现金收购泛亚公司 20%股权，增厚公司业绩。 作为微透新材料行业来看，我们认为此次收购 PE 较低。根据业绩承诺计算， 2015 年公司获得泛亚公司投资收益约为 600 万元，占 2014 年公司净利润的(预测值)比重约为9.2%。

　　进入微透新材料领域。 泛亚公司已成为国内第一家具备高分子材料微透膜制造、改性、复合、模切及产品应用服务综合能力的公司。目前其产品下游主要是汽车、电子电声和化工包装等行业。泛亚公司已经初具全产业链能力，该产品核心技术的门槛高，可有效实现进口替代。本次投资是在微透膜制造成功的基础上进行“全频吸音棉”项目的产业化。泛亚公司计划在 2014 年 10 月至 201 5 年 9 月期间， 总投资金额约 9000 万元人民币、拟在江苏常州武进区规划用地 30-50 亩，建成年产各类汽车用吸音棉1000 万平方米生产能力项目。仅以汽车行业为例，吸引棉在全球的年销售规模约 100 亿人民币，公司产品在技术和成本上具备竞争优势，未来将较快进入国内外主流车企配套体系。我们认为通过参股泛亚公司进入微透新材料领域，公司增添新的盈利增长点。

　　投资建议：

　　我们预计 2014-2016 年公司收入分别增长 20%、 27%和 30%。净利润分别增长 37.6%、 35.1%和 30.1%， EPS 分别为 0.37、 0.50 和 0.66 元。给予买入评级， 6 月目标价 18 元，对应 2015 年 36 倍 PE.

　　风险提示：

　　汽车销量大幅下滑， OAP 项目进展缓慢，汽车电商业务及新材料业务进展缓慢。