外资小型对冲基金或最早杀入A股
　　10月将近，沪港通推介活动也进入冲刺阶段。据了解，包括两地交易所及券商在内的机构将在本周密集召开推介活动。上交所和港交所将在深圳和北京相继召开沪港通研讨会，介绍沪港通运作模式及交易机制等。而包括瑞银证券、国信证券在内的多家机构也在本周举行针对投资者的沪港通推介会。
　　在昨日国信举行的沪港通推介会上，与会港交所相关人士透露，在过去两周针对北美、欧洲、中东等地投资者的国际路演中，投资者反应整体正面，内地经济发展的势头仍被看好，两地大盘股约10倍的市盈率对长期资金也具有吸引力。
　　港交所人士透露，2014年8月底至9月中进行的市场演习已经顺利完成，现正最后修订交易及结算规则以及运作程序，争取尽快解决税收、供股等市场关心的问题，投资者教育工作正在积极进行中。
　　未来流入A股外资将持续不断
　　此前高度强调沪港通利好作用的瑞银证券首席策略分析师陈李则在昨日举行的另一场推介会上，再次强调沪港通在推动A股市场国际化进程中的重要意义。他表示，从短期市场反应出发，在沪港通正式开行前确实可能存在投机资金和一些以绝对收益为导向的投资者获利了结。但中长期看，通过沪港通流入A股市场的资金未来将会持续不断。
　　陈李预计：未来一年，海外投资人会成为A股市场上面非常重要的一个投资方，会对A股大盘股和一部分股票产生重要的影响。
　　陈李表示，国际资本配置额度和税务方面的法律问题是目前阻碍A股被纳入MSCI新兴市场指数的主要障碍，但是这些问题都有望通过沪港通的不断完善而得到解决。如果明年A股因此被纳入MSCI新兴市场指数，全球大型公募基金都将必须配置A股。大量国际机构投资者的进入，将改变A股市场当前的投资者结构和估值体系。
　　根据陈李的估算，沪港通3000亿的额度，预计QFII未来一年增加700、800亿人民币的使用，RQFII增加1600亿到1800亿的额度，那么到2015年底为止，海外投资人持股规模可以达到9000亿人民币。这相当于9%的所有A股的自由流通市值，也相当于75%的全部中国内地公募基金的持股规模。
　　而对沪港通中的港股通，机构观点则较为谨慎。瑞银证券H股分析师陆文杰就认为，过去四个季度内地机构在港股市场持续减仓，港股通开通后也不会有强烈的加仓意愿，而绝大多数个人投资者此前没有投资港股的可靠渠道，预计将成为港股通初期主要参与者。
　　记者同时了解到，关注沪港通进程的投资者普遍看好沪港通带来的机会。部分参与沪港通推介活动的机构人士表示，非常关注港股通带来的新投资机会，沪港通的横空出世将迅速消解两地市场隔阂，资金的双向流动、资产的平行比较、研究的相互覆盖、人员互访互通将成为两地投资界共同关注的主题。
　　对冲基金伺机抢先杀入A股
　　沪港通机制激发了海外投资者对投资中国A股市场的信心与兴趣。近期高盛、瑞银等多家外资机构在海外路演时发现，海外投资者对于A股的关注度日高，预计沪港通启动初期，海外投资者以偏小型、灵活的对冲基金为主，系统逐步落实之后，大型海外公募基金等参与度会进一步提升。
　　对于国际资金流入A股的类型和节奏，机构普遍认为首批将以小型对冲基金为主。公募基金由于需要更新法律文件、监管机构审批等原因，无法在第一时间使用沪港通。而指数基金则更加被动，需要等待相关指数编制机构的决定。国际资金在A股市场中的投资标的，将围绕较香港市场便宜、高股息率和香港市场买不到，以及受益于中国经济增长三个标准来选择。军工、环保、大型医药等板块被认为对于国际资金最具吸引力。
　　对于可能最早投资A股市场的小规模、灵活的对冲基金，陈李这样评价：这类投资主体与目前QFII的风格很不一样。QFII主要投资主体是主权基金、大型公募基金，而沪港通启动初期的海外投资者以偏小型、灵活的对冲基金为主，他们对于选股的策略也会有差异，估计大部分会投向A股比较便宜的股票。
　　高盛首席中国策略师刘劲津则表示，在美国路演时发现，部分退休基金、保险基金有意向通过沪港通增加对A股市场的配置，而且，一些海外投资者正考虑将他们此前放在东南亚的头寸转移到中国来。
　　刘劲津告诉记者：A股估值相对便宜，8倍左右的市盈率，对于海外中长线投资者而言，尤其具有吸引力。另外，当前海外投资者在中国市场的配置非常低，但随着沪港通启动，海外投资者的策略将发生巨大变化。
　　结合香港和A股市场，将形成全世界第二大交易市场，从规模上讲对海外投资者足够重要。刘劲津表示。海外投资者关注A股4-5%的分红收益率，同时，这也是他们分散组合风险的渠道。（.上.证　.浦.泓.毅　.屈.红.燕　.石.贝.贝）

　　热点转向中大市值成长股
　　通俗地讲，行情驱动力就是台风口，站在风口，猪都会飞上天。上一轮行情（2005-2007年）时，风口为传统产业景气度进入巅峰，亮丽的业绩，加上股权分置改革这一鼓风机，让传统大蓝筹飞上了天。而2013年至今，风口已全面转向新产业兴起和中国经济转型，在全流通、IPO遇阻等因素诱导下，产业资本自然而然成为本轮行情的鼓风机。今年以来上市公司并购交易发起数量已达2042起，超过去年的2倍，包括同业并购、跨界并购甚至跨国并购，围绕新产业进行业务转型重组成为A股的核心投资主线。总体讲，上一轮行情的关注点为现实业绩和PE估值提升，而本轮行情的关注点是未来业绩预期以及PS估值弹性，用简单的历史行情上涨逻辑来推测本轮新行情并不明智。
　　再来观察当前指数运行情况。创业板一直是领导指数，这是对全球新产业浪潮的跟随。从阿里巴巴上市后的市场情绪看，始于2000年的互联网（本轮新产业核心之一）浪潮或已达高峰。当前，创业板指数经大型V形颈线巩固整理之后，也已开始了第二轮加速上涨，按指数形态量度，目标1865点（低点575点，颈线1220点），目前距离目标还有13%左右，按此前上涨速度，10月份创业板又会遇到高位调整。而中小板综指距离创历史新高只有5%的幅度。中证500指数虽然距离历史高位还有17%的距离，但上攻趋势十分明确。换言之，继创业板之后，中小板、中证500已步入逆转倒计时。当然，按行情运行规律，创历史新高之后总会有一次宽幅震荡巩固的过程。10月份之后，市场情绪估计会进一步转向乐观，调整窗口由此逐步打开。
　　指数强势趋势由小市值指数逐步向中大市值指数演进，显然，也符合产业资本驱动行情的规律。此前，产业资本着力于小市值成长企业或小市值壳资源，在小市值品种全面上台阶之后，赚钱效应和市场情绪就会驱使资金转向中大市值成长企业。
　　中大市值成长企业并非传统产业蓝筹股，而是新蓝筹。所谓新蓝筹就是指新产业中能够超越行业成长而迅速做大做强的企业，驱动条件包括产业景气度（新产业、新模式）、相对合理的估值（PS值、毛利率）和催化剂（制度变革、购并重组）。当前总市值500亿以上的60家企业中，大部分属于传统产业，少数像中国重工、中航电子、恒瑞医药、歌尔声学等成为新蓝筹的有力竞争者，更多潜力群体来自于总市值100-300亿区间的公司。这类企业数量多，层次丰富，且主业突出，营业收入也已突破10亿这一业务瓶颈，属于白马股类型。像创业板的机器人、乐普医疗、爱尔眼科、碧水源等。中小板这类企业更为清晰成熟，像海康威视、歌尔声学、杰瑞股份、金螳螂、机器人、科大讯飞、大族激光等。至于主板，也有像中国卫星、大唐电信、东软集团等企业，或是新产业，或是制度创新，出现成长拐点而成为新蓝筹的潜在标的。
　　伴随投资乐观情绪上升，热点集中于小市值定增或壳资源型股的特征会降温，在产业资本与投资资本双轮驱动下，成长型白马股会再次得到市场认可并推动大盘上台阶。（.上.证　.张.德.良）

　　2300点附近 淘还是逃
　　A股2300点之上再现大幅震荡，继上周二大跌1.82%后，沪指时隔三个交易日又再大跌1.70%，市场信心再次遭遇打击。另一方面，在有机构继续唱多，认为反弹进入第三阶段的同时；也有机构喊出阶段性顶部已经出现。在此背景下，2300点附近应该怎么去应对，是淘还是逃呢？请跟着记者的镜头往下看。
　　股指再现重挫 机构视点两极化
　　A股信心再遭重大挫折。距9月16日也就是上周二沪指大跌仅隔三个交易日，市场又再现重挫。昨天，沪指大跌1.7%，这是7月22日本轮行情启动以来出现第二大单日跌幅，幅度仅次于上周二的1.82%。
　　对于沪指在2300点之上接连出现单日大跌，市场人士在接据记者的采访时指出，从技术上来看，A股突破3478点以来的下降通道上轨线后，需要确认2300点一带的支撑。另一方面， 8月份我国规模以上工业增加值增长6.9%，创下自2008年12月份以来的新低，显示经济下行压力仍然较大。加之本周又有11家新股发行，空方借机发难。
　　民生证券广州营业部首席投顾赵金伟表示，2300点附近作为指数历史走势密集成交区，其压力显而易见，加之近期连续上涨，获利盘众多，短期调整在所难免；本周三新股密集发行对资金面形成的压力，上周末注册制消息对市场情绪的负面冲击；所有条件形成共振，对市场走势形成冲击。
　　不过，赵金伟认为市场调整幅度预计不大，主要理由有：首先，目前权重股股价技术低位，基本封杀了指数大幅下杀空间。其次，市场所担忧因素主要集中于债务问题，但是从李总理达沃斯表态来看，如果出现系统性风险苗头，政府会推出措施手段化解，政策维持是有底线的。最后，市场的资金来源方面，可以关注到管理层正积极采取措施盘活存量资金包括股权质押、两融等措施，同时提升资本市场对外开放程度，积极引入外部资金，为股市向好提供动力。
　　其实，自上周二沪指出现本轮行情以来最大的单日跌幅后，各大机构对股指后市的表现就呈现出两极化。看空的申银万国指出，上周上证指数周线收出大十字阴线，顶部迹象显露无遗。可以认为，本轮反弹基本告一段落，接下来筑顶回调是主要趋势。
　　而一季度以来持续看多A股的国泰君安继续唱多，旗帜鲜明地指出，沪港通的准时启动将推动海外资金及时参与A股配置。A股行情正在展开第三阶段，市场应该对第三阶段行情的幅度和持续性更加乐观。
　　在此背景下，2300点附近应该怎么去应对，是淘还是逃呢？
　　淘：政策效应或再现
　　政策往往能对股市产生起死回生的作用。如上周二沪指重挫1.82%后，其后市场很快稳定下来，很大程度是由于当天晚间有消息称，央行对五大行进行5000亿元SLF(常设借贷便利)，近似于全面降准0.5个百分点，货币政策短期宽松常态化，其后该消息又被证实。
　　事实上，政策效应在关键时刻发挥重要作用，如2005年6月6日998点出现当天，管理层发布上市公司回购办法，中旬管理层再发利好，宣布红利税减半，最后终于迎来大牛市。而此之前，政策利好己频出，当年1月份，财政部宣布印花税减半，2月份保资直接入市启动，3月下调超额准备金率。
　　2008年10月28日的1664点后，11月初国家抛出4万亿计划，各行业各地区经济振兴计划轮番出台，央行降息降准，放宽房地产政策，水泥、机械、地产等板块轮番上涨助推两市场走出一轮牛市。
　　如果没有新的刺激政策出台，从目前态势而言，全年GDP增速保持在7.5%是很难达到。业内人士据记者表示，目前推动三驾马车中，虽然出口这一块有所好转，但投资（民间投资）和消费增长乏力，而如果没有政策配合的话，整体GDP增速下滑的态势将无法遏制。由此，更多政策一定会陆续出台，只是出台的时间点问题。
　　国泰君安的研究员认为，过去的微刺激并没有形成有效的增长性，当下政府提供强刺激的合理性在迅速上升，市场对降息降准的预期会进一步加强。上周回购利率下降20个基点以后，债券交易反映降息预期已经出现，这样的预期对A股市场能够形成向上的推动力
　　制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头。市场人士称，上证指数从2000点上涨到2300多点，市场累积了巨大的获利盘，短期调整消化获利盘是很正常的，从中长线来看，沪港通加上国企改革等改革带来的红利，股市的机会应该还是比较大的。
　　逃：经济好转时间推迟
　　7月份以来，宏观经济数据频泼冷水，投资放缓、内需低迷，经济下行压力仍然较大，经济好转时间推迟成为了看空者做空A股的逻辑。分析认为，8月工业增速从上月的9%骤降至6.9%，而市场一致预期是8.8%，这一工业增速水平也创下2009年2月以来的单月新低。其他数据如固定资产投资累计增速、消费增速等也均低于预期。经济的乏力难以对股指走强产生支撑。
　　9月16日沪深两市出现本轮行情以来最大的当日跌幅，在题为《申银万国：悲歌响起530悲剧或重演 应该火速撤退》研报中，申银万国研究员称2200点前的上涨与经济有关，之后关系削弱，改革降低风险溢价暂时不会证伪，短期调整后市场仍有望活跃，但是近乎崩盘的经济数据封杀了指数上行的空间。
　　投资与工业增加值全数下行,在目前的货币环境下如果缺乏增量货币的补充,经济下行压力将进一步加大。此外,羸弱的需求已经开始影响价格水平,不排除由温和通胀慢慢走向通缩的可能性。中航证券分析师指出，8月PPI同比-1.2%,低于市场预期0.1个百分点,并且连续30个月负增长,显示工业企业经营困难。
　　齐鲁证券分析师表示，美元指数确定性走高与流动性环比改善趋弱将迫使PPI重归基本面,PPI的年内高点已过,价格扩张的补库存动力减弱,价格对企业盈利的正面推动作用转为负面。很显然,目前资本市场并没有充分认识到实体经济增速下滑与企业盈利增速下行的潜在风险。
　　除非货币投放速度明显改善或者有降息与降准的举措,否则实体经济将维持下行趋势不变。上述齐鲁证券分析师指出，7月份的社融同比少增5460亿导致8月份产出数据出现断崖式滑坡,8月份社融同比少增6267亿意味着9月份的实体经济数据并不会改变这种趋势,甚至会因为数据的累计效应导致产出下跌加速。
　　结论：跌幅空间有限可低淘
　　公说公有理、婆说婆有理！就目前来看，看空看多后市的理由都存在，那么在这样的背景下，2300点附近到底是淘好还是逃呢？市场人士称，从盘面来看，当前市场情绪依旧活跃，许多个股和板块都表现不错。此外，两市交易量始终维持在3000亿元以上的量级，后市跌幅空间有限可低淘。
　　国庆节前因资金面短期承压，股指维持震荡整理的概率较大。但考虑到稳增长政策的再度出台、沪港通的日益临近等一系列利好因素，我们仍然看好中长期A股的行情。华融证券分析师付学军指出。
　　光大证券(601788)研报称，虽然宏观经济增长动能不足，但微刺激与深化改革仍是提升经济效率的主要手段。同时，继约束商业银行吸存冲时点行为后，央行5000亿SLF的投放进一步缓解新股集中上市及季末效应导致的流动性压力，缓解市场悲观情绪。
　　在操作上，赵金伟表示，投资者淘的思路需要有所转变，主要包括以下二方面：一、重点关注上市公司价值而非短期赌博式博弈。当前管理层鼓励上市公司分红、守信等措施就是为了改变A股市场赌博市的面貌，希望共同打造一个股民通过上市公司发展获取收益的稳定市场。同时随着境外投资者通过QFII、沪港通等进入A股市场，必将逐步引领整个市场建立价值投资的投资理念。所以一些分红好、市净率、市盈率有优势的蓝筹上市公司必将得到资金的长期关注。
　　二、国资混合所有制是中国A股市场未来较长一段时间红利所在。国资混合所有制将极大激活国资企业活力，国资整体上市、战略投资者引入等措施将极大增强投资者对国资上市公司盈利提升预期，回调为投资者介入国资混合所有制优质标的提供了机会。
　　淘方向：新故事与新变化
　　在操作方向，市场人士建议，可重点从如下三个方向去发掘潜力品种：一、国企改革仍将有序推进，自下而上关注混合所有制改革等投资机会；二、近期军工行业消息面频出，国防军工仍然是可以持续关注的主题；三、再融资、并购等外延式扩张带来的个股机会。
　　兴业证券首席策略分析师张忆东表示，围绕经济转型战略主线，从传统产业的新故事和新兴产业的新变化中进行操作，耐心布局新蓝筹，淘金中大盘成长股。
　　一、传统周期性产业的新故事：攻防兼备。逻辑在于：（1）便宜。股价里面已经隐含了悲观的预期，做空的风险大，买了能安心睡觉；（2）有新故事可以作为催化剂。包括国企改革、沪港通等可以提升估值；（3）行业基本面的改变。龙头企业在经济转型阶段赢家通吃、并购重组，或行业景气拐点出现等。
　　二、新兴产业的新变化，不断寻找新的进攻方向。逻辑在于：（1）军工、新能源汽车、信息安全等二季度开始持续活跃的热门板块整体估值偏贵，但是行业成长前景好，加上政策利多频出，因此深受投资者追捧。（2）业绩增长较快而同时今年较充分调整以消化估值压力的，包括：通信设备、半导体、计算机软件、电站设备、电子设备、传媒等。
　　三、耐心布局新蓝筹，淘金中大盘成长股，即今年股价盘整消耗估值压力、行业持续成长、流动市值在100亿元以上的细分行业龙头。四季度沪港通、估值切换有望成为新蓝筹行情的催化剂。从沪港通来看，对于基本面至上的海外投资者更偏好作为行业龙头的绩优股，包括消费股、医药股、互联网金融、新能源、受益于物联网的TMT及其他制造业。
　　此外，从历史上三次融资融券标的券扩围的历史表现来看，新进入的标的短期内表现较为活跃，相关新增个股的表现值重点关注。(投资快报)