行情大格局没有改变，年初流动性支撑下的春季躁动仍可期待。从2014年12月份PMI等先行指标推测1月份即将公布的经济数据依然不会太好，对于货币政策宽松预期有助于支撑市场上行；而由于2014年底大量财政存款下放、银行在一季度倾向于加速信贷投放，年初实际流动性环境将维持宽松，市场有望延续2014年末的上涨行情惯性，春季躁动仍可期待。

风格选择上依然偏好大盘蓝筹，改革风口下估值弹性仍在，而尚未充分调整的小票依然面临多重考验。经过前期上涨，蓝筹估值有所修复，但估值优势仍在。目前主板重点公司/中小创业板合计的相对PE估值为0.41，仍明显低于历史平均的0.67，更远低于2008年10月份的高点0.97。改革风口期+估值低位仍有较大向上弹性+机构配置比例较低+新增资金偏好的逻辑将继续支撑蓝筹表现。而小市值股票除了整体估值弹性不大之外还面临多重考验，包括：1）“收购兼并”逻辑遇到了监管障碍；2）新股发行节奏的不确定性；3）年报业绩证伪；4）新三板活跃度提升导致的分流压力。

居安思危，不得不去考虑的几大潜在风险因素。1）短期上涨过快导致的监管风险和保险等增量资金入市时点推后；2）注册制推进下股票供给的不确定性加大；3）信用风险的暴露导致流动性收紧和风险偏好下行；4）市场乐观的改革预期与渐进的改革进程之间产生偏差，导致市场阶段性调整风险；5）二季度传统投资框架中的“四月决断”时刻来临时，可能发现地产销售回暖无法转换为投资的企稳回升。

行业配置上继续推荐金融、地产等蓝筹，同时关注受益于产能去化、成本下降的部分中游。券商短期内涨幅过大，首推行业阶段性换成银行与地产：银行估值优势仍在，将继续受益于国企改革、衍生品推出以及地产销售改善带来的不良担忧减弱；地产正处于有望降息周期、销售恢复期以及政策边界突破期三期叠加阶段，前期涨幅落后于金融板块，估值优势下有较强的博弈价值。此外，受益于供给收缩+成本下行，部分中游行业毛利率出现企稳改善现象，低估值加上一定的主题催化，有望体现较强的看涨期权价值。

主题方面，随着顶层方案的逐步落地，建议重点关注的央企改革标的：际华集团、国投新集、中国玻纤、中国建筑、北新建材、国药股份、太极股份、农发种业、瑞泰科技、中粮生化；地方国企改革标的：兴业银行、黑猫股份、广安爱众、百联集团（第一医药、友谊股份、上海物贸）、浦发银行、南京高科、山东高速、五粮液、涪陵榨菜、云天化等。