公司公告 2014 年 1-6 月实现营业收入 17.44 亿元，上年同期营业收入为14.49 亿元，比上年同期增长了 20.33%；上半年实现归属于上市公司股东的净利润 1.7 亿元，比上年同期增长了 49.33%；每股收益 0.41 元。我们预计2014-2015 年收入为 38.5 亿和 46.2 亿；净利润 3.28 亿和 4.49 亿； EPS 为 0.8元和 1.09 元，对应 PE 为 26.2 倍和 19.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　收入利润增长良好。公司公告 2014 年 1-6 月实现营业收入 17.44 亿元，上年同期营业收入为 14.49 亿元，比上年同期增长了 20.33%； 上半年实现归属于上市公司股东的净利润 1.7 亿元，比上年同期增长了 49.33%；实现扣非后净利润 1.46 亿，同比增长 43.23%；实现每股收益 0.41 元。公司预测前三季度净利润为 2.27 亿-2.65 亿，同比增幅为 20%-40%。符合我们的预期。

　　磁体产品稳定发展。 上半年公司永磁产品收入 7.25 亿，同比增长 1.71%，毛利率 36.77%，同比提高 1.15 个百分点；软磁产品收入 3.33 亿，同比增长 7.13%，毛利率 30.4%，同比下降 2.12 个百分点。公司是永磁软磁全球龙头公司，国内第一，永磁年产量 12 万吨，软磁年产量 2.5 万吨。上半年磁性材料生产订单饱和，设备基本满产。其中，永磁完成新客户开发 13 家，新客户大都集中在机壳、高性能磁瓦等新领域，目前都已进入批量供货，永磁事业部下半年主要致力于 12 材产品的批量生产的推进，以及加快工厂无人化工作的推进速度。软磁由于传统台式电脑与笔记本电脑受智能手机和平板电脑的冲击，需求仍呈现下降趋势，软磁事业部积极推进新材质、新产品、新客户的开发力度，下半年主要致力推进无线充电产品的开发和量产；努力提升车载品、LED 高端照明、光伏逆变器和 UPS 领域的份额。聚焦“三新一增”工作，大力拓展磁粉芯、镍锌产品市场。

　　光伏业务受益行业逆转。上半年光伏业务收入 5.72 亿，同比增长123.34%；毛利率 7.62%，同比下降 5.48 个百分点。公司光伏业务战略为“电池以产定销”，并进一步强化多元化市场，扩大日本、欧洲及中国市场，并加大开发韩国、南美、非洲新兴市场的力度。专注制造领域，突出电池环节，与行业龙头展开战略性合作。 目前公司电池片产能在 600-700 兆瓦，组件产能 200 兆瓦，硅片产能 200 兆瓦。另外公司光伏系统投资， 遵循“业主投资为主、自有投资为辅”的指导思想，完成签署甘肃张掖东磁光伏电力有限公司的股权转让及其项下的张掖甘州区 20MW 光伏电站项目的合作协议书；积极争取金华市25MW 分布式电站项目指标和东阳市 100 户家庭光伏发电系统示范项目和逐步推进小型光伏发电系统应用等。 光伏行业面临复苏，中国启动成为全球最大市场，特别是上半年由于分布式推进低于预期，下半年随着政策细则的落实国内市场将打开，我们相信随着光伏行业的复苏，这块业务将成为业绩逆转因素。

　　净化器业务情况。 公司以东磁加爱为品牌发展净化产品，上半年成功完成了内蒙古、成都、天津、长沙等直辖市、省会城市、一级城市的代理/经销商；尤其是山东全省国美系的开发与入驻，有效促进了东磁加爱的市场影响力和品牌知名度。到 2014 年 6 月底，东磁加爱已在全国实现终端卖场 300 余个，为未来的市场拓展和产品销售奠定了坚实的基础和良好的布局。但目前东磁加爱尚处于品牌导入及市场开发期，该事业部尚未形成规模利润。

　　盈利预测与估值。我们预计 2014-2015 年收入为 38.5 亿和 46.2 亿；净利润 3.28 亿和 4.49 亿；EPS 为 0.8 元和 1.09 元，对应 PE 为 26.2 倍和19.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：光伏行业复苏低于预期。