市场暂时看不到整体泡沫化的空间，央行通过387号文传递了不愿意继续煽动二级市场货币宽松预期的信号，这个立场不会轻易改变。考虑到业绩增长和正常的估值修复，上证综指2015年的合理区间为3200-3450点。

当前的市场价格已经比较充分地反应了投资者的两个乐观预期：一、2015年财政和货币政策偏于宽松的基调下经济托底成功；二、2015年一季度有确定性行情。此外，近期技术上由资金集中推动板块快速轮动行情的效应已经越来越显著。

我们认为合理估值区间将是市场波动的中枢，波动的来源是事件因素造成的投资者预期的剧烈改变（包括海外投资者的避险/乐观情绪传染、超预期的经济数据和政策、新三板定位等等）。而这往往发生在投资者预期高度一致、充分反应了市场价格之时，所以不建议新增资金继续追高；

大金融和“一带一路”两个龙头板块的行情尚未走完，出现大幅调整即是买入机会，除此以外暂时看不到其他更有泡沫化潜质的板块。此外，建议关注低估值蓝筹的估值修复（早周期的家电、汽车、建材，2014年涨幅落后的食品、饮料、煤炭等，以及预期逆转的地产）。我们所谓的低估值蓝筹强调的是在行业中知名度高、有规模和集中度优势的龙头企业。

当然，一季度以创业板为首的成长股仍然可能有绝对收益，但这是调仓的好机会。