银河证券:劲嘉股份推荐评级_投资评级_顶尖财经网

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银河证券:劲嘉股份推荐评级

加入日期:2015-1-19 11:04:28 閵嗘劙銆婄亸鏍偍缂佸繒缍夐妴锟�



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  (一)减轻管理层压力,有助公司长期战略落实

  我们预期收购顺泰将显着增厚劲嘉 15 年利润,规模大约为4,500 万-5,000 万元。我们预期劲嘉 2014 年净利润约为 5.9 亿元左右,收购顺泰所增厚的利润约为 2014 年净利润的 8%,公司只需要再实现 3,000 万-4,000 万的利润增量即可完成股权激励业绩指标。对于业绩方面压力的减轻将更有利于管理层将注意力放在对“社会化大包装”战略的落实上,这将更有利于公司业务的长期可持续发展。

  (二)顺泰股权变动对经营将产生正面影响

  由于交易对方(顺华控股)是非中烟体系的民营公司,凭借劲嘉在行业内的龙头地位以及自 2012 年以来参与顺泰经营积累的经验,预期本次股权转让不会对顺泰的拿单能力产生不利影响,更合理的预期是在劲嘉全面接管顺泰后,顺泰的管理能力及经营效率将进一步提升。

  (三)收购定价合理

  江苏顺泰 2014 年净利润达 0.88 亿元,本次 51%股权作价 3.25亿对应整理估值为 6.37 亿元,对应 P/E 为 7.24 倍,估值合理。

  投资建议

  我们预期公司 15 年的净利润将达 7.1 亿,当前市值对应 P/E 为13.9 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示

  新领域、新客户开拓低于预期。

(责任编辑:DF078)

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