主营业务生产恢复，单季度净利润 Q3 转正、Q4 正常化： 根据业绩快报，2014 年营业收入、归母净利润分别约为 9.0 亿元、1154 万元，同比增长约 18.7%、-81.0%，实现每股收益 0.06 元。Q1~Q4 净利润分别为：-2082 万、-414 万、831 万、2819 万元，Q4 单季度净利润同比增速 58.7% .

　　上半年高毛利率特色专科药新工厂 GMP 认证，生产地址变更，导致一季度停产。新工厂从 Q3 开始正常运转，开工产能已经超过老厂，Q4 净利润超预期，预计 15 年公司的特色专科药将有快速增长。输液业务预计好转，公司目前正在对核心产品“碳酸氢钠”申请单独定价，加上“混药器”预期获批，公司现有业务(除埃索、乌体)15年增速有望在 20%以上。

　　重磅品种埃索美拉唑全国招商进展顺利， 15 年随招标放量。 埃索美拉唑肠溶胶囊(莱美舒)在重庆(8 月)、湖北(10 月)、山东(11 月)陆续销售，快速放量。安徽、湖南等多个中标省份等待执行。中标价 72~76 元左右，仅比原研药“耐信”低 1~2 元。全国招商工作顺利，现已覆盖全国三甲医院的 60%，二甲医院的 30%左右。

　　埃索是消化科第一大用药，在 PPI 类抑酸药物中逐渐替代“奥美拉唑”市场份额，且是医保品种，原研药市场基础好。预计“ 莱美舒”15 年在大多数省份中标，销售额有望超过 5 亿元，未来以 30%以上速度增长。

　　乌体林斯即将销售。 子公司乌体林斯 12 月获得 GMP 认证，即将开始销售，是公司又一重磅品种。乌体林斯(草分支杆菌，与结核杆菌有亲源性)是国家医保用药，09年后停产，主要作为肺和肺外结核的辅劣免疫治疗，实际上也用在慢阻肺、反复呼吸道感染、恶性肿瘤患者中，用于提高免疫力。我国免疫调节剂市场超过 200 亿元，公司目标是 5 年占 10%，增长不低于 30%，成为大品牌。

　　产品储备丰富，外延并购战略清晰。公司完成临床的项目十余个，涵盖抗感染、抗肿瘤、消化、精神及循环系统多个领域。14 年 4 月出资参与设立 4.22 亿元规模的医疗产业并购基金， 9 月定增募集资金 11.5~16.5 亿元，用于补充营运资金，外延并购预期强烈。

　　投资建议：不考虑增发摊薄，预计 15-16 年 EPS 0.62、0.88，对应 PE 48、34 倍。当前股价在大股东参与定增的成本附近(定增价 28.15 元)，维持“买入”评级。