中通客车:新能源和出口持续推动业绩增长
　　投资要点:
　　新能源客车和出口增速可期。新能源客车和出口的放量是2014年三季度公司归母净利润同比增长80%的主要原因。公司新能源客车并联技术国内领先,兼具节能和动力性,适用性广泛。2015年为新能源推广考核年,各地加大新能源公交车投入确定性高。公司有望将继续充分受益。公司在以沙特、伊朗为代表的多个海外市场,拥有布局完善的销售、维修网络,在国内客车企业出口整体持续增长的背景下,出口业务持续增长可能性高。
　　我们认为,公司身处高度市场化的客车行业,进行国企改革先行先试的可能性高,定向增发提高大股东持股比例是公司改革的第一步。
　　根据其他省国企改革的一般路径,我们推测,中通客车的下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股、国资委放权提高公司自主经营权等。
　　维持“增持”评级。维持2014-15年EPS分别为1.29/0.76元的预测,维持目标价18元。
　　催化剂:新能源客车销量数据公布;新一轮国企改革方案公布。
　　风险提示:新能源推广不及预期;增发审批风险。
　　国泰君安证券 王炎学,崔书田　



　　天汽模首次覆盖:受益新车型开发加速的汽车模具龙头
　　投资要点:
　　首次覆盖,给予“增持”评级。市场普遍担忧公司会因乘用车销量增速下滑而发展失速。我们认为,乘用车销量增速下滑,新产品周期缩短,模具需求不降反升。公司作为国内汽车模具龙头将显著受益。
　　预测公司2014-15年归母净利润分别为1.98亿元、2.63亿元,对应每股收益分别为0.48元、0.64元。给予目标价12元,对应2015年PE为19倍。
　　公司市场空间提升受益年度全新车型与改款车型的数量增速加快。
　　汽车行业作为典型的消费品行业,具有强烈的“喜新厌旧”特点。在汽车销量增速下滑的背景下,新产品是汽车厂商争夺市场的主要利器。新车型推出节奏将加快,现有车型改款的周期将缩短,对模具需求显著提升。
　　公司应对增量需求,着力提升生产效率和扩充产能。根据公司2014年三季报数据,公司预收账款近9亿(2013年公司收入近12亿),订单处于高度饱和状态。为满足不断增长的客户需求,我们判断,公司将通过提效和增产两个手段。而沿用德国子公司的先进管理手段提升国内产线的效率和加设海外工厂实现就近服务客户改善海外业务效率见效较快,将先于级进模等新产线的投入对公司业绩作出贡献。
　　催化剂:新管理体系推行成功,收购海外工厂取得实质进展。
　　风险提示:国内技工能力不足致新管理体系推行不及预期;海外收购进度不及预期
　　国泰君安证券 王炎学,崔书田　


　　航民股份：相关多元化的典型代表，持续看好公司产业协同
　　报告摘要：
　　印染行业龙头企业，多元化经营典范。航民股份截止2013 年年底，拥有总资产37.2 亿元，实现营业收入29.3 亿元，同比增长14.9%；实现营业利润5.81 亿元，同比增长51.3%。公司目前形成了以印染为主业，热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链运营模式，其中印染业务主要以混纺印染和中高端棉布印染加工为主。公司的战略是“做强主业、适度多元”，并计划在风险可控前提下，考察新项目，培育新增长点。
　　印染政策监管趋严，行业集中度提升，景气度持续好转。1)传统染整行业是典型的高能耗、高污染行业，印染废水是我国工业系统中重点污染源之一，为此国家出台一系列节能减排相关政策；2)淘汰落后产能提升行业集中度，10-12 年国家分别淘汰41.9 亿米、20亿米和28.9 亿米落后产能，14 年淘汰产能预计达16.46 亿米，这有利于行业集中度的提升；3)下游需求带动印染景气度开始好转，服装家纺订货会数据在回升、出口呈现弱复苏、布匹产量稳健增长。
　　印染主业持续稳健增长，相关多元协同效果显着。1)主业：公司精耕印染主业多年，通过自建、兼并收购和合资建厂等方式构建六大不同产品定位的业务主体，形成了9 亿米的印染产能；2)公司是相关多元发展的典型代表，拥有三大热电厂、三艘干散货船、两大污水处理公司和非织造布业务，协同效应使得公司毛利率持续提升。? 盈利预测与投资评级。公司作为印染行业龙头，拥有行业领先的清洁生产技术，并通过相关多元化策略构建了完善的产业链体系，使得公司拥有卓越的运营能力。此外，公司股东背景实力雄厚，有利于公司后期相关多元化项目的进一步开展。我们持续看好公司相关多元化策略下的协同效应以及后期引入高估项目对公司整体估值的提升，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.80、0.92 和1.06 元，目前股价对应PE 分别为11、9 和8 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示。染料价格的大幅波动；下游需求复苏不及预期；淘汰落后产能进度低于预期。
　　东北证券 周煜斌


　　东方国信：双轮驱动助力大数据业务可持续增长
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增 持”评级,目标价36 元：我们看好东方国信在银行、电信、钢铁等领域全面进行市场新增用户拓展+存量用户运营的双轮驱动战略，预测2014-16 年的EPS 分别为0.47/0.72/1.11 元，参考行业可比公司估值，给予东方国信15 年50 倍估值，对应36 元的目标价，给予“增持”评级。
　　有能力进入银行风控领域，全面深入转向双轮驱动战略：市场认为金融风控的爆发点遥遥无期，但我们认为政府对金融开放和安全的考虑、股份制银行希望突破的中小微企业贷款的风险控制将使得金融风控市场有望爆发，公司有能力进入该领域，成为在银行业务圈地的新锚点业务。市场认为国信主要还是大数据项目的供应商，我们认为国信正全面转向“两条腿走路”，一边通过锚点业务圈地，一边通过经营存量用户价值的模式引爆新利润点。假如公司到2017 年银行和电信转型完成，公司传统大数据项目的市值为92 亿，而银行和电信运营的市值则达到143 亿，总市值有望达到235 亿。
　　手机银行和电信瞄准存量用户经营：市场认为手机银行业务仅聚焦在项目，但我们认为运营可能已经在布局，16 年银行客户有望达到100 家，对应1 亿最终用户，价值巨大。市场认为运营商担心用户隐私不敢投入大数据，但我们认为用户隐私可通过数据聚类模糊化的特征提取技术解决。
　　催化剂：国信推出运营新产品；政府出台风控新规定
　　核心风险：运营转型迟迟未见实质性落地；公司没能抓住银行风控机会
　　国泰君安 宋嘉吉,周明



　　浙富控股：首获“华龙一号”订单，核电业务加速突破
　　控制棒驱动设备未来 5 年增量空间较大，公司再获订单奠定龙头地位。 核岛设备由压力容器、堆芯燃料组件、主泵等关键设备构成，控制棒驱动机构约占核电设备总投资的 3%。《能源战略发展行动计划》提出至 2020 年我国核电装机容量达到 5800 万千瓦，在建 3000万千瓦， 粗略估算， 2015-2020 年， 核控制棒驱动机构设备国内 市场空间有望超 200 亿元。 2014 年 11 月公司与中核集团签订 2.57 亿控制棒驱动设备合同，标志着公司进入核一级关键设备的批量生产阶段，而此次公司再签 2.56 亿控制棒驱动机构设备合同， 更是奠定了公司作为“华龙一号”核电控制棒驱动机构的龙头制造商地位，大大提升了公司 核电业务未来的成长预期。
　　“华龙一号”提高核电设备国产化率，“走出去”战略打开海外市场。2014 年 11 月能源局批复“华龙一号”首次应用至福建福清 5 号、 6 号机组， 12 月能源局再批复应用至广西防城港二期 3 号、 4 号机组。 “华龙一号”是我国今年首推的自主知识产权三代核电技术，国产化率达85%，采用 177 组燃料组件堆芯，较其原型 ACP1000 技术的 157 组提高了 12.7%， 对应单台机组核控制棒驱动机构设备也相应增加， 公司自主知识产权的控制棒驱动设备技术领先，国内仅三家公司可生产。公司有望在“核电国产化”、“核电走出去”的红利驱动下在国内外核电项目中取得良好表现。
　　公司 “水核+节能”的大能源战略多点开花。海外水电业务推进迅速， 2014 年前三季度海外收入同比增幅超 100%；节能业务通过收购质地优良的 EMC 公司从而快速成长； 核电业务控制棒驱动设备已奠定行业龙头，两月 五亿元订单首开行业先河。水电、核电与节能业务都将成为公司业绩持续爆发的增长极。
　　风险提示： 核电装机不达预期风险、海外业务拓展不达预期风险。
　　广证恒生 姚玮,姬浩