扣非后上半年业绩同比回落73%，符合预期

　　公司14上半年实现归母净利润3.6亿元，同比上涨13.4%，折合每股收益0.1元，其中单季度EPS分别为0.02元、0.09元，2季度业绩环比上涨474%，主要由于公司于2季度收到康伟集团2.19亿元业绩补偿款。扣非后公司上半年EPS为0.025元，同比回落72.9%，主要源自于煤价下行。

　　上半年吨煤成本同比下降36%，精煤销量占比大幅回落

　　公司14年上半年原煤产量542万吨，同比增长2.4%，洗精煤产量29万吨，同比大幅回落89%。按原煤产量口径折算，公司上半年吨煤收入为509元，同比回落128元或21.4%，吨煤成本229元，同比大幅回落131元或36.4%，主要源自于公司成本控制得力以及精煤销量占比的下滑。 从分矿井经营指标来看，除康伟集团受益于业绩补偿承诺以外，公司旗下华瀛山西和银源煤焦集团吨煤净利已分别降至64元和16元。

　　非经常损益主要来自于集团业绩补偿和资产处臵利得

　　公司上半年累计实现归母非经常性损益2.76亿元，占当期归母净利润的76%，其中主要的非经常性损益来自于：集团对公司旗下康伟集团业绩补偿(2.19亿元)和处臵康泰煤焦实现的一次性收益(约5900万元).

　　公司收购康伟65%股权时，曾承诺康伟13-14年净利润分别为5.7亿元和6.7亿元。13年康伟净利润2.3亿元，较承诺利润少3.4亿元。

　　公司多元化转型步伐坚定，打造综合能源服务商

　　公司将在现有1000 万吨焦煤产量的基础上，争取用三年左右的时间形成 3,000 万吨煤炭产能、1,000 万千瓦电力装机容量、1,000 万吨油气物流和加工能力，实现“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。

　　预计14-16年每股收益分别为0.16元、0.20元、0.14元

　　公司虽然财务压力较重，但是集团对康伟公司的业绩承诺，将确保公司14-15年净利润增长。公司具有估值优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤矿生产的安全隐患；重大资产重组的不确定性。