百联股份 target=_blank>百联股份公告拟以4.5 亿元的交易价将所持有的好美家装潢建材有限公司90%股权转让给控股股东百联集团，百联集团以现金方式支付转让价款。

　　评论

　　剥离家装建材业务，专注零售主业，有助于公司改善资产结构、提高持续盈利能力。

　　规避家装行业经营风险，提高盈利能力。好美家主营家具、装潢建材的销售以及提供家装服务，经营业态包括家居广场、建材超市和装潢中心。激烈竞争使得2013 年和2014年1-11 月实现营收6 亿和5 亿元，净利润-732 万元和-3905万元，效益欠佳。本次转让后好美家不再纳入上市公司合并报表，有助改善公司盈利能力、优化资产结构，利于公司长远发展。

　　控股股东以较高溢价收购好美家，体现对公司的支持。截至2014 年11 月30 日好美家账面净资产约2.43 亿元，净利润亏损，而本次转让价为4.5 亿元，溢价率94.53%，且以现金方式支付转让价款，彰显百联集团对公司的大力支持。交易完成后，公司现金将更加充裕，有望加快未来转型升级步伐。

　　公司是上海国企改革首要受益标的。百联作为上海零售龙头，规模、渠道等优势突出，许多商业项目位臵稀缺且成本低，当前净利率2.3%(2014 年前3 季度)，若机制、激励能有效突破，则未来业绩提升空间大。此前集团已通过资产臵换方式将三联集团40%股权注入上市公司(臵出联华超市14%股权)，此次又剥离经营效益不佳的家装业务，未来不排除双方继续整合与改革可能。

　　受益迪斯尼项目推进。公司在迪斯尼周边有较多购物中心，有望显着受益迪斯尼开园后的客流增长与购物中心物业升值。此外公司控股股东百联集团也持有申迪集团(上海迪斯尼项目建设与运营公司)10%股权，公司作为关联方或将受益。

　　商业物业资产价值突出，凸显投资价值。公司拥有自有商业物业面积130 万平米，保守测算公司资产重估值NAV 27.2 元/股。

　　估值建议

　　重申推荐。公司是上海国资旗下零售龙头，商业物业资产价值突出(每股NAV 27.2 元)，有望受益国企改革推进、迪斯尼进展等带来的事件性机会。目标价23.1 元，约为每股NAV 的0.85 倍。

　　风险

　　消费持续不景气，联华超市四季度业绩恢复情况低于预期。