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　　新能源汽车十年发展路线图确定 将出台鼓励政策

　　新能源汽车十年发展路线图确定

　　政府将出台财税鼓励政策，自主品牌市场份额料超八成

　　《经济参考报》记者日前从国家制造强国建设战略咨询委员会获悉，新能源汽车产业未来十年发展路线图已经绘就。记者独家获得了《中国制造2025》重点领域技术路线图中关于新能源汽车部分的详细内容。文件显示，到2025年，中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%，自主新能源汽车市场份额达到80%以上，为了实现这个目标，国家层面将形成产业间联动的新能源汽车自主创新发展规划，并推出持续可行的新能源汽车财税鼓励政策等。

　　该路线图显示，随着新能源汽车在家庭用车、公务用车和公交客车、出租车、物流用车等领域的大量普及，2020年中国新能源汽车的年销量，将达到汽车市场需求总量的5%以上，2025年增至20%左右。在国家碳排放总量目标和一次能源替代目录需求下，2030年新能源汽车年销量占比将继续大幅提高，规模超过千万辆。

　　路线图显示，2020年，初步建成以市场为导向、企业为主体、产学研用紧密结合的新能源汽车产业体系。自主新能源汽车年销量突破100万辆，市场份额达到70%以上；打造明星车型，进入全球销量排名前十，新能源客车实现规模化出口，整车平均故障间隔里程达到2万公里；动力电池、驱动电机等关键系统达到国际先进水平，在国内市场占有率达到80%。

　　至2025年，形成自主可控完整的产业链，与国际先进水平同步的新能源汽车年销300万辆，自主新能源汽车市场份额达到80%以上；产品技术水平与国际同步，拥有两家在全球销量进入前十的一流整车企业，海外销售占总销量的10%。

　　罗兰贝格汽车行业合伙人张君毅告诉《经济参考报》记者，一直以来中国政府都希望通过新能源汽车的技术破局来实现整个汽车产业的突破，因此“弯道超车”的概念一度被提出。

　　现阶段，很多国外传统整车企业由于考虑到现有程序和技术的延续性，新能源车的新车型推动不是很快，也给了中国自主品牌在这个领域一些能够领先的机遇，尤其是在中国政府给出了如此多政策红利的大背景下，80%的市场份额预期就不奇怪了。

　　据统计，2015年上半年，光是国家部委就新出台了近10项新能源汽车鼓励支持政策，包括减免新能源车船购置税、开放电动乘用车准入等。进入下半年，政策对新能源汽车产业的支持更是持续给力，9月底，国务院常务会议确定了一系列支持新能源汽车发展的措施，包括各地不得对新能源汽车实行限行限购，已实行的应取消等；日前，国务院办公厅又印发了《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，力争在充电桩领域也同时实现破局。

　　在持续加码的支持政策推动下，今年的新能源汽车市场延续了去年的爆发式增长态势，中国汽车工业协会统计数据显示，今年1至9月新能源汽车累计生产144284辆，销售136733辆，同比分别增长2倍和2.3倍。从前9个月的销售数据测算，今年新能源汽车总销量有望达20万辆。

　　有专家分析称，推动新能源汽车产业的健康发展，需要建立长效机制。一方面，新能源汽车产业要以科技创新为核心，不断优化用户的出行体验；另一方面，促进新能源汽车产业发展的公共政策要具有持续性，并且根据现实情况及时进行完善改进。而在《中国制造2025》重点领域技术路线图中，也提出将在未来十年针对新能源汽车领域进行持续的政策支持。

　　文件称，国家层面形成产业间联动的新能源汽车自主创新发展规划，设立新能源汽车产业创新与示范基金；将推出持续可行的新能源汽车财税鼓励政策，以及企业平均燃料消耗量核算时的奖励政策；加大对关键核心技术的研发支持，支持形成新能源技术创新联盟，搭建产业共性技术平台；完善相关标准法规体系，加强检测评价能力建设；形成新能源汽车与智能网联汽车、智能电网、智慧城市建设及关键部件、材料等的协同发展机制等。

　　“政府现在对新能源汽车产业形成了多点扶持的政策体系。例如补贴就分别投入到了研发阶段和销售阶段，不仅中央政府在投入，地方政府也在投入。”张君毅说，此外，对于产业模式创新的补贴和支持也开始逐渐亮相，除了经济方面的补贴，还有政府对产业合作所做的一些推动等。

　　但是，张君毅也表示，到2025年中国新能源汽车的年销量将达到汽车市场需求总量的20%，这不是单纯政策推动就能达到的结果。现在有个别地区和企业出现的套取新能源补贴嫌疑的行为，也说明“政策市”是不可持续的。随着新能源汽车各项技术更加成熟，未来扶持政策会慢慢退出，面对逐渐涌入的、不断成熟的外资力量，自主品牌应对能力的提升显得非常重要，而这也需要企业自身和社会资本共同发力。(来源：经济参考报)

　　【个股解析】

　　新能源汽车板块7大概念股价值解析

　　比亚迪：产品与政策向好，龙头延续优良表现

　　类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢志才，冯冲，姚宏光 日期：2015-10-30

　　投资要点

　　比亚迪公布三季报，前三季公司销售同比增长20%至484.94亿，归母净利增404.3%至19.61亿，其中出售子公司税后投资收益10.7亿，新能源汽车补贴4.3亿，扣非后净利同比225.14%至4.88亿，其中第三季度销售同比增长23.5%至169.11亿，归母净利增至14.95亿，扣非后净利同比增169.4%至3.35亿。公司预计全年归母净利23.2-25.2亿。

　　新能源业务拉动公司盈利能力持续向好。公司三季度毛利率同比增加2.4个百分点，环比增加0.6个百分点，提升原因主要来自新能源汽车销售占比提升。产品结构变化带来的盈利提升料将持续。4季度公司除混动乘用车持续高速增长外，新投入市场的物流车辆以及各地电动公交订单将加速交付，进一步提升销售和盈利水平。预计汽车板块整体毛利率将从2014年的19.2%提升至22.9%。

　　看好公司持续研发能力，新能源汽车产品线渐丰富，年销售190亿以上。“唐”自上市以来每月销量翻倍，9月销售达到3044台，虽然“秦”销售受到挤压跌至2115台。但3季度两者销量合计依然比2季度环比增长40.8%。新能源SUV产品市场中稀缺更保证了公司继续保持新能源汽车龙头地位。随着四季度混动版“宋”上市，公司在新能源乘用车领域中将领先市场形成完整产品线。新能源商用车产品线也不断丰富，电动物流车T3三季度开始销售，K9获得伦敦ADL、美国加州长滩运输公司的海外订单。公司在电池产能和价格、轮边电机、混动控制系统等方面的优势也将延续，保证公司产品极具竞争力，预计全年新能源汽车销售将达到190亿以上。

　　政策不确定性消除，国家全方面扶持新能源汽车发展，行业龙头受益。政策持续加强，目前已执行的不限行、不限购直接刺激了北京、深圳等限购城市消费，接下来可预期减免过路费、停车费，充电桩建设补贴等一系列政策也将跟上。国家扶持新能源汽车行业的决心非常明确。比亚迪作为行业龙头将直接收益于行业景气度持续提升。

　　政策刺激，传统业务渐扭亏。购置税减半政策保证公司燃油汽车稳定，全年亏损保持在2亿以内。太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善，预计4季度实现当季盈亏平衡。手机部件组装业务受益于三星、华为等客户金属壳业务增长抵消了传统诺基亚等客户订单减少。

　　维持“买入”评级。公司15-17年EPS分别为1.00元，1.29元和2.10元，对应P/E为44X，34X和21X.

　　风险提示：新能源汽车销售低于预期，技术路径出现显著变化。

　　江淮汽车：新能源业务高速发展，归母净利润大幅增长

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30

　　投资要点

　　事项： 公司发布三季报，2015年前三季度实现营业收入339.25亿，同比增长17.57%， 归母净利润为6.49亿，同比增长100.57%，最新摊薄每股收益0.44元；Q3实现营业收入104.20亿，同比增长24.96%，归母净利润1.12亿(14Q3为-0.84亿)， 最新摊薄每股收益0.08元。

　　平安观点：

　　前三季度公司归母净利润大幅增长100.57%。2015年前三季度公司归母净利同比增100.57%，主要原因在于：1)2015年公司纯电动汽车销售年放量，1-9月销售纯电动汽车(iev4和iev5)6087辆，而2014全年公司新能源汽车销量非常少。2)S3产品 2015年前三季持续热销，公司主打SUV 产品S3于 2014年8月上市，去年8-9月处于爬坡期，合计销售8970辆，而今年S3持续热销，前三季累计销售13.4万辆。

　　Q3电池供应瓶颈突破，新能源业务表现再超预期。公司在新能源产品销售时将国家以及地方补贴确认为当期损益。2015年前三季度公司营业外收入为14.00亿，同比增加217.7%，而第三季度营业外收入为6.21亿， 同比增长347.6%。Q3营业外收入增速进一步加速，公司新能源汽车销售在Q3进一步加速放量，这主要是因为电池供应在3季度再次突破，三季度纯电动轿车销售3395辆，超过上半年总销量。

　　公司16年纯电产品销量有望翻倍。公司新能源业务发展持续超预期，2016年销量有望翻倍，因为：1)预计随着国内动力电池行业急速扩张，电池供应问题16年将进一步缓解。2)公司拟在武汉和当地企业合资建厂进行新能源产品组装和销售，加速新能源业务的异地扩张。3)预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市，电动SUV 也有望随后上市，公司新能源产品种类将进一步拓展。

　　公司轻卡业务景气回升。从公司轻卡三季度销售看，其轻卡业务最艰难时期已经过去，并将先于行业景气回升。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆，同比增长41.7%、42.8%，明显好于行业16.3%和7.6%的增速。

　　购置税减半将进一步提升公司主打车型销售。公司主打产品(SUV 有S2，S3，S5， MPV 有M2，M3) 在减税范围内，购置税减半(优惠0.3-0.5万元)后性价比更加突出，销量有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议：公司新能源业务厚积薄发，逐步进入丰收期，公司小型SUV 销售火爆，稳定贡献业绩，同时公司传统轻卡业务景气回升，而国家购置税减半的刺激政策有望进一步提升公司主打产品的销量。我们维持公司2015-2017年EPS 为0.70、1.16、1.26元的业绩预测，维持“推荐” 评级。

　　风险提示：1)新能源汽车销量不及预期；2)SUV 新品销售不及预期。

　　当升科技三季报点评：三元材料供需格局改善，业绩稳定增长

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-10-28

　　事件：

　　公司公布三季报，前三季度营业收入5.58亿元，同比增长18.86%，归属上市公司股东净利润190万元，同比增长223.74%；三季度营业收入2.17亿元，同比增长26.81%，归属上市公司净利润94万元，同比增长171.44%。

　　点评：

　　公司车用正极材料销量占比快速增长，扣非后净利润同比显著增长。2015年前三季度，公司销量同比增长30.18%，其中多元材料销量同比增长104.88%，而车用动力多元材料的占比由去年同期的0.54%提高至37.39%，主营业务收入同比增长26.08%，扣非后净利润增长74.66%。一方面，小型锂电正极材料销售价格同比下降，同时原材价格上涨，导致利润空间进一步压缩；另一方面，公司车用正极材料占比提高，净利润同比显著增长。

　　中鼎高科在手订单丰富，对公司业绩形成支撑。中鼎高科获取订单能力大于预期，截至5月底，中鼎高科在手订单实现收入1.58亿元，超过全年营收目标。同时中鼎高科与公司消费类锂电正极材料拥有相同的下游客户群体，协同效应显著。

　　随着高镍多元材料产能释放，公司营收和净利润将进一步提高。目前，公司车用高镍多元材料由于产能所限无法满足客户订单需求，未来随着海门二期扩产，车用动力材料将持续贡献公司利润。此外，公司与韩国GSEergy签订《合作意向书》和《市场开发合作协议》，开辟国内NCA市场。随着高镍多元材料产能进一步释放，公司营收和净利润进一步提高。

　　维持公司“买入”评级。公司目前车用高镍正极材料占比提升，处于供不应求态势，随着海门二期多元材料明年有望投产，公司营收和净利润进一步提高，此外中鼎高科并表将增厚公司业绩。预计公司2015-2017年的每股收益为0.07、0.55和0.82元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；项目建设进度低于预期。

　　杉杉股份：投资收益贡献利润释放，布局新能源车产业链打造未来看点

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，马军，张垚 日期：2015-10-30

　　报告要点。

　　事件描述。

　　杉杉股份发布三季报，前三季度实现营业收入30.72亿元，同比增长10.58%；归属母公司净利润6.66亿元，同比增加341%；EPS为1.62元；其中，3季度实现营业收入12亿元，同比增长32.64%；归属母公司净利润5502万元，同比增加71.85%；3季度EPS为0.13元，2季度EPS为0.70.

　　事件评论。

　　动力电池放量提升上游原材料景气度，正、负极材料盈利改善可期。

　　前三季度新能源汽车累计生产14.4万辆，同比增长2倍。新能源车产销快速放量直接带动锂电池整体需求高增长。正负极材料作为电池核心原料，整体需求因而明显改善。我们认为全年新能源车产销量可达24-26万辆，明年更达35-39万辆，进一步扩大原材料需求。但需要关注的是，正极材料目前高端产能紧缺，中低端产能相对过剩，价格也出现分化，尤其在上游碳酸锂快速涨价背景下，中低端正极盈利或存在进一步被压缩的风险。负极材料由于技术壁垒相对有限，产品同质化严重，市场均价也一直下降，一定程度压缩企业利润。公司作为国内正负极材料龙头企业，研发优势明显，有望率先实现产品升级，而公司规模效应优势更有助于成本控制，持续改善产品毛利率。

　　新能源车产业链布局日益清晰，协同效应渐显。1)锂电原材料方面，司在正极、负极材料均已位居国内出货量前三，电解液出货量位居国内前五；2)整车生产方面，公司联手一机、北奔成立内蒙古青杉客车，有望在北方市场快速打开局面，高补贴之下盈利能力预计较为客观；3)整车运营方面，公司子公司富银融资租赁申请在新三板挂牌，主要从事汽车的融资租赁业务；4)预计后续公司将在新能源车动力总成业务，和整车的运维业务上有所布局。下游布局完善，协同效应有望渐显。

　　投资收益贡献利润释放，布局新能源车产业链打造未来看点，维持买入评级。前三季度公司投资收益高达7.7亿元，主要是出售宁波银行股票带来超额投资收益，由此我们认为明年公司业绩将有所回落。长期还是要看公司在新能源车产业链各环节的业绩释放，包括正、负极材料毛利改善，青杉客车业绩释放等都值得期待。预计公司2015、2016年EPS分别为1.79、1.27元，对应PE为16、23倍，维持买入评级。

　　智慧能源：大规模增持，为股价注入强心剂

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春 日期：2015-09-23

　　报告摘要：

　　事件概要：9月22日公司发布公告在坚持自愿、合法合规的前提下，激励远东控股集团及其下属控股子公司所有企龄一年及以上的董事、监事、基层管理人员和核心营销人员，总人数不超过3000人，积极增持智慧能源股票，总规模不超过30亿(按初始购买价格和总额计算)，锁定期两年，集团为员工兜底。

　　实实在在的真金白银，不喊口号。此次增持方案不是口号，是实实在在的真金白银，跟之前其他上市公司无力的号召不一样，此次增持方案公司将额度分配到个人，并且方案有详细的交易额度计算方法、账号控制和集团兜底细则，说明公司是经过详细的方案设计和风险度量，是实实在在想去推进此次增持。另外本次增持没有以大股东的名义直接增持(资本市场可能忧虑其诚意)，我们判断主要是因为现在大股东持股比例75%，已无增持空间。

　　公司流通盘小，增持对股价的冲击力大。目前智慧能源总股本9.90亿股，其中远东控股集团持股75.25%；实际流通股本大概在2.5亿股左右，以2015年9月21日收盘价14.38元计算，大概对应35亿左右流通市值。本次计划增持力度大，接近30亿的总额度，虽然分5年实现，但我们估算首期应该在2000人左右，第一年可购买的额度在30%-40%左右，购买规模可能超6亿，考虑的开户等因素，预计最早9月23号可进场购买，从员工角度而言，考虑到锁定期，因此倾向于越早购买越好，并且公司股价在底部，风险小，因此此次增持力度短期对股价的冲击力大。

　　风险提示：账号开立延后，资金到位进度不及预期；

　　万向钱潮：Q3业绩暂时性下降，Q4将重返增长通道

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-10-20

　　投资要点

　　事件：公司公布2015年三季度业绩报告，当季收入和利润低于预期。公司公布2015年三季报，1-9月份公司实现营业收入72.64亿元，同比增长0.96%，归属于上市公司股东的净利润为5.72亿元，同比增幅为11.67%，扣非后归母净利润为5.41亿元，同比增长11.41%，EPS 为0.25元，同比增长11.66%。

　　三季度当季营业收入19.65亿元，同比下降11.75%，归母净利润1.23亿元，同比下降23.64%，扣非后归母净利润1.06亿元，同比下降31.91%。公司三季报收入和利润均低于预期。

　　暂时性因素是Q3收入和利润同比下降主要原因，Q4将恢复正常增长。两个暂时性因素导致Q3收入和利润同比下降：(1)公司客户需求下降。受行业不景气影响，公司高端且重要客户，如一汽大众、上海大众、上海通用等在Q3延长高温假时间，并且进行检修导致汽车产销量在Q3回落，进而导致对公司零部件需求下降。(2)投资收益确认时点错位。公司持有的万向财务公司分别在2014年Q3和2015年Q2分红3032万和2265万元，由于该部分投资收益确认时点发生错位，对Q3利润影响约10个百分点。(3)Q4公司收入和利润将恢复正常增长。一方面，Q4不存在可供出售金融资产投资收益问题，该影响将消失，另一方面，公司重点客户的需求在购置税减半刺激下重回增长态势，带动公司业绩增长。

　　公司积极向新能源汽车零部件转型，并且具有集团优质新能源汽车资产注入预期。(1)公司通过参股形式进入新能源驱动电机业务。公司于2015年7月投资1.1亿参股天津松正公司，其主导产品新能源驱动电机是新能源汽车三大核心部件之一，主要客户包括宇通客车、厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙、中通客车等客车龙头企业。天津松正拥有强大的技术研发实力和后续发展能力，是行业龙头企业之一。(2)集团优质新能源汽车资产注入预期强烈。万向集团曾多次将优质资产注入万向钱潮，并成为公司业绩主要来源。集团目前拥有电池、电机、电控及整车研发与制造完整产业链，曾承诺在合适的时机将电动汽车资产注入万向钱潮。当前新能源汽车进入加速发展阶段，集团优质新能源汽车资产有望陆续注入上市公司，从而带来业绩的高速增长。

　　盈利预测及投资建议：考虑到公司三季度收入和利润不及预期，我们下调2015-2017年营业收入分别至101.2亿元、110.9亿元和124.1亿元，归母净利润分别为8.29亿元、9.18亿元和10.32亿元，增速分别为17.3%、10.8%和12.4%，对应的EPS 分别为0.36元、0.40元和0.45元，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行导致汽车销量下降，进而导致汽车零部件需求减少，价格下降；集团新能源汽车业务注入万向钱潮的不确定性；新能源汽车发展过程中存在波动，需求不及预期。

　　上汽集团：3Q15投资收益同比降幅较大

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30

　　事项：

　　2015前三季公司营业总收入/净利润同比增1.01%/4.2%为4760.6亿/212.6亿，折合每股收益1.93元；3Q15公司实现营业总收入/净利润同比增0.7%/3.8%，EPS0.64元。

　　平安观点：

　　前三季度公司净利润净增8.5亿，其中投资收益同比净减5.2亿，并表业务净利润净增13.7亿。前三季度公司扣非净利润同比增3.9%，高于同期收入增幅，收入增幅高于同期销量增幅。

　　主要合资公司销量下滑：前三季度上汽集团整车销量同比减少1.28%为413万辆，其中上海大众/上海通用销量同比增幅依次为-2.5%/-6.1%，上汽乘用车分公司销量同比下滑17.4%为11万辆，上汽通用五菱销量同比增7.5%为143万辆，上汽商用车公司销量同比增84%为2.5万辆。

　　3Q15投资收益同比下降10.4%，前三季度同比减2.3%。前三季度上海大众、上海通用销量同比下降，致使投资收益(主要由上海大众、上海通用贡献)从上半年的同比微增转变为累计同比下降，3Q15投资收益65亿。

　　自主业务前三季度亏损额同比略减为32.4亿。看母公司利润表，剔除投资收益后3Q净亏损13.8亿，前三季度累计净亏损32.4亿，较2014年前三季度34.7亿的亏损额减少。

　　盈利预测与投资建议。

　　根据最新情况，我们调整公司业绩预测为2015年、2016年、2017年每股收益为2.58元、2.65元、2.73元(原预测值为2015年、2016年每股收益为2.70元、2.80元)，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)主要合资公司利润率继续下滑；2)轿车持续低迷。(来源：中国证券网)