战略聚焦做大做强酒肉主业，有望快速提升估值空间

　　去年新管理层上任以来，公司战略发生极大变化，未来将聚焦做大做强酒肉主业。虽然白酒行业受“限制三公消费”等因素影响整体仍难言见底，但是结构性发展机会显现。个人消费为主的中低端白酒占比稳步提高，未来有望成为行业新的亮点。在这个仍然为零散型结构的细分市场，牛栏山作为相对强势的品牌拉力型白酒，有望抢占扩张先机，加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透，预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能，盈利能力有望大幅提高。

　　酒肉产业链优势突出，未来快速扩张空间巨大

　　作为农业产业化国家重点龙头企业，公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列，公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场，获2007‐2009 年全国养猪行业百强优秀企业荣誉。“小店”商标被评为中国驰名商标，“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一，单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势，制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作，从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

　　未来三年净利润复合增速高达56%，成长性良好

　　关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将向白酒和肉类产业链集中，增强主业盈利能力，我们认为将有效提升估值水平，带来业绩和估值的双重提升，即“戴维斯双击”。预计净利润CAGR13‐16 高达56%，按最新股本计算2014‐16 年EPS 分别为0.69、1.02 和1.31 元/股，维持“推荐”评级。