浦东新能源车新政出台 公共领域购车新增补贴

　　浦东新区经信委、发改委及财政局日前联合在浦东新区政务网站发布《浦东新区鼓励购买新能源汽车暂行办法》，个人消费者补贴金额由之前的2万元/辆变为1万元/辆，但新增公共领域消费者购车补贴1.5万元/辆，对符合条件的充电桩也给予补贴。

　　据解放日报10月23日消息，新的补贴标准具体调整为：对满足补贴对象和车型要求的个人消费者，购买新能源汽车一次性补贴1万元/辆；对满足补贴对象和车型要求的公共领域消费者，购买新能源汽车一次性补贴1.5万元/辆。同时，对符合条件的交流充电桩，按800元/千瓦给予补贴，单个桩补贴不超过5000元；对符合条件的直流充电桩，1200元/千瓦给予补贴，按单个桩补贴不超过5000元。

　　据了解，享受补贴的对象包括：目前拥有浦东新区户籍或目前在辖区内法人组织工作并交纳社保1年以上的个人消费者(仅限于购置乘用车，仅有一辆车可享受补贴政策。已享受过上批补贴政策的，不再享受该补贴政策)；从事环卫、物流、旅游、通勤、出租和租赁等行业且注册地、税收户管地均在浦东新区的公共服务领域消费者；承建公共服务领域充换电设施且注册地、税收户管地均在浦东新区的服务运营企业。

　　补贴要求须在注册地且税收户管均在浦东新区的汽车销售公司购买，售价不高于新能源汽车生产企业向社会公布的市场指导价；须在浦东新区辖区内建设公共服务领域充电设施，且接入上海市新能源汽车公共数据运行监测平台，按充电桩功率大小给予补贴；须承租方注册地、税收户管地均在浦东新区。

　　据悉，个人消费者、公共服务领域消费者补贴政策有效期为2015年7月1日至2015年12月31日；公共服务领域充换电设施企业补贴政策有效期至2016年12月31日。

　　比亚迪：9月唐销量突破3000，大超预期

　　比亚迪 002594

　　研究机构：浙商证券分析师：杨云撰写日期：2015-10-14

　　投资要点

　　9月公司乘用车销售3.6万辆，环比大增

　　9月公司乘用车销售3.6万辆(MoM+44%，YoY+0%)，同比增速由上月的-17% 复苏显著；我们认为主要由于：1)汽车销量旺季的到来，公司传统业务需求提升，尤其是中低端车型F3市场定位准确，9月实现销量1.25万辆，YoY+22% 远高于轿车行业增速-11%；2)新能源汽车销量再创单月历史新高，9月公司新能源汽车销量为6千辆(MoM+12%%，YoY+217%)，销量占比提升至17%。

　　中型SUV 唐9月销量首次突破3000辆，超预期

　　1)唐：9月公司新能源汽车旗舰产品“唐”单月销量实现3044辆，较8月单月实现1432辆的基础上再创惊喜。受益于a)新能源汽车政策扶持程度不减， 以及b)SUV 在我国市场的持续火热(9月SUV 行业销量增速+63%)，我们预计在乐观情形下，唐在年末销量有望突破5000辆； 2)秦：受唐的分流影响， 本月秦的销量滑落至2115辆，然而“唐+秦”依旧实现5159的销量，市场需求依旧旺盛。3)宋：燃油版宋上市次月销量即突破1113辆，我们认为这对即将登录的双模版宋打开销量预期。总体而言，新能源汽车销量释放的更大意义在于撬动经营性杠杆，使得产品毛利率显著提升，我们估算，届时公司新能源乘用车(不含客车)毛利率有望实现20%以上，更进一步推动公司综合毛利率。

　　15年新能源客车销量预计在4000-5000辆的区间

　　依照公司于：深圳本地、天津、大连和承德的在手订单，我们预计新能源客车下半年的销量在3000-4000台，全年有望实现4000-5000台，订单有望在Q4集中交付。我们认为公司的新能源客车未来两年1)依然具有较好的政策环境， 2)良好的海外出口预期，我们预计销量复合增速有望实现35%。我们估算新客产品的净利率在10%以上，新客的放量将为公司业绩提供较高的弹性。

　　买入：公司新能源产品周期已经到来

　　公司将于Q4进入新能源汽车的新一轮产品周期，本月全新纯电动“E5”，和“商” 的纯电动版“T3”已经开始贡献销量，未来上量车型混动SUV“宋”、“元”将陆续进入市场。公司作为新能源乘用车行业最纯粹的龙头，估值想象空间较大。我们对公司维持 “买入”评级。

　　大众交通：上海最大的公交集团之一

　　公司前身为上海市大众出租汽车公司，目前已成为上海最大的公交集团之一。公司逐步形成了以城市综合交通服务等产业为主体，以房地产业、金融及股权投资产业为两翼的集团化发展格局。在2010年上海世博会中，集团旗下大众调度中心中标成为世博专属出租汽车指定调度平台，统一指挥4000辆世博出租汽车为中外宾客提供交通服务。同时，公司旗下大众出租公司、大众租车公司、大众物流公司、大众国旅和交通大众等业内领先企业，积极投身世博，分别为世博出租汽车供应、高端会务接待、世博园区物流配送和长三角世博体验之旅提供高品质服务。

　　江淮汽车：新能源厚积薄发，小型SUV稳健前行

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：平安证券分析师：王德安，余兵撰写日期：2015-10-20

　　投资要点

　　平安观点：

　　新能源业务高速发展，16年纯电产品销量有望翻倍。电池供应突破：电池供应瓶颈9月份得到缓解，单月纯电动轿车销量爬升至1400辆，环比大增400辆，预计随着国内动力电池行业急速扩张，公司电池供应问题16年将进一步缓解。异地扩张加速：公司拟在武汉和当地企业合资建厂，在16年底形成1万辆的新能源汽车产能，公司有望在全国复制该模式加速新能源业务的异地扩张。新能源产品种类拓展：预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市，电动SUV也有望随后上市，产品种类拓展将进一步促进公司新能源业务的发展。

　　SUV产品销售火爆，超越市场预期。公司小型SUV销售火爆，其S3月销稳定在1.5万左右，领跑小型SUV市场，新上市S2产品9月份销量达6930辆。公司明后年还会推出中型SUVS7以及另一款小型SUVS1，届时公司SUV将覆盖从A0到B级所有领域，顺应我国SUV行业内部结构分化的大趋势(B级和小型SUV扩张，紧凑型SUV萎缩)，有望持续分享SUV行业高速发展的红利。

　　轻卡景气回升，MPV深度调整。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆，同比增长41.7%、42.8%，明显好于行业16.3%和7.6%的增速。从三季度销售看，我们认为公司轻卡业务最艰难时期已经过去，并将先于行业景气回升。公司MPV产品谱系过于老化，前9月销量4.3万辆，同比减少23.4%，而全行业同比增长8.1%。公司将于2015年底2016年初对老瑞风MPV进行改款，预计产品序列的更新将改善MPV销售。

　　盈利预测与投资建议。看好公司新能源、SUV业务的发展，以及传统轻卡业务的景气回升，同时购置税减半将使公司主打产品性价比更加突出。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70、1.16、1.26元，对应PE分别为20.5、12.4、11.4倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)新能源汽车销量不及预期；2)SUV新品销售不及预期。

　　新宙邦：电解液龙头地位稳固，海斯福成业绩亮点

　　新宙邦 300037

　　研究机构：国联证券分析师：皮斌撰写日期：2015-08-10

　　事件：8月7日新宙邦发布2015年半年报，公司上半年实现收入3.95亿元，同比增长9.1%，归属上市公司股东净利润4105万元，同比下降39.1%，扣非后净利润3434.9万元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

　　点评：

　　电容器化学品下滑和管理费用增加导致业绩低于预期。公司二季度单季实现收入2.23亿元，同比增长13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6万元后，公司收入同比增长2.5%，主要受电容器化学品业务下滑影响。 动力电池带动致电解液增速较高，竞争更加激烈。上半年公司锂电池化学品业务收入1.70亿元，同比增长18.4%，毛利率下降6个百分点至28%。整体看电解液行业受新能源汽车拉动，增长趋势良好，但竞争进一步加剧。根据工信部统计，2015年1-7月，新能源汽车累计生产9.89万辆，同比增长3倍，相应动力电池需求强劲，成为行业主要增长动力。根据高工锂电调研数据，2015年第二季度国内电解液产量为13500吨，同比增长35%，增速较一季度进一步加快。虽然国内电解液行业集中度高，但新能源汽车的发展吸引到越来越多的企业进入电解液领域，行业内巨头也在扩大产能，因此未来行业竞争会更加激烈，价格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分体现了这一点。考虑到价格下降因素，我们预计公司电解液销量增长也在30%以上，符合行业趋势。据法国知名研究机构Avicenne Energy咨询公司发布的锂电行业市场分析报告，2014年度新宙邦公司电解液市场占有率约为15%，位列全球第一。我们相信公司作为国内优质的电解液龙头，市场地位稳固，竞争优势明显，必将充分受益新能源汽车行业大发展。

　　下游需求低迷，电容器化学品收入、毛利率双双下降。上半年公司电容器化学品收入1.86亿元，同比下降12.43%。电子元件行业需求低迷，竞争激烈，产品价格下降使得收入和毛利率出现了双双下降。公司在电容器化学品方面已经占据较大市场份额，未来整体空间已经不大。预计全年电容器化学品将保持弱势。

　　海斯福成为亮点，并表后将大幅厚业绩。公司于5月底完成并表的海斯福化工业绩表现亮眼，上半年实现收入11863万元，同比增长26%，并表收入2225.6万元，毛利率54.57%，盈利能力突出。预计海斯福将超额完成业绩承诺，大幅增厚公司业绩。公司聘任海斯福总工曹伟为公司副总裁，双方业务整合将大大增强，未来值得期待。

　　研发和折旧大增使得期间费用率大幅上升。报告期内公司销售和管理费用都有不同程度上升。管理费用上升明显，一方面并购海斯福中介费用增加较多。另一方面公司加大了研发投入，研发费用增加1000万左右。预计下半年期间费用会下降。

　　维持“推荐”评级。基于公司业务竞争加剧导致毛利率大幅下滑，我们下调公司盈利预测，预计2015-2017年公司每股收益分别为0.63、0.94和1.09元，PE分别为55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年业绩将大幅增长，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)电解液竞争加剧，价格大幅下滑；(2)铝电容器行业持续低迷；(3)新能源汽车推广不达预期。

　　许继电气：反转近在眼前，投资价值凸显

　　许继电气 000400

　　研究机构：国金证券分析师：张帅撰写日期：2015-09-22

　　投资逻辑

　　行业地位卓著，变配电业务占比明显：公司是我国电力设备行业的龙头企业，核心产品覆盖了：智能变配电、直流输电、新能源发电、智能节能用电等领域，长期专注，持续研发，市场份额领先，在国内处于龙头地位的基础上，成为电力设备走出去的排头兵；近2年，公司主要毛利来自智能变配电(超过50%)，中压供用电(~15%)，智能电表(~14%)和直流输电(~15%)；

　　短期业绩承压：受电网反腐、电力改革等因素影响，我们预计公司今年将暂时终止持续多年的收入和利润正增长；2015年上半年，公司实现营业收入21.80亿元，同比下降33.07%；实现净利润9421万元，同比下降77.63%；实现归属上市公司的净利润7533万元，同比下降75.96%；上半年公司毛利率也降至历史低点；

　　将迎来大幅反转：为支持新能源及新能源汽车等战略性新兴产业的发展，能源局连续出台在智能电网、微电网和配网领域的政策与投资规划，同时电力改革方案落定，且出于稳增长目的，国家和南方两大电网公司正大大加速在配电网及直流特高压等领域的投资，为公司在此两领域的订单和收入大幅反转打下基础；同时，微电网市场逐步启动，国网新能源汽车充换电设备市场大幅重启，军工业务开始贡献，将助力公司业绩反转；

　　估值

　　综合行业及公司自身情况，我们预测，公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.631元、1.218元和1.656元；

　　公司2015年9月18日收盘价为16.02元，对应2015、2016及2017年市盈率分别为：25.4倍、13.15和9.67倍； 投资建议

　　首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价为24元/股，对应2016年20倍市盈率；

　　风险

　　电网配网及特高压建设不及预期；电改进度慢于预期；公司新产品市场开拓受阻；

　　万马股份：高分子材料快速增长，充电运营昂首阔进

　　万马股份 002276

　　研究机构：海通证券分析师：房青撰写日期：2015-10-23

　　2015前三季营业收入同比增长16.40%，净利润同比上升4.77%。2015前三季，公司实现营业收入42.30亿元，较上年同期增长16.40%；归属于上市公司股东净利润1.56亿元，较上年同期上升4.77%；稀释每股收益0.166元。

　　高分子材料快速增长。公司大力发展弹性体、特种PVC、改性塑料等材料，成立多个研究所加速产品推广。近期定增公告的高分子募投项目，聚焦低烟无卤料、弹性体、硅烷交联绝缘料。预计2016年达产，收入规模5-6亿元左右。预计高分子材料近三年持续30%-40%的快速增长。

　　充电运营高歌猛进。截至9月，爱充网在全国16个省30个城市开展合资合作，参与各城市的充电设施规划和布设。公司山东、河南、杭州、北京、上海等地强势布局，值得重点关注。预计2015年底，爱充网内桩点数逾万台。

　　充电政策密集出台，跻身拉动基建重地。据规划，2020年前，将建成480万个分散桩；1.2万充换电站，分别对应投资约1000亿元、400亿元，以此充电设施建设将成为对冲经济下行，拉基建重地。近期亦进入政策密集发布期：连接装置新版国标通过审核，国务院发布《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，《电动汽车充电基础设施发展指南》下发。我们认为，这仅是密集政策的开始，2016年3月底前，将发布充电设施专项规划，出台建设运营管理办法。充电设备纳入发改委工程包，亦存预期。

　　充电运营核心标的。公司规划中长期占据充电运营3-4成市场份额，其中2成自建，8成合作、众筹等模式。采用生态圈模式，网聚合作伙伴，与吉利、康迪、众泰等车企、分时租赁公司数据共享，物业、房产公司等密切合作。快速推动充电网络规模扩张。

　　投资建议与盈利预测。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.71%、22.86%，每股收益分别达到0.28元、0.35元。考虑到爱充网异地持续扩张，特种电缆外生发展等因素，业绩超预期为大概率事件。同时，充电桩相关政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间33.6-35元，对应2015年动态PE120-125倍。维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争风险。

　　上海普天：国内最早的通信设备制造企业之一

　　公司是是国内最早的通信设备制造企业之一。公司曾经研制出中国第一台电传机、第一架载波机，创造了近千项科技成果。检票机无论在产品外观、设备操作符合人体工程学设计等方面都处于国际领先地位。自动售检票系统已经成功应用于国内包括上海、大连、长春、北京，重庆等多条地铁线路，并于2011年获得重庆市地铁一号线工程奖。MSTP轨道交通传输网络系统成功应用于上海一、三、十一号线、深圳四号线等多个工程项目。商业自动化产业板块中第二代身份证阅读器销售遍布全国，市场占有率稳居前列。同时公司也是最早一批公安部批准生产第二代身份证阅读器产品的企业之一。公司先后研发了数款税控收款机、税控器等系列产品，部分产品获得了国家版权局颁发的计算机软件著作权登记证书，获得了十多项专利证书。