昨日，A股迎来重量级选手申万宏源挂牌上市，这桩券商行业史上迄今为止规模最大的并购案激起资本市场千层浪，收盘大涨32%，以2919亿元市值坐上深市头把交椅。

　　与申万宏源走势火爆不同的是，其他券商股和银行、保险股等前期领头羊却是一路走软，在香港上市的申银万国H股也在高开后掉头暴跌。市场担心，这只沪深两市市值排名第二的券商航母上市首日透支未来行情，可能像2007年上市的中石油一样，成为券商股甚至本轮行情的终结者。

　　拍砖

　　不当最后一棒傻瓜

　　过去两个多月，券商股多数都有200%涨幅，上市家券商2014年预测市盈率的中位数高达46倍。总市值接近4000亿的中信证券，预测市盈率高达50倍。虽然牛市来了，券商业绩确实向好，无论经纪业务还是发行业务。但是，相信很少人愚蠢到认为券商业绩从此就一路上涨。因为，股市有周期，券商收入和盈利也会随着股市周期波动。

　　中信证券过去7年平均盈利88.6亿元，以1月12日收盘价33.53元计算，总市值3688亿元，以过去7年平均盈利计算得出的市盈率为41.6倍，显然有点疯狂。不管有多少利好，比如注册制、个股期权等，都不足以支持这么高的市盈率。

　　一个具体事实是，中信证券已经宣布在香港向不超过10名投资者增发15亿股，增发价格仅为目前A股市价56%。此举已经清楚表明，公司管理层觉得目前市价非常高，高到即使打5.6折也愿意卖些股份来融资。另外，中信证券第一大股东减持3.48亿股A股股份……为什么二级市场还有人买券商股？答案是博傻！真心希望投资者不要成为接最后一棒的傻瓜。

　　点赞

　　金融国资改革标杆

　　中国证券业协会数据显示，截至2014年末，内地120家证券公司总资产4.09万亿元，净资产超过9200亿元，托管证券市值24.86万亿元。同期，证券公司受托管理资本金总额逼近8万亿元，较上年大幅增长超过五成。尽管如此，中国本土证券业规模仍难望国际巨头项背。权威机构统计显示，作为全球最大资产管理企业，瑞银集团截至2013年末的客户资产规模高达2.1万亿美元。

　　“从全球范围观察，各大国际知名投行无不依赖并购重组实现自身的发展。”凯石益正投资公司首席分析师仇彦英表示，对于试图提升行业地位和国际竞争力的本土券商而言，并购无疑也是其向世界级投行进军的必由之路。

　　除了庞大体量，申万宏源还以投资控股集团+证券子公司双层架构受到关注。独特的架构有利于申万宏源进一步吸纳银行、保险、信托和租赁等金融业务资源，构建以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链。

　　值得注意的是，申万宏源并购案从酝酿到收官，恰逢中国经济由高速增长向中高速增长换挡，国企改革开始步入深水区。两大券商牵手，被视为中国金融国资深化改革探路之举。“申万宏源并购这一市场化色彩浓厚的重组模式和架构，对于新一轮国资尤其是金融国资改革具备标杆意义和示范作用。”复旦大学证券研究所秘书长李济生评价说。

　　防御

　　关注高增长高送转

　　昨日A股依旧处于缩量上涨状态，后市短线获利资金回吐压力骤然增加，调整难免。

　　投资者可逐步调低仓位，短线把关注点聚焦到过去两个月内调整充分的品种，不要以蓝筹或者中小盘这样的粗线条去框选投资标的。具体可关注年报高增长、高送转、中央一号文件受益股以及食品医疗等防御性板块。