这是最好的时光，也是最差的时机。过去数月急促的大盘蓝筹股行情，让一大批公募、私募、券商资管经理坐享“不明资金”抬轿子行情。随着大盘估值洼地逐渐填平，“闭着眼睛可捉麻雀”的时机似乎已经消失。各种似是而非的逻辑，让不少围城之中的投资经理陷入“选择恐惧症”。

　　与此同时，新年伊始，部分前期踏空的海外资金正在悄然杀回，通过各种渠道潜入A股，这些被动配置的大鳄资金可能会让A股变得更加任性——他们就看好权重股。

　　“不知道买什么好”

　　本周一，私募A先生召集了一次小规模投资聚会。A先生多年前从公募基金辞职后，一直专注于私募。从管理资产规模看，而今在业内已属中上等水平。作为资深人物，A先生在投资圈颇具号召力，每到市场关键节点，他都会召集圈中人士探讨大局。“投资是有情绪化特征的，除交流经验外，观察一下市场情绪很重要。”A先生对中国证券报记者坦言。

　　经历一波急促的指数涨升行情之后，A股开始反复拉锯，部分大盘蓝筹甚至上演“今天涨停，明天跌停”的戏码。“大方向似乎大家都看得懂，但就中短期而言，买什么很难判断。”聚会开始，A先生率先抛出话题。

　　他说，在去年底就把仓位砍掉三分之二，现在仓位低，很多之前看好的成长股这段时间跌得比较厉害，只能观望一下再说。“你可以找到很多上涨逻辑，但是能跟对方向并不容易，大资金太任性。”A先生颇有感慨。此番话获得席间人士共鸣。

　　公募基金经理B先生说，“现在完全看不懂市场，看基本面有用吗？”B的业绩在去年公募基金里排得上前四分之一。不过，他所持有的数只成长股，尽管业绩不错，却在去年四季度大幅下跌，股价至今半死不活。所幸的是，B先生在去年11月果断跟风，调仓买入一些银行股、券商股，最终才保住业绩排名。

　　另一位深圳私募C先生去年四季度境况较差。“从去年全年来看，我的业绩不错，收益率超过80%，但是四季度我亏惨了，要知道9月最好时，收益率超过130%。”C管理的资产规模较小，在5个亿左右，配置的多为医疗股。C先生表示，这段时间数次去上市公司调研。“在交流会上，投资人很着急，不断追问公司管理层业绩有无问题，公司老板表示业绩肯定能上去，然而调研后的交易日，还有人猛砸盘。”

　　“两个多小时的聚会，席间七嘴八舌，总体感觉是大家都失去了方向感，不知该买什么好。”对于本周一的聚会，A先生总结：市场逻辑重构之后，场内人还需要一段时间适应。

　　随着大盘估值洼地逐渐填平，“闭着眼睛可捉麻雀”的时机似乎已经消失。但是踏空的海外资金悄然杀回，恒生国企指数涨势已经明显增强。

　　踏空外资悄然杀回

　　相对于场内资金的踌躇、纠结，海外资金却是“有钱任性”。

　　此前，海外资金撤出新兴市场的势头已持续近7个多月。资金流向监测机构EPFR Global上周末发布的数据显示，截至1月7日当周，投资者共撤出6亿美元，其中亚洲新兴市场债券基金的资金净流出规模为3.39亿美元，亚洲新兴市场股票基金的资金净流出规模为2.58亿美元；而此前一周，即2014年最后一周，亚洲新兴市场基金资金净流出规模为22亿美元。受此影响，外资流出A股、H股的态势明显，从而踏空新年后此轮行情。

　　兴业证券指出，海外资本市场可能进入高波动区间，产油国主权基金抛售资产、对美联储政策预期不稳导致套利资金外撤，以及降息导致的国内外利差收窄，都使得资金有外撤压力。

　　但是目前情况正在发生变化，2015年第一周资金流向已出现逆转迹象。EPFR Global数据显示，中国股票基金在截至1月7日当周有2.62亿美元资金净流入。踏空的海外资金悄然杀回。事实上，相对于去年12月代表中国资产的主要指数，恒生国企指数涨势已经明显增强。

　　兴业证券表示，过去数月，离岸投资者关注“降息——贬值”这一逻辑，而在岸投资者更关注“降息——经济风险下降”的逻辑，这两者的差异导致本轮A股相对于港股的估值修复行情发生。但随着A股估值洼地效应明显减弱，过去几日港股较A股开始走强，这并非没有道理。

　　钟情权重股

　　“今年我们会继续加大对A股、H股的投资力度。”中东地区主权基金驻香港的机构人士表示，从整体基金角度看，中国资产占比很小，与中国经济占世界经济规模并不匹配。此外，该主权基金人士透露，从近期其接触的海外投资机构人士的情绪看，现在海外资金对A股、H股上涨的预期明显要比去年四季度乐观得多。

　　未来资产环球投资(香港)ETF主管吕霭华则注意到一个现象，MSCI中国指数ETF基金价格近日再创新高，说明不少长线基金及机构投资者进场。预计MSCI中国指数到2015年底将有超过一成的上升空间。有分析员指出，受惠商品价格下跌及较宽松的货币环境，内地企业2015年业绩有望复苏，整体H股利润率将由4.4%增至5.5%。

　　吕霭华认为，如果MSCI公司按照市场预期将A股纳入包括新兴市场指数在内的指标指数之内，预计全球将有1.5万亿美元增持相关资产，包括被动型基金需要根据相应权重比例配置A股市场。

　　对于上述人士的逻辑，香港睿智金融资产公司执行董事张承良表示赞同，“A股牛市远未结束，这一阶段过后还会创新高。从资产配置的角度看，现在整个国际基金对A股和港股的配置比例为3%左右，国际基金对日本股票的配置比例是6%，而中国已经取代日本成为世界第二大经济体。”

　　从长期回报率来看，A股明显有优势。深圳明达资产总经理刘明达表示，资本开放会创造大牛市，沪港通只是外资配置A股的开始，境外养老金等长期资金追求的回报率不足4%，而中国资本市场多只股票分红率超过5%。