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国海证券:湖南发展买入评级

加入日期:2015-11-27 8:19:28 閼煎懘鍨鹃弬琛″亾濮n厹鍎埀顒佸焹閸斿骞楃捄顖涘濮樻挾鐦ぐ鏇″姂閼肩姾鍔嶉柍銉ャ偨閵夊倶鍔夐埀顒傚Υ閿斿厜鍋撳▍顒冪М椤姰鍊愰埀顒佸櫞灏炬0妞剧畽閵夆懇鍋撻弬鏃€绨敋閹规牞顕氶…濠冪叞濠㈡惊鍙夌叞閻樺柌鈧埀顒佺返瀵版ぜ鍎岄‖鐘垫煏瑜夐崑鎾村閸楊垵浠滈挊娑樼箹闁炽儲顕ユ稊鍛傚弶鐓伴悩鍡愬劗閳ь剟鍎╅…瀣斺偓閳ь剨鑵归埀顒€銈借閸嬫捇绠嶉懠顐ュ皟濡よ壈瀵橀梽瀣ォ韫囨瑦鍩夐幖鍌氬祩闁炽儮妾ч崑鎾崇箹妤︺儵鍨炬總绐栤偓閸嬫挻瀚濋崡顖濅粶闁炽儳濡撮幆鐐逛化椤姵鍋㈡导槌栫厐闂婎収鐓佽敋閹规牕澶熼埞锟犳應鐠佽¥鍎埀顒佲棧閻ょ偣鍎岀紒閭﹀€嬮埞锛勫Л閳ь剚鍣撮幊顏呭础閵夆懇鍋撳娑樸偨椤姴鐨烽埀顒侇嚔閵夆懇鍋撳В鎵冲煑閵夈垹浜剧挧鍌濆箺缁傚嫰鍨鹃幊濠忚吂閳ь剚顏╅姘儌閳ь兘鍩楅埞鐐茬椤鍠掗埀顒侇嚒閳鐏庨崗澶嗗亾閻樺棌鏂侀埀顒佹媰婵埈鐏庣€癸腹鎸岄妷鈶╁亾閹绢垪鍋撻弬鍡忔晵韫囧ň鍋撶含灏鹃幆鍏告€ヨ敋閸㈠寒鐓侀埞鐐村姀閳ь兘鎸岄妷鈶╁亾濮橈絺鍋撴總濮愬剬椤忓尅鎷�



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国海证券湖南发展买入评级】看好公司布局康复领域的发展,我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.35 元、0.40 元和 0.44 元。对应的市盈率估值分别为 63 倍、55 倍和 50 倍。首次覆盖给予“买入”级别。

  国有控股集团唯一上市平台, 主营水电业务。 公司第一大股东为湖南发展资产管理集团有限公司,实际控制人为湖南省人民政府,公司为控股股东旗下唯一上市公司。主营水电业务,主业经营比较稳健。

  布局的康复行业发展前景持续向好。 康复项目开始不断纳入医保覆盖范围, 将释放康复需求;破除以药养医和实行多点执业, 将能显示出康复医疗价值和加大医生资源流动性,大大缓解康复人才供给端困境; 医保控费、分级诊疗将改善康复生态环境;人口老龄化带来的疾病谱变化催生康复需求。

  湘雅博爱康复医院,集多方优势打造“湘雅模式” 。湘雅博爱康复医院通过对接湘雅医院和承接政府购买解决建立初期病源问题,采用租借部分物业轻资产模式,快速回收投资资本, “湘雅模式”具备独特优势。

  “湘雅模式”有望在全省复制。公司拟在 3-5 年内在完成康复医院在湖南省内地市级的布局,周江林院长康复行业资源、 与综合性医院良好合作和国有控股背景资源组成“湘雅模式”独有优势资源, 是“湘雅模式”在全湖南省推广成功的有力保障。湘西、常德博爱康复医院年内有望开业。

  盈利预测与投资评级。 公司主营水电业务经营稳定,现金流充裕。康复医疗行业环境持续向好,扩大医保支付范围预期、医保控费分级诊疗和人口老龄化带来的行业快速成长机会,长沙博爱康复医院“湘雅模式”,解决了病人来源等问题,且采用部分租借物业轻资产模式,回收周期短。同时,“湘雅模式”具复制性,公司凭借周江林院长行业资源+公司国有控股背景,与综合性医院良好合作,形成“湘雅模式”在湖南顺利推广强有力的保证。看好公司布局康复领域的发展,我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.35 元、0.40 元和 0.44 元。对应的市盈率估值分别为 63 倍、55 倍和 50 倍。首次覆盖给予“买入”级别。

  风险提示: 1)康复医疗行业发展不及预期;2)康复医院建设项目推进不及预期;3)与湘雅医院持续合作不确定;4)水电业务业绩不确定性;5)商业模式不具复制性。

(责任编辑:DF078)

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