我们的观点与逻辑:

对于低迷的经济数据,管理层的忍受度已经明显上升,这种“新常态”将成为近期经济增速的写照,“新常态”是指在经历了过去30年经济井喷式增长后,中国应该适应相对较缓的经济增速。管理层认为年底前经济工作的重点将是推进改革,优先于出台刺激增长措施,并接受了经济增幅可能低于7.5%目标的现实。这也意味着不大可能出台重大刺激举措,比如下调指标利率或银行存准率,但是如果失业率上升,政府也做好了干预的准备。近期的政策情况观察,央行确实再度回避了降准降息,而选择了新型货币政策工具SLF(常备借贷便利),这也表明央行的定向宽松政策短期内难以转向。

但是我们认为政策期待更将倾向于改革预期,行业扶持政策,国企改革、税收改革等将成为市场挖掘机会的一条思路,同时我们认为,随着对经济增速预期的降低,对个股的选择上,改革政策的期待应该超越对估值恢复的选择。

对于四季度的行情,我们认为上下空间有限,一方面经过一轮的上涨,经济数据的每一次公布或将刺激市场脆弱的神经,另一方面有增量资金的介入已成事实,对政策的期待又会让一部分行业和个股反复被资金关注,结构性行情和主题投资仍是市场获利的主要方向。市场在这两方面反复纠结,或使四季度的市场呈现较为反复的走势。

另外,外延式扩张方式成为市场获利最为丰厚的赢利机会,正越来越多的被上市公司所采纳,上市公司通过定向增发完成跨行业的对新兴产业的并购,以突破业绩瓶颈,或者完成母公司优质资产的注入,以提升自身业绩的增长。这也是当前市场获得最为稳定高额回报的机会。

操作策略上选股要比择时更为重要。