“政策红利”+“消费升级”，5 万亿市场呼之欲出。国内体育产业市场空间巨大，未来规模提升动力足，弹性强，5 万亿规模亟待市场深挖。双驱动因素推动市场高速发展。其一，政策红利。国务院下发“46 号文”，体育产业改革正式进入新篇章，2025 年市场规模5 万亿的目标为整个体育产业打上“强心针”；其二，消费升级。人均GDP 和居民收入不断提升，大众体育消费需求加速增长。

　　发达国家已实现全民体育，体育产业市场化程度深。据PWC 预测，2011-2015 年全球狭义体育市场复合增长率或将达到3.7%，至2015 年达到1453.4 亿美元。体育产业已成为推动全球经济增长的重要驱动力。北美和欧洲为代表的发达地区体育产业占据全球主要份额。

　　体育产业链之“营销+资源”篇：新媒体新未来。体育营销是整个体育产业链中的关键环节。尤其是竞技体育，高观赏价值提升了整个营销环节可利用的商业价值，包括转播权、赞助、周边等等。我国目前体育营销的现状，可以总结出三点特征：(1)全球各大赛事营销价值巨大，但目前中国水平仍较低；(2)改革正在进行中，新媒体势必成为未来的主力军；(3)内容创新是王道。关注道博股份、华录百纳、互动娱乐、东方明珠。

　　体育产业链之“场馆运营”篇：不可忽视的重要环节。体育场馆本身可以分为场馆建设和场馆运营两大部分。场馆运营目前根据市场发展逐步衍生为运动数据、社交活动和教育活动三大部分。当前场馆主要问题：场地人均数量不足，居民健身用地不足；场馆开发度不足，居民利用率低下；区域发展和三大球场地分配不平衡。通过比较海外成熟案例，我们认为“市场化运营+政策支持”是解决场地问题的主要方向。场馆的功能定位上逐步摆脱过去单纯体育竞技功能，需要把体育休闲、娱乐教育、文化社交、运动健身等多重功能整合一体。建议关注莱茵体育、智美体育。

　　体育产业链之“服饰+体彩”篇：广泛化及专业化，16 年彩票大年。广泛化及专业化的两条路径推动体育服饰市场扩容。国家政策大力支持，体育运动服饰迎来更广泛消费人群；体育爱好人群明显增多，带动体育运动服饰向专业化方向发展。内资运动鞋服品牌基本从后奥运时代的调整中逐步恢复，营收增速及营业利润增速得到明显回升，终端零售店数量开始企稳，并出现小幅增长，有望在新一轮体育浪潮下迎来发展，重点关注奥康国际、贵人鸟；户外行业进入精细化发展阶段，推荐探路者。

　　风险提示：体育产业改革低于预期；政策扶植力度不及预期；宏观经济不景气。

　　(房地产团队涂力磊，有色金属团队钟奇，纺织服装团队焦娟)

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