退市新政曾经让投资者对A股市场实行铁腕退市制度充满了期待，然而随着时间的推移，投资者越来越感到退市新政仍是一纸空文。不但造假上市的万福生科(300268,股吧)没有退市，换个实际控制人就能躲过一劫，而且连续5年业绩造假的南纺股份(600250,股吧)也退不了市，更逆天的是，居然让南京证券借壳上市，使其摇身一变成为市场最热门的券商股。

　　不难想象，一旦南京证券借壳南纺股份成功上市，将受到市场热烈追捧，股价将一飞冲天！这将再次树立一个乌鸡变凤凰的样板，也将进一步强化市场投机问题股的风气，让退市制度蒙羞！

　　券商借壳上市大门变相重开

　　让人百思不得其解的是，券商借壳上市的大门本已关上，现在却又变相重开了。2006年前后，海通证券(600837,股吧)、东北证券(000686,股吧)、长江证券(000783,股吧)、西南证券(600369,股吧)、国元证券(000728,股吧)、国海证券(000750,股吧)、国金证券(600109,股吧)、广发证券(000776,股吧)等纷纷借壳上市，争食牛市盛宴。伴随券商借壳上市热的是市场投机之风盛行，内幕交易层出不穷。当广发证券借壳S延边路过程中曝出巨额内幕交易后，监管部门终于痛下决心关闭券商借壳上市之门，除了已公告过预案的，不再新审核券商借壳上市，券商上市只能走IPO通道。已经公告过首创证券借壳上市预案的S前锋历经8年之久仍未成功，可见监管部门控制之严。

　　然而时间久了，监管部门却逐渐把不住大门了。券商借壳上市的门缝从安信证券借壳同一实际控制人旗下的中纺投资(600061,股吧)上市被撬开，监管部门并没有明言重新允许券商借壳上市，而是做了技术处理。根据证监会重大资产重组办法的相关政策，同一实际控制人范围内的资产重组，因不会造成上市公司控制人变更，不触发借壳要件，并不构成借壳上市。为规避借壳上市红线，安信证券精心设计，提前布局，通过股权转让，使国投公司成为自己的控股股东，而国投公司也是中纺投资的控股股东。经过如此一番资本运作，当安信证券借壳中纺投资上市时，因为中纺投资的实际控制人不变，因此不构成借壳上市。

　　由于安信证券借壳中纺投资上市绕过了券商借壳上市的禁区，因此引起了市场广泛关注，其中不乏异议之声，但监管部门并没有对此提出异议。效仿者很快接踵而至，越秀金控借壳广州友谊(000987,股吧)上市方案也高调亮相，越秀金控与广州友谊的实际控制人均为广州市国资委，同样也不构成借壳上市，这样越秀金控旗下的广州证券将曲线上市。本月7日中纺投资公告，公司重大资产重组获得证监会并购重组委无条件审核通过。这标志着券商借壳同一控制人旗下上市公司上市的大门已经完全打开。受此鼓舞，南京证券借壳南纺股份上市的方案也出笼了。南京证券与南纺股份的实际控制人均为南京市国资委，也不构成借壳上市，当然也可以援例而行。

　　炒劣总能成为最后赢家

　　南京市国资委的理由或许是，既然安信证券干得，越秀金控也干得，那为什么南京证券就干不得呢？让南京证券借壳南纺股份上市还能一举两得，既实现了南京证券上市，又拯救了南纺股份。但南京市国资委不要忘了，南纺股份是一家连续五年业绩造假的“造假王”，劣迹斑斑，应该适用重大信披违法退市新政。如果要让南京证券借壳上市，也应该选择别的上市公司平台。现在选择南纺股份这个“造假王”作为南京证券借壳上市的平台，给市场树立了一个很坏的榜样，对市场投机问题股将起到推波助澜的作用。

　　事已至此，只有靠监管部门来把关。监管部门本来就不应该给券商借壳上市网开一面，事实证明，这个口子一开，就像洪水决堤，完全失控。如果只要是同一实际控制人旗下的资产重组就不构成借壳上市，那么对借壳上市的相关禁止性规定就形同虚设了，因为大多数上市公司的实际控制人其实都是国企，还有什么公司不能借壳上市？最低限度，对重大信披违法的上市公司应该先考虑退市，至少不能再进行任何形式的资本运作。否则，势必导致劣币驱逐良币的结果。

　　为什么A股市场炒差之风经久不衰？就是因为这种乌鸡变凤凰的故事太多了，炒差、炒劣总能成为最后的赢家。回看南纺股份的走势图，可以发现其连年业绩造假的违法行为曝光后，股价走势几乎没有受到任何影响，仍然一路向上。这也就是说，大多数投资者都不把违法造假当回事，甚至还认为这是买进的机会。结果那些大胆买进搏傻的人又搏对了，将坐享南京证券借壳上市后带来的饕餮盛宴。在这种情况下，还怎么要求投资者理性投资呢？退市新政也早已名存实亡。