电力设备与新能源行业:风电上网电价调整方案超预期
类别:行业 研究机构:齐鲁证券有限公司
投资要点。
发改委下发风电上网电价调整方案,前三类资源区下调2分/kWh:发改委正式下发风电上网电价调整方案,将第I类、II类和III类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2分钱,调整后的标杆上网电价分别为每千瓦时0.49元、0.52元、0.56元;第IV类资源区风电标杆上网电价维持现行每千瓦时0.61元不变。
上述规定适用于2015年1月1日以后核准的陆上风电项目,以及2015年1月1日前核准但于2016年1月1日以后投运的陆上风电项目。
正式方案大幅优于征求意见稿,超出市场预期:2014年9月中旬,发改委下发调整风电上网电价征求意见稿,前三类资源区下调0.04元/kWh、IV类资源区下调0.02元/kWh,但是下调幅度遭到五大电企和参会的部分省物价局的强烈反对;而正式方案尊重了民意,前三类资源区下调0.02元/kWh、IV类资源区不予调整,大幅低于征求意见稿。征求意见稿将福建、云南、山西三省以及吉林、黑龙江省的部分地区从IV类资源区调入Ⅲ类资源区,而正式方案并没有调整任何资源区归属。另外,老电价项目并网时点也由征求意见稿的2015年中期延至2015年底。综合来看,方案整体超出市场预期。
上网电价下调2分/kWh降低IRR约2个百分点:根据我们的测算,对于前三类资源区的风电场项目,下调2分/kWh降低IRR(80%的贷款比例)约2个百分点。下调之前,前三类资源区的风电场项目的IRR主要分布于12%-20%之间,下调之后降至10%-18%仍具投资吸引力,并不会大幅影响前三类资源区的中长期需求。考虑到国内政策强力支持,输电通道加速建设,弃风限电问题进一步好转,运营商盈利改善将有效对冲上网电价下调带来的影响。
补贴下调伴随成本下降,风电迈向发电侧平价上网:我们一直强调,上网电价补贴的出生就是为了退出,补贴下调伴随成本下降,最终实现平价上网。国务院于2014年11月出台的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》明确提出,到2020年,风电与煤电上网电价相当,即实现发电侧平价上网。
减小上网电价下调幅度,风电战略地位提升再次得到验证:2014年12月25-26日,全国能源工作会议明确提出大力发展风电,相对于上一年有序发展风电的表述,态度明显发生转变。事实上,早在2014年10月22日举行的2014北京国际风能大会上,国家能源局新能源和可再生能源处长李鹏就表示,十三五期间,风电有望逐步改变当前广被视作替代能源的地位,上升为未来扛鼎国家能源结构调整主体的地位。此次减小上网电价下调幅度,彰显了国家对于发展风电的决心,风电战略地位的提升再次得到了验证。
2015年抢装潮将至,2016年需求有保障:根据我们的统计,目前已核准未建成项目约40-50GW,其中前三类资源区的项目接近25GW,这些项目有动力在2015年内并网以锁定高电价,预期出台的配额制有望进一步强化抢装势头,预计2015年装机规模有望达到22-25GW。同时,未下调电价的IV类资源区将有效保障2016年及之后的需求,更何况前三类资源区电价下调后仍具投资吸引力,而配额制再添强大的驱动力。
制造商迎来量价齐升,运营商加速资产沉淀:抢装将带来风电制造产品的供不应求,量价齐升、毛利率持续上行将为制造商创造巨大的盈利弹性。风电运营商有动力在2015年快速沉淀风电场资产,为2016年的发电业绩高增长奠定基础。
金风科技与福能股份在优质IV类资源区资源丰富:金风科技项目资源储备丰富,尤其在山西、云南等优质IV类资源区,预计2015年底权益装机有望达3GW,十三五期间达到8GW,风机霸主亦将成为新能源发电巨头。福能股份是福建省国资委重点打造的地方能源平台,省内资源优势巨大,目前权益装机超过400MW,在建拟建项目近700MW,未来资产注入值得期待。
投资建议:我们维持对于风电板块的强烈看好,强烈推荐金风科技、福能股份、天顺风能,建议关注吉鑫科技、甘肃电投、福建南纸、湘电股份!
计算机行业:商保社保控费需求加速、行业景气日趋开朗
类别:行业 研究机构:广发证券股份有限公司
事件:卫宁软件子公司医保控费业务取得较大进展。
卫宁软件近日发布两则控股子公司卫宁科技医保控费业务进展公告:
1、卫宁科技与中国人寿保险股份有限公司无锡市分公司签署《共同建设无锡市保险理赔支付管理平台框架合作协议》,拟在无锡市试点创新商业保险公司理赔支付管理的新型模式,并搭建第三方工作平台,涵盖大病医保、医疗健康险等业务。公司此前已与中国人寿广东分公司成功携手。
2、卫宁科技与山西省医保中心正式签署了《医疗保险费用监控分析系统软件开发合同》。卫宁科技作为第三方服务机构,将在医保监控审核与数据挖掘分析等方面与山西省医保中心展开深度的合作。
接连牵手商业保险,卫宁竞争力得到市场肯定。
中国人寿是我国寿险行业龙头,2014年上半年短期健康险与大病保险的收入约占同期全国保险行业健康险收入的9%。其中,公司已达成合作的广东分与无锡分公司都属省级分公司,规模领先。
此次合作的落地,是公司继与平安养老、太平人寿、人保江苏省分公司建立医保费用审核方面深度合作后,在全国性大型商业保险公司的又一重大突破,也是对公司医保控费领域产品与技术实力的有力证明。在商业医保费用审核过程中,医院数据的共享与开放至关重要,而公司有望凭借传统主营的HIS业务将医保控费平台与医院的各类临床信息化系统进行对接。因此,公司目前在全国范围内客户医院最多、市场占有率最广的HIS系统资源将有望强化公司在商业医保领域的竞争力。
同时,公司在社保方面同样取得不错的进展,接连与江苏无锡、镇江、盐城、连云港、浙江嘉兴等城市签订合作协议。考虑到目前金保二期还未正式落地,与试点城市达成合作将有助于公司积累建设经验,在金保二期落地后抢占先机。
继续看好医保控费行业前景。
近期医保控费领域利好政策与事件不断。从政策面看,《国务院办公厅关于加快发展商业健康保险的若干意见》的出台和保监会主席关于商业健康险税收优惠的发言都对未来商业医疗保险的发展指明了方向。而从落地进度来看,近期海虹控股、卫宁软件分别公告与大型商保机构在健康险业务上达成合作;上海市更明确表示明年将重点开展商业医保与大病保险的结合。利好的密集落地充分说明商业健康险发展将已驶入快车道,而在商业领域,拥有大量临床知识库数据与合作医院资源的医疗健康控费业务信息化厂商有望充分受益,并通过收入分成的模式享受商业健康险快速发展的高成长。我们再一次强调,以现有的规模、各自的特点和未来市场之大来看,主要的厂商均有机会。
而在社保方面,金保二期工程的落地的临近是推动各省市开展医保控费招标的根本动力,与社保合作紧密的金保一期厂商与当前在医保控费试点中参与平台搭建的信息化厂商都将有机会受益于行业需求的爆发。继续推荐卫宁软件、海虹控股、万达信息。
风险提示。
金保二期落地进度有不确定性;与保险公司的具体合作模式与开展进度有待关注。
环保工程及服务:污水处理费征收使用管理办法出台,首创股份等受益最大
类别:行业 研究机构:申银万国证券股份有限公司
1 月6 日,财政部联合发改委、住建部发布《污水处理费征收使用管理办法》,明确按照污染者付费原则,由排水单位和个人缴纳污水处理费,并将专项月1 日起实施。
评论:
进一步明确将污水处理费纳入地方政府性基金预算管理,实行专款专用,与地方财政补贴资金统筹使用,通过政府购买服务方式,向提供城镇排水与污水处理服务的单位支付服务费,保障了污水处理费用的支付。同时,再次强调引入市场机制,鼓励各地区采取政府与社会资本合作、政府购买服务等多种形式,共同参与城镇排水与污水处理设施投资、建设和运营,合理分担风险,实现权益融合。
首次将污泥处理处置成本纳入污水处理费率计量范围,污水处理费用进入上升通道。新《办法》明确污水处理费率照覆盖污水处理设施正常运营和污泥处理处置成本并合理盈利的原则制定,由县级以上地方价格、财政和排水主管部门提出意见,报同级人民政府批准后执行。2005 年国家指定的污水处理费为0.8 元/吨,该费率作为基数只反映了污水处理的成本,远远涵盖不了污泥安全处置的成本。根据中国水网2012 年的调研数据显示,我国36 个重点城市中,仍有13 个城市的污水处理费低于0.8 元/吨的定价原则。新《办法》明确将污泥处置纳入费率计价,我们预计国家制定的0.8 元/吨的标准将有明显的上浮,各地污水处理费率也将逐步上调。
基于污泥处置成本内置化上调污水处理费用首创股份、创业环保和洪城水业业绩弹性最大,后续将有系列行业政策逐步落地,继续看好水务及环保行业股价表现。
申万测算,假设按照污泥安全处置成本内置化并考虑合理盈利,悲观、中性和乐观假设下单吨污泥的处置成本按照200、300、400 元核定。则首创股份、创业环保和洪城水业的业绩弹性最大,其中首创股份在悲观、中性和乐观假设15 年EPS 增厚分别为9.38%、14.08%和18.77%。
用于城镇污水处理设施建设、运行和污泥处理处置。该《办法》将于2015 年3l 明确政府以第三方购买服务方式支付污水处理费用,推进市场化改革新《办法》。
交运汽车行业周报:发改委放开4项铁路运价,铁路改革预期提升
类别:行业 研究机构:安信国际证券(香港)有限公司
本周择要
发改委放开4项具竞争性铁路运价,铁路改革预期提升。1月4日国家发改委公布,自2014年11月以来,国家发展改革委会同有关部门先后印发了8个文件,放开24项商品和服务价格,下放1项定价权限。其中放开四项具备竞争条件的铁路运输价格。放开的铁路运价有利于铁路运输企业改革货运组织方式,提供货主需要的服务;有利于调动社会资本投资铁路建设积极性,促进铁路投融资体制改革;有利于促进公路、铁路、航空等多种运输方式的竞争,促进综合交通运输体系建设。详见1。行业点评
建议投资者关注广深铁路525及沪股通标的大秦铁路601006。两间铁路运营板块公司,有望受益于铁路改革。虽然此次运价的放开主要针对既有铁路运输业务中的散货快运和包裹运输及未来社会资本投资新建的铁路货运运价及客运运价。根据放开运价的种类,短期来看,对上市公司广深铁路(525.hk)及沪股通投资标的大秦铁路(601006)运价基本没有影响,因此对上市公司的盈利并没有贡献。但是此次运价的放开提升了市场投资者对于铁路运价,特别是普货、普客运价提升的预期,如果未来运价提升将提升上市公司盈利。同时市场对铁路改革的信心更为提振,铁路改革必将利好铁路运营板块的公司。
截至07/01一周交运及汽车股表现。我们筛选了91个港股交运/汽车标的以监察交运/汽车行业的表现。截至2/12一周,55个交运股份平均涨幅为4.8%,36个汽车股份平均上扬2.8%,双双跑赢大市。铁路股平均增幅达到14.7%,航空股平均增幅达到9.8%,是拉升交运股份的主要动力。中国南车1766及中国北车6199在12月30日公布合并方案,并于12月31日复牌,复牌当日涨幅约为40%。跟据发改委网站消息,部分铁路运价及运价放开,市场憧憬行业表现提升,油价继续大幅下跌,有利交运行业盈利前景改善。详见本报告最后两页安信国际交运组合股份表现及估值及安信国际汽车组合股份表现及估值而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的交运及汽车股。
中船集团董事长在南湖军工会议上的发言
类别:行业 研究机构:中信建投证券股份有限公司
各位领导、各位嘉宾:大家下午好。今天,我想和大家交流三个方面的问题。
首先,资产证券化是军工企业混合所有制、推进军民融合的最好形式和最重要途径。
十八届三中全会明确提出了发展混合所有制、深化国有企业改革的重要任务和方向。实际上,混合所有制不是一个新概念,早在1999年9月十五届四中全会的《决定》就首次明确提出大力发展股份制和混合所有制经济,十六届三中全会的《决定》则首次提出使股份制成为公有制的主要实现形式。当前再次强调发展混合所有制,关键是从资本性质角度明确国有资本与各类非国有资本的混合。发展混合所有制,我认为主要关注两个核心问题:一个是混合的目的是什么;另一个是如何在混合的过程中杜绝国有资产流失。
我认为,军工企业在坚守底线、红线的前提下发展混合所有制的最好形式和途径,就是推动军工企业资产证券化(上市)。第一,它通过市场化的机制解决了资产的合理定价问题,它是一个(越来越)公平、公开、公正的市场;第二,它具备规范的公开交易程序、高素质的监管队伍和严格的监管体系;第三,它要求企业自身建立起真正的现代企业制定,具备董事会、监事会、经理层的规范治理结构。
通过军工资产上市的方式发展混合所有制,较好地解决了定价合理、程序公开、监管严格、运营规范的要求。实践证明,对国防军工行业来说,通过资产证券化和股份制改革是防止国有资产流失的有效手段,同时也是各类社会资本进入国防军工领域、分享公有制经济发展成果的最佳方式和途径。而且,从另一个角度看,通过资本市场实现股权多元化,使军工企业从技术、产品、能力向资本层面推进更深度的军民融合。
第二个问题,中船集团军工资产证券化还处于比较低的水平
中船集团对通过军工资产证券化、发展混合所有制进行了积极探索。近两年来,中船集团重点以广船国际为平台推进资产证券化,通过曙光项目和启航项目两次运作,实现了从军辅船资产到战斗舰艇总装资产上市的重大跨越。
2013年,在船舶行业和广船国际股价均处于历史低谷之际,中船集团主动出击、启动了广船国际曙光项目这一重大无先例运作,抄底收购华南地区最大的现代化造船企业--龙穴造船。项目成功实施后,广船A股股价上涨71%、H股上涨157%,总市值提升2.7倍,被上交所评为2014年上市公司市值管理经典案例。更重要的是,通过曙光项目运作,中船集团实现对广船的绝对控股;按照军工企业股份制改造管理办法,为广船后续注入核心军工总装资产创造了条件。
2014年4月初,在曙光项目刚刚完成之际,中船集团就迅速启动了广船的启航项目,非公开发行A股收购黄埔文冲等资产、并进行配套融资。黄埔文冲是承担护卫舰、登陆舰等一线战斗舰艇总装制造的重点保军企业,是华南地区最主要的舰艇制造基地。启航项目涉及核心军工资产注入A+H上市公司审批等诸多创新和突破,在深化改革、加快推进军工资产证券化方面具有典型特征和先导意义。中船集团坚持解放思想、实事求是,加强政策研究,积极向国务院、科工局、总装备部、国资委有关领导深入汇报;有关监管部门严格审核、务实沟通和政策指导,启航项目方案在11月21日获得科工局批复、12月18日获得国资委批复、12月22日高票通过股东大会审议。启航项目实现了三大突破:一是广船成为沪港军工第一股,实现将军工核心总装资产注入中外合资公司的重大突破;二是紧跟证券监管改革步伐,实现适用新的《重大资产重组管理办法》第一单运作的率先突破;三是落实国家造船产业政策,成为以上市公司为平台、推进和发展混合所有制经济的典范之作,不仅推动了广州地区造船能力的布局调整,也收购了民营扬州科进船厂,以上市公司为平台,形成了国资、境外资本、民营资本、个人和机构等社会资本充分混合、协调发展的混合所有制企业。中船集团加快推进军工资产上市、发展混合所有制迈出了标志性的重大步伐。
第三个问题,我国军船资产证券化的潜力和空间。
党的十八大首次明确发展海洋经济、建设海洋强国和强大国防的国家战略,确立从注重陆权向海权和陆权并重转变的战略方针。海洋强国,首先要强海洋装备;经略海洋,必须装备为先。在新形势下,无论是海军、海警装备还是海洋运输、开发装备,都面临着重大需求,船舶军工行业和中船集团被推到新一轮发展浪潮的前沿。
习总书记指出,当前和今后一段时期,我国的安全威胁主要来自海上,军事斗争的焦点也在海上。我国海上安全环境更趋复杂,对我国安全战略全局的影响更为突出。无论从海洋国土安全、海洋资源和经济安全,还是从海上战略运输安全、海上航行和渔业活动安全、海军舰艇航行通道安全角度看,我国海上安全形势都不容乐观。面对我国海上安全环境日趋复杂的形势,以及现实和潜在海上威胁呈现多样化的特点,我国海军目前的防卫能力还远远不够。回顾历史,随着我国海军从近岸防御到近海防御,再到近海防御与远海合作的战略转变,我国海军装备建设也经历了从承旧到仿造、再到创新的巨大转变。在目前新的历史时期,我国海军应具备战略威慑反击与能力、近海防御作战能力、中远海控制能力、远海合作与击破能力、中远海兵力投送能力,需要更多质量优良、性能先进的海上利器包括航空母舰、万吨级驱逐舰、大型两栖攻击舰、战略核潜艇等。
除了海洋安全外,发展海洋经济也需要大量装备。21世纪是海洋世纪,向海洋要食品、要资源、要廉价运输通道成为一场蓝色革命。海洋油气、矿产、生物、能源等各类海洋资源勘探、开采、运输、储存、加工等都需要先进的海洋开发装备。包括海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备在内的海洋装备产业正成为全球海洋竞争的战略性、高技术产业。
中船集团的责任和使命,就是支撑、保障国家海洋安全和引领我国海洋装备产业发展。我们的两大任务:一是研制海洋防务装备,包括海军舰艇,以及海警船、缉私船、渔政船、边防船等公务执法船。海洋防务装备发展也为核、航天、航空、兵器、电子防务装备提供了用武之地。目前我国海军水面舰艇大约80%由中船集团研制制造,至今19批次的亚丁湾护航编队舰船90%来自中船集团。我国三大海军舰队中,南海舰队建设需求最为迫切,龙穴岛将成为海军装备建造和维修保障最重要的南方基地,未来还会进一步扩大;二是大力发展海洋运输、海洋开发、海洋科考等装备。船舶工业是我国装备制造业占全球近半壁江山的产业,今年前11个月我国新船订单承接、期末手持订单量分别占全球份额的48.2%和47.7%,中船集团的市场份额分别为13%和14.2%,连续两年超过现代重工集团、位居世界第一位。
围绕上面两大任务、四类海洋装备,中船集团正在打造船舶造修、海洋工程、动力装备、机电设备、信息与控制、生产性现代服务业六大产业板块。其中生产性现代服务业又包括金融服务、高端咨询、工程总包、大宗物流、国际贸易、新能源等领域。六个板块都是以军为核、军民融合,每个板块都要有自己的研发平台和融资平台。目前,我们还只有三个上市公司,集团资产证券化水平只有34.43%,军工核心总装资产上市才刚刚迈出第一步!面对海洋安全和海洋装备产业发展的历史机遇,中船集团加快资本运作、打造融资平台、推进混合所有制改革的空间潜力巨大。我们期待和大家一起站在新一轮机遇的潮头,进一步携手合作、共赢未来!
2015年机械军工投资策略:重组和融合齐飞,军工风景更加秀丽
类别:行业 研究机构:华金证券有限责任公司
投资要点
中国军费开支持续高速增长,并且明确重点增加装备采购和战斗力建设;国防与军工改革政策有力推动行业升级,军工行业市值成长空间依然巨大,到2020年有望五年增长5倍!
伴随诸多改革政策落地红利逐渐释放,军工资产证券化加速推进,2014年A股上市公司军工相关资产重组规模是2012年的七倍,资产重组和注入密集且预期持续。
作为一个中国目前少有的需求旺盛、产能不足的行业,近年来军工行业固定资产投资、产能均快速增长,行业体量扩张迅速。刚成立的军委会明年将有力推动军工上市公司规范运营并推动军民融合等改革。
在前期产业和资本市场均快速发展的基础上,2015年军工行业料将明显分化。大浪淘沙,去伪存真。
从资产证券化水平、资产注入预期、科研院所改制和市值扩张空间等角度把握会持续增长的优质军工大牛股。
紧紧抓住资产重组和军民融合两条主线,掘金2015年军工行业投资。资产重组重点关注相关经验较成熟、行业发展最迫切、集团主题有表态的船舶、航空和信息化等子板块,军民融合则重点关注技术最成熟、民间需求最广泛、相关配套最完善的通用航空产业和北斗导航产业。
投资建议
中短期以主题投资为主,中长期把握两条主线:一是有望获得集团公司资产证券化后的优质资产注入的公司,如广船国际、航空动力、闽福发A、中航电子等;二是符合军民融合的发展思路并有较强技术实力或战略意志力的公司,如海格通信、闽福发A、伊立浦等;三符合中国军队装备发展方向(海军、空军),并且具有核心竞争力和潜在订单的公司,如中国重工、中航飞机、洪都航空、广船国际等。
风险提示
军工重组进程未达预期;中国战斗机等航空装备或驱逐舰建造列装计划推迟;通航或北斗政策放开时间晚于预期;其他不可测因素。
2015年家电投资策略:新起点,新视野,新变化
类别:行业 研究机构:安信证券股份有限公司
智能家居渐热,开启新蓝海:2014年为智能家居元年,随着苹果、google、BAT 等加速布局,行业迎来快速发展;而国内家电巨头也并未落后,从海尔布局来看,目前家电企业更注重搭建平台与产业孵化而非单品创新。我们预计,随着标准、平台的兼容与统一,跨界融合的加速进行,智能家居市场发展将加速,家电企业也有望实现由传统制造商向服务型供应商的转变。从投资角度看,建议关注青岛海尔、美的集团、TCL 集团、四川长虹、和晶科技、和而泰、英唐智控等。
海外并购兴起,家电企业将加速走出去:2014年受海外经济不佳的影响,国际家电行业迎来新一轮洗牌,参考70年代日本家电企业的海外扩张路径、新兴市场较低的家电保有量情况,以及我国家电企业走出去的较强意愿,我们认为家电企业走出去正当时;而借鉴惠而浦的成长路径,并购成长也是成就世界家电龙头的必然之路。我们预计,在新一轮国际家电并购中,中国企业或将有参与的可能,建议关注青岛海尔、美的集团等;另外也建议关注被并购的企业如惠而浦(原合肥三洋)、苏泊尔等。
2014年家电需求增长乏力,2015年或有小幅反弹:1)受政策退出、年初房地产销售负增长的影响,2014年家电行业整体增长乏力,但表现各有所分化。2)展望2015年,随着限购限贷政策退出的托底效果显现、以及降息降准的货币政策驱动,房地产市场有望企稳甚至回暖,2015年家电销量或有小幅反弹,我们预计2015年,空、冰、洗、彩的销量增速将分别达到5%、3%、4%和8%。
原油大幅下跌,整机厂商有望再获成本优势:1)从产业链角度,家电整机企业具有较强议价能力,回顾历史上原材料价格下降的周期中,家电整机企业毛利率提升明显,受益最为显著。2)今年四季度以来,原油价格跌幅明显,塑料件采购价有望下调,家电制造成本有望降低,由于存在滞后效应,预计效果将在2015年完整体现,将整体利好白电企业,从业绩弹性看,美菱电器、海信科龙受益最为明显。
投资策略及推荐标的:1)回顾2014年,大白电表现不佳,从11月底以来,大票受市场风格影响,估值有一定修复。2)展望2015年,估值修复行情将延续,我们维持板块买入-A 投资评级。2)个股方面,推荐美的集团、小天鹅A、青岛海尔、格力电器、老板电器、美菱电器等,同时也建议关注积极转型的股票。
风险提示:增速放缓风险;国际局势不稳定风险。
视听器材行业-1月上旬面板价格点评:电视热销需求旺盛,面板价格依旧坚挺
类别:行业 研究机构:广发证券股份有限公司
1月上旬32英寸面板继续涨价,电视面板价格依旧坚挺
从1月上旬面板最新报价来看,32英寸面板价格保持14年3月份以来的上涨趋势,上涨1美元至96美元;其它尺寸电视面板价格则基本持平,其中40、42、48等主流尺寸面板分别报价137、144、203美元,均与上期报价(12月下旬)持平。总体来看,电视面板价格依旧坚挺。
电视出货强劲带动需求旺盛,面板供给持续偏紧
14年下半年以来,全球LCD电视出货增长强劲,一方面受益于新一波换机潮的拉动,在北美地区消费者逐步替换旧平板电视,而在印度和其它亚太地区则开始替换CRT电视;另一方面,从三季度末开始,为了抢占市场份额,以三星为代表的电视龙头厂商在全球几大市场持续展开价格战,如今年美国黑色星期五促销期间4K电视降价幅度超过20%,价格战背景下零售商和电视厂商出货高速增长,根据DisplaySearch最新数据,预计2014年全球LCD电视出货量同比增速将达到7%。此外,大屏电视持续热销,电视大尺寸化趋势愈演愈烈,DisplaySearch最新数据显示,14年LCD电视平均出货尺寸达到39,相比13年扩大1.5,从而导致14年电视出货面积同比增长16%,带动面板需求持续旺盛。供给端来看,14年面板产能增速放缓,全年增速预计仅为3.3%,面板供给全年偏紧,导致面板持续供不应求,因而面板价格尤其是32面板价格从3月份以来企稳上升。
短期来看,一季度上涨行情有望延续,但存在波动风险
短期来看,目前电视厂商面板库存仍处于健康水平(库存保持在5周左右),因此备货动力依然较足;其中,为满足其对于一季度电视出货的预期,三星对电视面板的需求尤其旺盛,需求面继续向好。供给端弹性依旧不大,15年台厂面板扩产较为谨慎,全球产能增幅有限,因此我们认为面板价格上涨行情在一季度有望延续。但对于农历新年以后的走势,则要看年末这一波销售之后的库存水位,库存若是较高面板价格将存在波动风险。
华星光电持续满产满销,继续推荐TCL集团
四季度以来面板价格尤其是32面板(华星光电主切该尺寸)价格持续上涨,华星光电依然满产满销,四季度业绩有望超预期,而目前华星光电是TCL集团主要利润来源,14年前三季度贡献归母净利润约65%,因此我们看好TCL集团四季度业绩表现。此外,华星光电一期的稳定经营和新产线的进展顺利未来将继续创造丰厚业绩和现金流,我们认为华星光电的稳定盈利构筑了TCL集团的安全边际,加上积极看好集团双+转型战略前景,继续推荐TCL集团。
风险提示需求面严重不达预期;原材料价格明显上涨;相关政策风险
先进制造研究周报:一带一路,铁路设备板块仍领跑
类别:行业 研究机构:国联证券股份有限公司
板块一周行情回顾
本周国联先进制造板块下跌1.08%,整体跑输沪深300指数成份3.75个百分点。国联先进制造各子板块方面,核能核电板块下跌5.35%,跑输沪深300指数8.02个百分点;铁路设备板块上涨2.47%,跑输沪深300指数0.20个百分点;机器人板块下跌2.73%,跑输沪深300指数5.40个百分点;传感器板下跌4.18%,跑输沪深300指数6.85个百分点;3D打印板块下跌3.84%,跑输沪深300指数6.51个百分点。
本周国联先进制造板块PE估值和PB估值均有一定幅度的下降。
本周国联先进制造板块PE估值28.11X,较上周下降0.2,相对沪深300的PE估值溢价倍数为2.29,较上周下降0.08。本周国联先进制造板块PB估值2.74X,较上周下降0.03,相对沪深300的PB估值溢价倍数为1.52,较上周下降0.06.
主要上市公司市场表现
本周国联先进制造板块整体跑输沪深300指数,统计样本(共120家)上涨16家,停牌14家,下跌90家。个股方面,主营工程承包及其他业务的中国铁建近期发布定增预案,同时因一带一路题材走势强劲,本周以14.7%的涨幅位居榜首;而主营自动装备和检测设备业务的智云股份因重大事项停牌期间板块调整幅度较大,本周复牌股价补跌以21.8%的跌幅垫底。
重点覆盖个股表现及下周推荐
我们近期重点推荐的个股表现:博实股份(-2.6%)、巨轮股份(-11.7%)、银邦股份(-6.2%)、亚太科技(-4.9%)以及大族激光(-2.4%),目前股价对应2014年动态PE分别为43.6X、36.9X、64.0X、34.4X和24.3X,维持对大族激光强烈推荐评级,维持对博实股份、巨轮股份、银邦股份和亚太科技推荐评级。
风险提示
宏观经济数据低迷、中小板及创业板估值回落及系统性风险等。
保险行业2015:继续正面
类别:行业 研究机构:国泰君安证券(香港)有限公司
我们认为人身险行业增长的动力将主要来自于续期保费和健康险保费收入。我们测算2020年实现5.0%的保险密度将对应14.4%的行业整体CAGR 增幅;对应寿险,健康险和意外险子行业的增速分别为13.9%, 17.8%和21.2%。
个险渠道将对大型寿险公司变得尤为重要,我们预期寿险公司将在来年努力维护其个险营销团队。我们相信偿二代的推出将给大型寿险公司带来中性偏正面的影响,因其已经建立起较完善的风险管理体系。
我们预期保险行业投资收益率在2015年进一步改善,我们预计根据目前市场气氛险企将加对大权益类资产的投资,并且认为非标资产收益率仍会较为吸引。
维持行业评级跑赢大市不变,我们偏好能够保持在首年期交保费上持续增长以及拥有较多权益投资空间的保险公司,例如中国平安(02318 HK)和中国太保(02601 HK)。我们亦偏好中国财险(02328 HK)的规模和承保利润率优势。我们的行业首选是中国平安(02318 HK).