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　　“林场改革”望写入“十三五” 万亿盛宴将开启

　　十八届五中全会召开在即，“林场改革”有望写入“十三五”规划相关议题。有分析认为，“林场改革”无疑为国有林场、林区未来发展进一步指明了方向。随着全面深化林业改革的推进，我国林业的发展活力将进一步被激发出来，林业股的资产价值也将得到更好体现。六万亿级产业投资盛宴将随之开启，整个林业将进入黄金发展期，相关上市公司有望率先受益。

　　据证券时报10月25日消息，国家林业局日前召开党组扩大会，深入学习《中共中央国务院关于加快推进生态文明建设的意见》(中央12号文件)和《生态文明体制改革总体方案》精神，安排部署两个文件涉林任务分工。国家林业局党组书记、局长张建龙强调，要充分认识学习贯彻好两个文件精神的重大意义，切实把思想和行动统一到中央对生态文明建设和林业改革发展的决策部署上来，认真编制林业“十三五”规划，加快推进林业现代化，为全面建成小康社会、实现中华民族伟大复兴的中国梦作出新的更大贡献。

　　张建龙说，中央12号文件和《生态文明体制改革总体方案》是建设生态文明的行动纲领、深化生态文明体制改革的顶层设计，标志着生态文明建设顶层设计从理念、政策层面深入到了具体操作层面，对于全面推进生态文明建设具有里程碑意义。两个文件确定了林业推进生态文明建设的目标任务，明确了林业在完善生态文明制度体系中的重要职责，为林业改革发展指明了前进方向，是当前和今后一个时期各级林业部门必须认真学习贯彻的重要文件。各级林业部门要充分认识学习贯彻两个文件的重大意义，切实把思想和行动统一到中央对生态文明建设和林业改革发展的决策部署上来。

　　值得一提的是，近日，中共中央、国务院印发了《生态文明体制改革总体方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻执行。方案提出，将所有天然林纳入保护范围。建立国家用材林储备制度。逐步推进国有林区政企分开，完善以购买服务为主的国有林场公益林管护机制。完善集体林权制度，稳定承包权，拓展经营权能，健全林权抵押贷款和流转制度。

　　分析人士认为，林业改革有望提升行业投资效应，之前林业局会议提出力争林业产业总产值达到6万亿元，林业改革的落实将进一步挖掘林业产业蓝海。随着配套措施的出台和落实，林权的价值将有望得到进一步提升。行业分析师表示，国有林场多为生态林，受到严格保护。此次国有林场改革是前期集体林权改革的延续，事实上是森林资源的整合与再分配，原来较分散的林地和林场规模化管理，未来对林业采伐管控也会趋严。因此对拥有原料基地、能保证原料供应的造纸上市公司以及本身有国有林场的林业龙头公司有正面影响。A股中岳阳林纸、永安林业、丰林集团、ST景谷、吉林森工、平潭发展等上市公司，或涉及林业相关业务。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　岳阳林纸：剥离不良资产，业务转型持续升级

　　此次置换具体置入资产为泰格林纸持有的安泰公司及恒泰公司100%股权、持有的宏泰公司79.6%股权(剩余20.4%股权为恒泰公司所有)；持有的位于岳阳市城陵矶、湖滨、南津港的土地，土地面积合计1,428,319.00 平方米；拥有的泰格林纸林化分公司的资产、泰格林纸技术中心的固定资产；泰格林纸对安泰公司的数额为7,915.01 万元的债权、泰格林纸对恒泰公司的数额为9,331.03 万元的债权，置入资产截至基准日的评估值为92,351.23万元。我们认为此次置换将对公司产生两方面的影响：

　　(1)剥离不良资产，提升整体盈利能力

　　受商品浆市场持续低迷、国外浆粕的倾销影响，产品销路不畅、浆销售价格疲软以及产量减少、其他化工料采购价格升高导致产品毛利偏低等影响，骏泰浆纸自2012 年以来连续亏损，2015H1，骏泰(主营浆板)营收4.98 亿元，利润总额亏损1.88亿元，净利润亦亏损1.88 亿元，严重拖累公司整体业绩。此次将骏泰浆纸100%股权本次通过资产置换置出的骏泰浆纸近三年连续亏损，已严重拖累了公司整体经营业绩，本次置入的安泰公司、恒泰公司、宏泰公司、林化分公司近年来具有一定的盈利能力，通过资产置换将有效提升公司整体盈利能力。

　　(2)促进公司业务转型，实现战略升级

　　公司业绩受造纸行业产能过剩大环境影响，未来业务主要集中在造纸、林业、园林三个板块上。公司前期发布定增预案，拟募集金额不超过35.53 亿，其中不超过10.12 亿将用于全资收购宁波凯胜园林，进军园林行业，业务重点集中在PPP 项目上；与诺安资本共同发起设立规模为50 亿的林业产业基金，并以广西林场进行投资试点；

　　投资建议：我们初步预计今年底公司完成资产剥离，明年将实现凯胜园林并表，业绩弹性大幅体现。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.01、0.22 元，对应PE 为711、32.32 倍，目前PB1.43倍。公司目前正处于业绩底部，未来业绩弹性可期，且有国改、林改双催化，继续维持“买入”评级。(中信建投)

　　平潭发展：积极参与平潭旅游、医院、物流、电商开发

　　事件。 公司公布 2015 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 5.05 亿元，同比增加 30.6%；归属于上市公司股东的净利润 3090 万元，同比增加 2.72%；实现基本每股收益 0.04 元。

　　2015 年上半年公司新增农资业务使得公司营收增 30.6%， 营业外收入减少使得公司净利润增幅收窄至 2.7%。 上半年，公司下属林木企业积极争取各项财政和税收补贴；混凝土企业产、销两旺，订单数稳步提升；中福海峡建材城一期正在最后的施工中，已展开一期预售；金井湾污水处理厂(一期)项目土建部分已完成，现处于设备安装阶段。 上半年，公司新增农资贸易流通业务，该业务主要向各地烟草公司销售烟草化肥，报告期内该业务的销售收入为 16063.06 万元，占主营业务收入的 32.37%。 上半年，公司旗下中福典当收入 146.41 万元， 同比减少 65.15%。 上半年， 公司在平潭已落地的各项目有序推进，其中， 公司中标金井湾和东部再生水厂两个污水处理 BOT 项目，和管委会签订新的合作框架协议，未来将参与平潭旅游、物流、电子商务项目的开发。

　　2015 年 1 月，公司在平潭综合实验区获得两块商业地块。 2015 年 4 月，公司与颐翔通信签署《关于合作成立高科技公司建设平潭离岸数据中心及光纤网络项目的框架协议》。 2015 年 4 月，公司与台湾中振就在马尾自贸区内运营建设福州三江口医院(暂定名)达成合作意向。 2015 年 6 月，公司募集投资项目之四家医院项目子公司注册成立。 2015 年 6 月，公司就院企合作“红豆杉高紫杉醇种质选育与产业化”科研项目签署了《院企科研合作框架协议》。

　　投资建议： 定增募集资金推动公司业务战略转型，维持“增持”评级。 定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力， 奠定了公司战略转型的基础。 公司已形成“林板一体化”的发展格局， 目前拥有经营林区 100 万亩，年产松杉育苗 1500 万株，纤维板年产能 45 万立方。 公司在平潭各项目有序推进， 效益初步体现。 其中， 中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售； 平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂 BT项目。 预计公司 2015、 2015 年 EPS 分别是 0.27 和 0.55 元。截至 8 月 31日，公司收盘于 15.15 元， 对应动态市盈率分别为 56.1 倍和 27.5 倍。 考虑到公司 2016 年业绩才能释放，同时， 考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的 2016 年 PE 平均估值 35 倍，则可知公司合理估值 19.25 元，维持“增持”评级。

　　风险提示： 行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券)