，即便在27日大盘大跌之下，仍逆势涨停。复牌至今，累计涨幅达245.36%，股价由14.45元涨至45.38元。而其背后，则是九鼎投资通过竞购持有中江集团100%股权，通过中江集团间接持有中江地产72.37%的股权。

　　财富证券在9月29日的研报中指出，今年A股上市公司借壳上市有爆发之势，截至九月底，今年实际发生借壳案例67家，已完成借壳上市25家，实际完成数已达去年全年水平，今年7月初，受市场影响，IPO发行和发审会全面暂停。据证监会7月3日公示的IPO排队信息，证监会受理首发企业607家（不包括28家已拿到发行批文却暂缓发行的公司），“IPO堰塞湖”又一次出现。

　　Wind资讯统计显示，今年以来两市共发生借壳上市案例69起。2013年有15家企业试图收购“壳资源”曲线上市，而2014年借壳案例较上年增长3倍，共有56家企业试图通过壳资源上市。

　　《第一财经日报》统计发现，目前两市共有49家*ST公司，其中有16家*ST公司在今年策划重组事项，且6家已经完成资产重组，分别为*ST安泰(行情600408,买入)、*ST国通(行情600444,买入)、*ST金化(行情600722,买入)、*ST南纸(行情600163,买入)、*ST秦岭(行情600217,买入)、*ST天化(行情000912,买入)。在这49家公司中，有14家预计全年业绩扭亏，18家预计依旧亏损。

　　据不完全统计，今年策划借壳上市但尚未完成的44家公司，在披露的三季报中可以发现，近七成的公司净利润呈现下滑，近五成的公司净利润亏损。从上述借壳上市案例看，“壳资源”本身经营难以为继，上市公司及股东层面重组的意愿非常强烈。

　　注册制临近影响壳估值

　　证监会主席肖钢此前曾指出，在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程，给企业明确预期。

　　而此次IPO改革和重启，也被业内认为是为注册制“铺路”，将缩短目前企业上市审核时间，增加市场新股供给。

　　某券商投顾在接受记者采访时表示，现在企业要上市的话还是适用核准制，核准制的上市流程很繁琐且整个过程比较长。注册制与核准制是与相对应的，如果注册制推出的话，企业上市的过程会变得简捷，所以IPO的量也会增多。

　　注册制的产生将会改变上市难的现状，一方面政府由原来的审批权转变为监管权，有利于加快发行节奏，在一定程度上增加了中小企业上市的可能性。另外，企业一旦上市，就要接受市场检验，若实力不够准备不足则可能面临退市境地。注册制能够有效提高企业直接融资规模、优化市场融资结构，而这更进一步削弱了壳资源价值。

　　信达证券首席策略分析师陈嘉禾对表示，注册制对壳资源的估值肯定会有影响，但注册制之下的壳资源也有一定的价值，如缩短上市流程等。像香港市场就有注册制，但壳资源还是有一定的价值。而A股市场，过去几年壳资源的价值大幅抬升，而注册制对于这部分的公司会有影响，其价值会下降。在A股市场中散户的交易量较多，市场价格是由交易价最多的人决定，但他们对壳资源的理解尚有欠缺，在过去几年以“壳资源”为主的炒作养成了习惯，所以整个市场一下改到按照注册制来定价会比较难，需要一定的过程。当然，市场估值体系的变化也与注册制的推进速度有关，预计IPO核准制过度到注册制会有一个过程，管理层会有效把控节奏