我们认为，公司保持盈利的主要原因是公司进行了一些非主业资产的处置，包括出售郴州钻石和自贡商业银行的股权，同时公司获得的财政补贴增加，为后续发展做了准备。 现阶段公司主业业绩不佳与公司现有业务自身的诸多不足密切相关： ①原料全部依赖外购，产业链短板明显； ②深加工不深，精加工不精，面临激烈行业竞争； ③人员庞大，导致产出低效。

　　湖南有色退市打开更大想象空间 . 中国五矿是公司的实际控制人， H 股上市公司湖南有色( 2626.HK)是公司大股东。 湖南有色公告， 中国五矿拟以约 50 亿私有化湖南有色， 我们认为这是超出市场预期的。湖南有色旗下的钨矿山质地较好，从钨储量上看，约占五矿集团旗下所有储量的四分之三；从开采配额上看，约占五矿集团旗下所有配额的五分之二，无疑是最优质的资产。湖南有色的退市如果能顺利进行，将为中钨高新的资产注入打开更大的想象空间。

　　可能先启动其他资产注入。 中国五矿对中钨高新有三年承诺，即打造钨全产业链，2015 年面临兑现承诺的时间节点。 按湖南有色的退市进程判断， 履行完退市可能要到三季度， 这样对于中钨高新来说时间可能是不够的， 可能会优先选择其他资产注入。

　　业绩预测与估值： 我们预测公司 2014、 201 5 年 EPS 分别为 0.02 元和-0.07 元。维持“买入” 评级。

　　风险提示： 资产注入进程不及预期等。