本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：28.00元

　　上次目标价：35.72元

　　现价：14.81元

　　总市值：5817百万

　　投资建议：电子商务快速发展使得社会化渠道效率大大改善，对具备商品优势的品牌商来说是发展良机。公司致力于实现全产业链多品牌经营，公司将实现无门店扩张并为后市场发展蓄力。线下网点整合+微商城展示营销的方式更适合主打时尚概念的中低端品牌，后续整合进展值得看好。考虑实体渠道扩张放缓及名表业务下滑，下调015-2017年EPS预测至0.38/0.43/0.49，参考行业可比公司估值下调目标价至28元，维持“增持”评级。

　　定增获批，电商平台建设及品牌营销加码。募集资金到位后牌营销推广项目，并在品牌自主创新、信息化建设等方面持续发力。电商平台建设是未来重要战略，2014年公司推出电商品牌VERUS，精准定位千元以下手表市场。2014年电商平台销售飞亚达表数量及销售收入分别增长92%、69.5%，线上渗透率达8.8%，仍有较大提升空间。未来将形成以飞亚达为中高端、VERUS和JEEP为中低端的品牌体系，利用并购等式持续整合国内手表产业(已收购北表51%股权).

　　整合存量社会化渠道资源，利用虚拟展示方式实现“轻扩张”。扫码信息将直接储备在会员信息系统，交易完成后利用专属物流方式实现配送，未来将根据数据分析逐渐将合作网点向经销商转换。由于不需要铺货及资本投入，激励合理将增加店铺参与热情。新供应链时代下渠道资源共享是趋势，信息化、标准化是重要基础。不仅将大大减少公司渠道扩张成本、实现无边界引流，并能够为未来重点发展的后市场服务织就广泛网络，提升影响力及品牌价值。

　　催化剂：产业扶持政策出台；外延扩张延续

　　风险提示：需求持续低迷；名表大幅下滑。

(责任编辑：DF146)