上周全球股指分化，A股行情剧烈整理，但总体走势仍偏强；美联储货币政策决议表示“相当长一段时间内”保持近零利率，但当开始升息后步伐可能快于预期，美元指数延续走强收于 84.79，暗示紧缩预期或有所升温。虽然国内货币政策有所微调，但我们认为中期对市场有效的政策，应具有经济趋向稳定修复的效力，同时具有改善整体企业盈利同步趋向稳定修复的效力；而当前政策并不具有改变趋势的特点，我们仍对持续的经济回落压力下仍可持续形成牛市特征的市场保持怀疑。周末证监会提及注册制改革方案年前推出，而且本周有 12 只新股上市，短期市场仍有调整压力；中期建议关注资金流入是否持续超预期以及经济的回落趋势。

本周建议关注汇丰 PMI 预览值，预计方向延续负面。上周末南京放开限购在市场预期内，限购放开已市场预期内，预计影响有限。而农产品价格以及主要工业品价格仍偏弱势。面临经济超预期回落、新股集中发行、季末流动性压力，上周央行采用的 5000 亿 SLF 及下调 14 天正回购利率 20BP 的政策组合，表达了维稳的意图；而楼继伟在 21 日 G20财长与央行会议表示，中国并不会因为任何一个经济指标而对其经济政策大修大改，与近期高层言论一脉相承，也传达了更大幅度的政策调整很难见到，政策以安抚为主，仍难抵经济趋势回落。

前一周的数据以及部分上周的数据显示资金流入延续高位，短期超出了我们预估，中期仍需要观察持续性。1、前一周新增股票帐户数 17.73万户，连续第四周处于高位。2、上周融资流入量 240 亿元。3、前一周银证转帐净转入 160 亿元，普通经纪帐户净减持 538 亿元，保证金增加 698 亿元。

央行有所动作，阶段有利于稳定阶段市场情绪。1、因临近季末，短期利率依然有趋升态势，上周 7 天回购加权利率有所回升，票据利率有所回升；而三个月、六个月 SHIBOR 略有回落。2、上周央行微调货币政策影响，中长期国债利率明显回落，逐步接近上半年低点；美国 10 年期国债利率平稳，而货币政策微调形成人民币升值预期回落，主导中美利差明显回落。

仓位建议：维持部分战略性仓位，中期仓位建议中等。

配置建议：1、食品饮料趋向平稳，部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义 GDP 增速，具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、军工、互联网，保持战略性仓位，同时留有波段余地。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈，建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。

风险提示：美联储加息预期迅速升温；房地产超预期下滑造成经济失速风险；注册制加速推进预期产生结构冲击。