成交1709亿 成交量为年内第二高
　　今日早盘，两市小幅高开后震荡，深成指盘中一度下跌飘绿，随后港口、白酒、移动支付、大数据等板块大幅拉升，大盘走高，沪指盘中一度冲击前期2248的高点。午后开盘，大盘一路走高，沪指突破前期2248.94点的高点，创出年内新高，深成指突破8000点。军工、航天股强势上涨。截至收盘，沪指报2266.05点，涨1.37%，成交1709亿元，成交量为年内第二高，仅次于7月28日；深成指报8043.31点，涨1.29%；创业板报1465.03点，涨0.84%。
　　板块个股方面，航天航空板块飙涨，航天通信、航天长峰、洪都航空等多股涨停，航天电子、航天科技涨逾8%；
　　军工概念大涨，北方国际、中国卫星、成发科技等多股涨停，中航光电、海格通信涨幅居前；
　　港口板块多股涨停：珠海港、营口港、唐山港盘中涨停，大连港、盐田港、锦州港、天津港涨幅超5%；酿酒板块中老白干酒、会稽山涨停，青青稞酒、沱牌舍得涨幅居前。
　　券商股强势拉升，板块涨逾2%；宏源证券涨6%，长江证券、东北证券、国元证券、国金证券、国海证券、西南证券等涨幅居前。
　　天信投资认为，经历前期短暂调整后，大盘重回升势，强势状态尽显，在新股申购资金解冻后，二级市场开始逐步温和放量，沪指量能今日再度超过1500亿水准，这是主力积极入场的信号，之前担心的量价不和谐的问题得到解决，主要还在于热点板块的集体释放，尤其是军工股的全面爆发所带动的赚钱效应，技术上在每一次大阳突破后，一般都会迎来短暂的休整以巩固反弹成果，主板2250一线还有反复，创业板表现一般，后市将会跟上，新高指日可待，故操作上可以逢低大胆吸纳了。(.证.券.时.报.网)

　　6000亿打新资金回流股市 做多力量持续增强
　　承接昨日涨势，今日上证指数高开高走，午后快速冲高至2267点，创下本轮反弹以来新高。从两市表现来看，盘面热点全面开花，两市共有40只个股涨停(不含ST股)，重回前段时间强势局面。由刺激政策的推动着国防军工、卫星导航、中韩自贸、移动支付、智慧汽车、高端装备制造等概念板块涨幅居前。
　　从消息面上来看，主要有三大利好因素助力多头突破前高：
　　1、上周打新资金在今明两天解冻，申购资金的解禁回流利好大盘反弹。上周四、周五，8只新股扎堆发行时，还是给A股资金面带来明显的冲击。随着好利来等周四发行的6新股中签号出炉，逾6000亿元打新资金也将在9月2日回流A股。而3日，参与周五发行两新股的资金也将解冻；
　　2、从中国结算了解到，经证监会批准，中国结算调整了证券账户业务收费标准。调整后的证券账户业务收费标准自2014年10月1日起执行。有分析称，证券开户费用下跳，虽然金额影响不大，但象征意义明显，打开了市场对证券市场改革推进的想象空间；
　　3、新华社连发四文要“搞活股市”，引发市场上部分嗅觉明锐的资金入场参与。新华社为A股连撰四文，股市对中央政府、对国民经济的重要性拔高，鼓励兼并重组、推动注册制改革等一系列股市市场化政策推进及落实，大力开渠创新开通沪港通，大额开放QFII、RQFII，大幅降低私募准入门槛。
　　国泰君安宏观团队认为，近期政策已显露更多积极面，9月将现托底式政策宽松，预计9月政策力度比7-8月大。业内人士认为，在诸多政策中，沪港通开闸在即是近期最大利好，目前沪港通进入倒计时，海外资金加速借道QDII布局蓝筹股，走在政策之前。
　　英大证券首席经济学家李大霄今日表示，当上周四、周五，8只新股扎堆发行时，还是给A股资金面带来明显的冲击。随着周四发行的6只新股中签号的出炉，冻结的逾6000亿元打新资金也将在今日（9月2日）回流A股。而在明天参与周五发行两只新股的资金也将解冻。看来二级市场的短期波动与发新股周期有些暗合。他还自信满满地表示：牛市，也许确实来到了我们的身边……(.证.券.时.报.网)

　　沪指创年内新高 一板块成暴涨首因
　　盘面简述：
　　沪深股指午后震荡上扬，沪指突破前期2248.94点的高点，创出年内新高。盘面上，中韩自贸区概念、港口航运、军工、白酒、移动转售、ST板块等多概念板块涨幅居前；蓝宝石概念、石墨烯、新材料、汽车、银行等板块跌幅居前。
　　消息面上：1、6新股中签号出炉，逾6500亿被冻结资金重返市场；2、PMI引爆宽松预期，经济下行压力大；3、个人和机构证券开户费下月起调降55%；4、新三板三重部署严防做市商“坐庄”行为；5、电商成为资本市场热词，传统百货触网引关注；6、中日韩自贸区第五轮谈判在北京举行，概念股受益；7、白酒行业国资改革提速，关注利好叠加个股；8、车联网峰会将召开，相关公司受关注；9、罗马尼亚总理访华，我国高铁受关注；10、千山药机大股东高额认购定增股；11、完美影视作价27亿借壳金磊股份；12、张化机拟15亿购网游资产；13、天地科技获大股东54亿元资产注入。
　　市场都已经看到，前期的上涨消耗了蓝筹板块的做多动能，在没有新的实质性超预期利好出台之前，蓝筹板块可能较难出现之前的快速上涨。而近期由于改革转型大环境的作用，A股市场上吸引炒作资金的因素实在太多，这也使得当前的行情热点趋于扩散。热点的泛化必然需要更多的资金，这一方面导致蓝筹股回调，另一方面也导致市场难以形成合力。概念或题材主导的行情将再度出现。
　　【观点】收评: 沪指创年内新高 一板块成暴涨首因
　　华讯财经认为，技术面看，市场连续缩量调整，说明主力资金打压已经恐吓不了中小投资者，那么后市只有加速上涨一条路可走。大盘在银行等权重板块的拉动下走高，沪指突破前期2248.94点的高点，创出年内新高，站稳2250点。在当前众多利好层层叠加的情况下，我们认为，二次上攻的模式已经启动，投资者可适当加大仓位，逢低布局调整到位的、受国家政策扶持的、具备内生成长动力的军工、新材料、节能环保，航空航天等产业，同时关注国企改革相关个股，毕竟改革是当前市场主线。另一方面，2014年中报披露已经完毕，小盘股业绩压力释放逐渐告一段落，资金后市关注点有望重新向题材、成长方向转移，这也将给部分中小盘股走强提供契机.(华讯财经)

　　五大利好逼空军投降 沪指中线有望挑战2444点
　　周二，沪指高开高走，一举创下年内新高，深证成指站上8000点整数关口，创业板指亦创下阶段收盘新高。盘面上，军工、港口、白酒等板块涨幅居前，两市超30股涨停。
　　分析人士指出，五大因素引爆了A股市场。
　　第一、随着好利来等周四发行的6只新股中签号的出炉，冻结的逾6000亿元打新资金也将在今日（9月2日）回流A股。而在明天，参与周五发行两只新股的资金也将解冻。市场资金面困境有所缓解。
　　第二、8月中采联及汇丰制造业PMI双双回落。中采联PMI回落至51.1%，而汇丰PMI终值则较初值再次下调至50.2%，逼近荣枯线。制造业虽仍呈现扩张态势，但增速放缓，表明下半年经济面临下行风险。经济增速放缓导致政策放松压力增加。中金公司首席经济学家彭文生指出，如果未来经济数据继续恶化，货币政策放松的力度可能加大，不排除全面降准、降息的可能。
　　第三、日前证监会主席肖钢强调：继续壮大中小板，加快创业板改革。这释放了小盘股后市更具想象与活力的重磅信号。
　　第四、定于2014年10月在北京召开的十八届四中全会，将全面推进依法治国作为讨论主题。会议将向全体人民传递信心和决心，将给经济与股市传递正能量。
　　第五、沪港通稳步推进，目前距正式开闸时间或已不足两月。周末港交所模拟演习中已要求首批买A股的参与者必须参加。受沪港通和国内改革及政策的影响，海外投资者近期对中国的关注度明显提升。中报显示QFII在目前额度已经饱和的情况下较一季度仍有明显增仓，海外资金已经是连续12周净流入中国股票，全球型基金近两月对中国的仓位配置比例明显提升，中金公司指出其增仓幅度之快仅在08年末4万亿出台时才有过类似情形。
　　展望后市，巨丰投顾指出，从技术面看，市场连续缩量调整，说明主力资金打压已经恐吓不了中小投资者，那么后市只有加速上涨一条路可走。其认为2300点不是本轮大反弹的终点，大盘极有可能会挑战2013年高点2444点！
　　关注投资标的，巨丰投顾建议投资者关注两条主线：一、受益微刺激政策的核电、高铁、特高压；二、具备国资改革题材的滞涨股，尤其关注受益于双节的食品饮料和商业百货板块，尤其要关注两条主线中的沪港通标的。

　　大盘进入加速期 新高后留两大悬念
　　【盘面简述】：
　　早盘股指小幅高开后，快速回补缺口后继续向上拓展空间。临近午盘三大股指均出现冲高回落，午后，权重股发力，沪指创年内新高。深成指收复5日均线，创业板指数挑战8月高点。盘面上，港口航运、中韩自贸区、白酒、ST板块、移动支付、埃博拉概念、河北等板块涨幅居前，昨日强势的苹果概念有所回调。市场成交量快速回升。后市沪指将向2300点发起攻击。
　　【板块方面】：
　　港口板块多股涨停：珠海港(000507)、营口港(600317)、唐山港(601000)盘中涨停，大连港、盐田港(000088)、锦州港(600190)、天津港(600717)涨幅超5%；其中营口港、大连港、锦州港等同时具备中韩自贸区概念；白酒板块中老白干、沱牌舍得(600702)领涨。廊坊发展(600149)、老白干、唐山港、东方热电(000958)等冲击涨停，带动河北板块大涨。
　　【消息面】：
　　1、金融资本涌入石墨烯产业化有望加速“破局”
　　在9月1日开幕的2014年中国国际石墨烯创新大会上，业内企业与科研院所密切关注石墨烯产品与下游产业应用的有机结合。尤其值得注意的是，金融资本越来越多地介入石墨烯整个产业链及其应用的角逐。业内预计，随着金融资本的进入，石墨烯行业有望与此前的互联网行业发展一样……
　　2、PMI引爆宽松预期
　　8月中采联及汇丰制造业PMI双双回落。中采联PMI回落至51.1%，而汇丰PMI终值则较初值再次下调至50.2%，逼近荣枯线。制造业虽仍呈现扩张态势，但增速放缓，表明下半年经济面临下行风险。分析人士认为，下半年稳增长仍是宏观政策主线。从上周央行开启针对三农的“定向降息”来看……
　　3、新三板将推私募债和优先股等融资工具
　　昨日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司召开媒体沟通会，股转系统公司总经理助理、新闻发言人隋强表示，在条件成熟的情况下，新三板将逐步推出新的证券品种。其中，中小企业私募债和优先股是近期即将推出的融资工具……
　　【巨丰观点】：
　　早盘股指小幅高开后，快速回补缺口后继续向上拓展空间。临近午盘三大股指均出现冲高回落。盘中上证指数冲击2245点，深成指收复5日均线，创业板指数挑战8月高点。
　　午评中，我们提示投资者“预计大盘将快速创新高，建议投资者逢低进场抢红包。”大盘午后创新高，完全是预期之中。
　　从资金面看，上周申购新股的6000亿资金解冻，市场资金面有所缓解。
　　从技术面看，市场连续缩量调整，说明主力资金打压已经恐吓不了中小投资者，那么后市只有加速上涨一条路可走。现在市场留给我们的悬念是创下年内高点后，下一反弹目标在哪里？什么样的板块能够获得超额收益！
　　我们认为，大盘2300点不是本轮终点，大盘极有可能会挑战2013年高点2444点！
　　建议投资者继续关注我们反复强调的两条主线：一、受益微刺激政策的核电、高铁、特高压；二、具备国资改革题材的滞涨股，尤其关注受益于双节的食品饮料和商业百货板块。尤其要关注两条主线中的沪港通标的。（巨丰投顾）

　　四大利好引爆A股
　　九月首个交易日市场迎来开门红，上证指数向上攻击前期高点和重要压力位，而中小板综指则创出年内的新高，显示出市场顽强的一面，只是市场成交量略有不足，后期需要做出一定的补充。
　　昨日盘面上有30余只个股被封于涨停，且大多被中小板和创业板个股所占据，而中小板综指和创业板综指的涨幅也大于主板市场指数，这就说明，我们前期预判的资金开始转移成为现实，尤其是中小板综指走出独立的上升形态和创业板综指的再创历史新高，更是证明主力资金的关注点发生了转移，但并不是说主板市场没有机会，毕竟沪港通10月份就要开闸，届时主板市场的低估值个股将会明显的受到资金的亲睐，所以我们在大盘经过前面一段上涨之后，把近期行情定义于结构性分化行情。
　　最近两个交易日市场的走强，和影响A股走势的各种因素发生变化息息相关。首先，上周新股申购冻结6500亿资金，本周解冻后有望重回市场，市场资金面将会有所缓解；其次，8月份官方制造业PMI51.1，环比回落0.6个百分点，但高于市场预期值；第三，市场对政策的良好预期，毕竟中央高层不断释放出利好，且临近十八届四中全会的召开，这又将给予市场一种期待；第四，新华社近期连发四文轮A股，尤其是最后一篇称：搞活股市对推进转型升级至关重要，显示出A股市场在经济中的重要地位。
　　所以，基于当前的市场走势和消息面情况，我们认为当前A股市场不存在系统性风险:

　　“政策纠结症”是中国股市走牛的最大阻碍
　　回顾2012年楼市推出限购政策时，各界一片哗然：怎么能出这样的政策？而时光流转到2014年，各地相继取消限购政策时，各界却再次惊呼：取消了怎么可以？当前，这种“政策纠结症”相继显现。笔者以为，这是和经济“新常态”的诉求相抵触的，需要校正。如果政策纠结症得不到化解，股市走牛就会困难重重。
　　与此类似的例子还有，在2008年国际金融危机爆发之后，中央政府推出两年半时间投出4万亿元的计划，但人们扔担心投资不足；待危机过去之后，一部分人开始声讨4万亿元投资带来的种种弊端，矛头直指货币供应，谓之超发。这些人将4万亿元投资的积极作用避而不谈。
　　再如，2013年6月份爆发所谓的“钱荒”。在苗头初现之时，央行密切观察但未予干涉，各界呼吁赶快增加货币投放以帮助金融机构度过危机。可是，在央行及时出手干预之后，又有人指责说，流动性过剩了。
　　股市上也有这样的例子。比如新上市企业的业绩问题。此前，监管层将拟上市企业的业绩要求提得很高，各方均发声称“这些事不该监管层”管。而最近监管层淡化对IPO公司业绩的要求，但舆论又称这些公司是“史上最差一批新股发行”。投资者诟病这些公司的理由是，在拿到批文的12家新股中，有7家公司净利润出现了同比下滑，最多的下滑将近34%。
　　以上种种即是政策纠结的各种代表案例，其实质是政策机会主义，需要时千求百求，不需要时一脚踢开。对所谓“负面效果”完全归结为政策原因，对政策横加指责，完全不顾市场实际。
　　笔者以为，出现这种政策纠结症状是缘于对中国经济新常态缺乏认识所造成的。国际金融危机之后到中国平稳度过，这一时期是中国经济新常态的前期。从今年起，决策层正式启用新常态这个提法。
　　今年5月份，习近平总书记在河南考察时指出，“我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。”这是“新常态”第一次出现在决策层的讲话中。
　　7月29日，在中南海召开的党外人士座谈会上，习近平再次提到“新常态”，“要正确认识我国经济发展的阶段性特征，进一步增强信心，适应新常态，共同推动经济持续健康发展。”
　　该如何理解中国经济的“新常态”呢？《人民日报》在8月初对“新常态”进行了诠释：进入新常态，增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加，各种矛盾和问题相互交织。
　　股市也如是。证监会去年以来坚持“简政放权、放松管制”的原则，实行放松管制和加强监管的有机结合，陆续取消了多项行政审批项目。在证监会等部门的推动下，未来《证券法》将对拟上市公司连续盈利和退市制度中连续三年亏损等做出修订，将更多的权利和选择交给市场。
　　总之，市场中充斥着的政策纠结，是中国经济转型中必然会出现的现象。解决这一问题的关键是市场化，随着市场被赋予更多的权利和选择，各阶层、机构和投资者将逐步适应这种“新常态”，政策纠结就会极大的减少。而股市在度过纠结期之后，就会踏上康庄大道。(.证.券.日.报)

　　私募冠军论市：现在是牛市前夜 忌惮创业板
　　金九月的第一个交易日，上证指数气势如虹，大涨18.31点，涨幅0.83%。再回看8月29日，上证指数大涨21.38点，涨幅0.97%。两个交易日，上证指数以大涨40点宣告此轮短调的结束，涨幅合计达1.8%。
　　房市里的“金九银十”是否真的能被股市效仿？在多空观点激烈碰撞之际，记者对广州两位私募冠军进行了专访，以期为面对多空争辩的投资者带来一丝清风。
　　广州，是个盛产私募冠军的城市。2009-2013年，广州已诞生两届土生土长的私募冠军。2009年，广东新价值投资有限公司董事长罗伟广以190%的收益率夺得私募冠军并声名鹊起；2013年，广州创势翔投资有限公司董事长黄平以125.55%的收益率问鼎私募冠军并一战成名。
　　笼罩在阳光私募业的“冠军魔咒”多年未破，今年排名靠前来年垫底的情况屡见不鲜，业绩如坐山车令不少投资者焦头烂额。正如业内人士普遍认为，衡量一个基金经理真正的投资能力不是短短一年，至少得两三年。私募排排网数据显示，阳光私募近两年的业绩排行榜中，黄平的创势翔1号以160.4%的业绩排名第三位，罗伟广的新价值15期以107.3%排名第七位。从这个角度讲，罗伟广和黄平则算是私募大浪淘沙下不多的业绩稳定者。
　　牛市条件尚欠缺
　　《21世纪》：近5周内，沪深两市表现强劲，尤其是沪指连连创下年内新高，近两个交易日又大涨1.8%。您认为这其中的反弹逻辑是什么？
　　黄平：这波行情的本质应该属于低估值蓝筹股的估值修复行情。7月下旬，在经济数据反弹、流动性改善、政策微调、稳增长等利好的作用下，市场发现之前的预期有点过度悲观。随着沪港通政策的落实，催化出了这波低估值蓝筹的估值修复行情。
　　从目前的市场表现看来，在沪港通正式推出之前，大盘有可能继续保持这种高位震荡、小幅攀升走势，系统性风险不大。后续走势得关注国企改革的具体落实情况、沪港通对资金面的具体影响等因素再做判断。
　　《21世纪》：目前行情是否预示牛市到来？
　　罗伟广：不少市场人士认为很多影响股市的不确定性因素都还没有解决，我认为这种说法比较外行，因为是不是牛市，跟一些不确定因素有没有解决是不矛盾的。就算经济没有好转、房地产、金融、地方债务等问题没有消除等，一样可以有牛市。牛市不是说所有条件具备后才到来，如果所有不确定因素都解决了，股市早就上了3000点。虽然目前有些条件不具备，但已经是牛市的前夜。
　　黄平：经过这么多年的熊市后，大家都在期盼牛市的到来，我们也一样。但是，并不能因为大盘有一波短期上涨，就说牛市来了。牛市应该是多方面利好因素共同作用于市场，导致市场各参与者预期一致看好的过程。简单来说，牛市要求上市公司业绩和估值能够相互推动、共振向上。就目前的情况来看，虽然这波行情中蓝筹股的估值有所修复，但中报并没有见到大多数上市公司业绩的提升，更别说由此形成互动向上。也就是说，暂时只能把这波行情看成是估值修复行情，而不是牛市的开始。
　　《21世纪》：既然牛市还不具备条件，年内后市走势如何？如何安排仓位？
　　罗伟广：2000点已然是这轮牛市的大底。从目前的条件和迹象看，这轮反弹属于中级反弹，比2012年底至2013年初的那轮反弹还要大。那段时间，A股从2000点左右涨到2400点，时间仅两个多月，很急。而这轮反弹跟上次相比，历时要长，幅度要强，方式可能没有那么急，可能是台阶式的稳步上升。鉴于以上判断，新价值旗下产品未来三五个月将重仓甚至满仓。
　　黄平：我们今年3月份后就预测到2000点是政策底，之后又研判到它可能演化为市场底，一直对市场偏乐观。所以我们的产品仓位一直比较高，保持在八成以上。结果就是在这波行情中，我们所有产品的收益都在15%以上。创势翔1号由于净值日在每月20日，刚好踏准行情的起点，所以8月份净值增长更是超过25%，后期我们继续看好广东国企改革板块的机会。
　　牛市的标志事件
　　《21世纪》：纵观历史行情，每次牛市的逻辑都不一样，你认为下一轮的驱动因素将可能有哪些？
　　黄平：我们认为，未来最有可能带来下一波牛市的标志性事件是国企改革，就如同当年的股改。国企改革的推动与落实，既能帮助提升国企上市公司的生产效率和业绩；通过改革带来的转型升级也将促进其估值的提升。特别是混合所有制改革，将会是打开下一个牛市之门的钥匙。
　　罗伟广：我认为这次的牛市不是业绩驱动，而是估值的提升和资金成本的下降。就像1996年-2001年的那轮牛市，上市公司业绩没有增长甚至很差，但是涨逾300%，主要归结于估值的提升和资金成本的下降。再以美国近年的牛市为例，其上市公司业绩本身没得到大幅提升，大涨的逻辑来源于零利率和资金转移。
　　我认为只要代表无风险利率的最直观的指标10年期国债利率能从4厘降到3厘以下，就代表资金成本下降，那个时候牛市就会到来，而目前资金成本正处在高位震荡。
　　《21世纪》：资金成本问题可能需要几年解决，如果资金成本一直没降，就一定不会有牛市吗？
　　罗伟广：也不一定。另外一个推动牛市的契机便是场外资金进来。场外资金一直迟迟不进是因为股市还不具备充分条件，资金成本高，赚钱效应不明显，他们可进可不进。但是外资可以进来，因为他们的资金成本比较低，目前房市比较高，而股市是洼地。标普500指数8月27日首破2000点整数大关，平均市盈率达19倍左右，而我们的沪深300指数的平均市盈率仅在10倍左右。
　　我们近来也在探索一些新业务，慢慢跟一些外资伙伴合作，但现在香港额度紧俏，中间的费用比较高。但现在不是费用的问题，一两个点的费用可以承受，关键是没有额度了。
　　《21世纪》：结合你们团队观点，谈谈后续的投资策略和中意的投资领域？
　　罗伟广：我比较看好消费股。目前我们把股票分为三类：新兴行业股、蓝筹股和消费股。其中，在新兴行业类股票投资上我曾栽过跟头。因为太早看好它，2012年就死在黎明前，结果2013年大涨。不过，今年四月份买了不少TMT类股票，涨了之后就马上抛掉了，我认为它太贵了。
　　目前我也不再拿大盘蓝筹股。原因是大盘蓝筹涨是概率问题，虽然整体便宜，但是体量太大，启动需要很大的契机，有可能在2200-2400点震荡一两年，而消费股在这个震荡中可能有30%的收益。
　　另外在近两年的行情中，消费股没涨也没跌，总体说是便宜的。中国是世界第二大消费体，创新、科技等均如日中天，在消费股里挑股票相对容易，风险不大，收益也不低。
　　黄平：我们认为沪港通和国企改革仍将会是未来行情的重要推动力。特别是国企改革，随着各层级国企混合制改革逐步推开，必将直接促进国企股票估值的提升，有望助推大盘的下一波上涨。综合来看，在沪港通正式推出之前，大盘的系统性风险基本不存在。大盘温和震荡向上的概率较大，市场的投资机会非常多。
　　《21世纪》：目前上市公司的中报已披露完毕，请结合基本面谈谈对创业板的看法？
　　黄平：经过一年多的疯狂，创业板的估值已经很高。当前主要受新股分流资金、中报业绩增速放缓、估值高企和解禁高峰即将到来等利空因素的打压，风险将继续释放。创业板即使中报业绩好，也只能保证不跌，如果还达不到预期，就该跌。创业板业绩好，按照预期是应该的，创业板很多股票的上涨已经透支了公司未来业绩增长和并购，这也是很多公司宣布收购后股价还大跌的原因。因此，尽管创业板已经有一波的下跌，但是因为总体估值比较高，未来仍会受到上述各方面因素的影响，我们的看法依旧偏谨慎，以观望为主。
　　罗伟广：创业板肯定是贵的，现在还不好判断会不会跌。去年它涨到2/3时我觉得是贵的，后来却又涨了很多，主要是场外资金进来将氛围托了起来，击鼓传花。
　　从定性看，我认为它是高估的，但是会不会出现大盘从2000点涨到3000点，但是创业板独跌30%，这点可能性也不大。但是如果创业板涨了一倍，指数可能会出现不涨反跌的现象。所以，我认为创业板在很长的时间内将高位震荡。
　　《21世纪》：投资最忌黑天鹅事件事件。近来，影响投资的黑天鹅事件会有哪些？如何看待反腐涉及的上市公司？
　　黄平：所有意外发生且对股价产生重大影响的利空事件都可归类为黑天鹅事件，当然也可能包括反腐波及的上市公司。
　　罗伟广：反腐是一个不确定因素，事先难以预测和获悉。即使买到涉及反腐的上市公司，也只能静观其变。
　　《21世纪》：从2009-2013年，广州本土私募已经出现两届私募冠军。今年上半年的私募冠军也是来自广州，即广州穗富投资，这其中有什么奥妙？
　　罗伟广：我在广州投资圈多年，感觉整体广州的私募氛围要弱于北京、上海、深圳。从规模讲，一旦庞大比如10亿元规模翻倍的话很难，但是几千万规模翻倍的机会相对大些，而广州的私募规模都不怎么大；另外广州私募的风格比较多样化，不像主流私募机构四平八稳，主流大私募能做到优秀但是很难做到前几名，做到前几名的要么是另类，要么就是天分。(.21.世.纪.经.济.报.道)

　　王亚伟“奔私”后累计收益20% 跑输约200只公募
　　南京新百半年报揭秘曾经的“公募一哥”王亚伟旗下产品昀沣的最新业绩。据此半年报，上半年王亚伟大幅跑赢大盘，昀沣收益率为5.54%。而自此，王亚伟“奔私”管理的产品昀沣的累计收益率已超过20%。不过，从过去一年的业绩来看，曾经的“公募一哥”威风不再，业绩跑输同期175只公募股票基金。
　　“奔私”后累计收益20%
　　最新信息显示，今年上半年，A股一如既往的延续跌势，“一哥”王亚伟逆市突围。
　　8月30日，南京新百披露2014年半年报。其中，可供出售金融资产科目的“其他”项目，显示期初公允价值2277.2万元、期末公允价值2403.32万元。该项目为南京新百2000万元投资王亚伟旗下昀沣产品的最新净值变动情况。
　　以此计算，2014年上半年王亚伟斩获5.54%的收益率。
　　昀沣成立于2012年年底，据第三方机构Transmedia止观陆续调查并披露的数据，昀沣2013年中期、2013年三季度末、2013年末、2014年一季度末、2014年二季度末的累计净值分别为1.0243元、1.1493元、1.1386元、1.1583元和1.2017元。
　　尽管大幅跑赢大盘，但与市场上的一众基金经理相比，曾经的“公募一哥”威风不再。以2014年6月30日为基准，过去一年昀沣的累计收益率为17.3191%。同期，股票型公募基金中，累计收益率高于昀沣的有175只。
　　仍押宝重组概念股
　　二季度，王亚伟管理的外贸信托-昀沣信托计划产品共出现在9家上市公司的前十大流通股东中，其中新进的有3家，分别是同方股份、伊力特和王府井。其余则为一季度以来持续持有的个股，包括冀东水泥、南风股份、华润万东、北京城乡、湖北能源及第一大重仓股三聚环保。
　　公开信息显示，“外贸信托-昀沣”分别自2012年年末和2013年一季末以来占据前十大流通股东席位。
　　今年二季末，“外贸信托—昀沣”环比增持了2万余股三聚环保，持股数量增至2502万股，持股比例为4.95%。华润万东持股数量和一季度相比则没有变化，仍为370万股，持股比例为1.71%。
　　王亚伟在公募时就以擅长押宝重组概念股而闻名，在国内百货业景气度下行的情况下，王亚伟反其道买入王府井，并继续持有自2013年底以来的“旧爱”北京城乡。据王府井2014年半年报显示，“外贸信托—昀沣”名列第七大流通股东，持股413.4万股，占总股本比例为0.89%。(.广.州.日.报)

　　国泰君安：新常态引领A股新格局 创业板贵得有理
　　国泰君安最近研报认为，在中国经济转型期特殊阶段下，A股主板创业板冰火两重天并不意外，这只是A股“新常态”的预演，在可预期的未来，沪指将会不断上演风险偏好变动主导的行情，而来自无风险利率变动和风险偏好波动的投资机会将越来越多，风险价格也将成为判断风险偏好变化的重要抓手。
　　国泰君安表示，在新常态下，主板创业板市场投资者的风险偏好发生明显分化，主板市场投资者的风险偏好在下降，创业板市场投资者的风险偏好在上升。从国际经验来看，美国、香港等成熟市场的主板创业板风险价格均在一个中枢内运行，中国市场风险偏好分化将是阶段性特征。这一阶段性的长度并不确认，极可能贯穿整个“新常态”调整的始终。
　　国泰君安认为，创业板的风险溢价相对高合乎情理，高风险高收益是金融市场的第一法则，但问题的关键是创业板市场是否为风险回报了过高的收益，换言之，同样是承担一单位风险，创业板市场的回报率是不是系统性地高于主板市场？风险价格的走势告诉了我们一切。
　　两端走的行情：两端走的风险偏好
　　市场总是在过度乐观与过度悲观之间摇摆，这源自人心的易变与自我强化。于是巴菲特说：别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪，利用的正是市场群体的这一心理偏差。索罗斯反身性理论指出的“有偏认知”（《金融炼金术》），讲的也是同样的道理。
　　长期以来，中国A股市场股价“同涨同跌”现象非常普遍，“全线飘红”或“全线飘绿”成了中国股市特有的风景。如果说09年之前该现象是源于A股市场的同质性，毕竟主板市场的结构结构偏周期行业。但09年创业板开板之后，以TMT、生物医药为主的创业板依然表现出与主板的步调高度一致。到底什么造成了股价的“同涨同跌”？首先是13年之前支配市场的核心驱动力来自盈利波动，而上市公司以周期品和制造业为主，因而经济周期波动主导了市场走向。其次是投资者偏好的同向波动，当市场恐慌气氛弥漫，投资者风险偏好降低，风险溢价上升，股价下跌；当市场一片狂热，投资者风险偏好上升，风险溢价下降，股价上升。

　　然而，主板与创业板完美共振的行情在2013年年初终结（参见图1）。沪深300与创业板指悄然分手，而后分道扬镳，背道而驰，二者“同涨同跌”的周数日渐减少，表现出明显的跷跷板现象。为什么会是这样两端走的行情？如果说2013年之前股市的起伏与同质性来自于人们对增长预期在时间轴上的同质化认识，那么2013年起主板与创业板分化的行情源自风险偏好在横截面上的分化：风险的释放使高风险偏好的人更勇敢了，低风险偏好的人更保守了。这样造成的结果是风险偏好滑向两端——高风险偏好的人把高风险特征资产的价格打了上去，低风险偏好的人把低风险资产的价格砸了下来；一边是以大盘蓝筹股为主的主板跌跌不休，一边是以成长股为主的创业板鸡犬升天，冰火两重天的行情贯穿2013年始终。从这个意义上看，2013年可谓是中国A股市场风险认识的启蒙阶段。

　　为什么风险偏好会滑向两端？ 2013年的中国发生的诸多改变冲击着人心。“转型”与“改革”成为时代关键词，“增速换挡期、转型阵痛期、前期政策消化期”的“三期叠加”意味着希望与风险同在。悲观者更多地看到风险：经济增速下行、地方债务平台高企、产能过剩等；乐观者更多地看到希望，转型成功后中国经济将实现持续健康有质量的增长。
　　“信念固化”和“证实偏差”是人们认识的共同特点。低风险偏好者滑向了风险厌恶的深渊，高风险偏好者冲上了风险追逐的云端。而促使风险偏好两端分化的催化剂便是2013年3月份开始的非标银行资产清理。2013年3月27 日，银监会发布《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（8 号文）对非标理财业务进行规范，全市场对风险的认识上升，不同投资者的风险偏好进一步强化。低风险偏好者感知到来自刚性兑付打破后的信用风险，风险偏好降低；高风险投资者为成就超额回报只能提高风险偏好，加入加强版的“勇敢者游戏”，风险偏好被动上升。
　　日光之下无新事，中国股市上早有风险偏好主导行情的先例。90年代末东南亚金融危机之后，中国宏观经济并未有起色，但是股市却在519行情中一飞冲天，我们认为这主要是由系统性风险偏好的上升造成的，而风险偏好提升的催化剂便是《人民日报》评论员文章“坚定信心、规范发展”等一系列强化投资者信心的表态。彼时科技股、网络股遍地开花的行情与今天的创业板行情如出一辙，都是典型的高风险特征的行情。
　　风险价格：风险偏好的表征
　　自1952年马科维茨在《Portfolio Selection》一文首次用数学概念清晰界定了“风险”和“收益”两个概念后，现代金融学再未逃离过风险-收益的分析框架，CAPM、APT、B-S等模型最后不过是万法归宗：金融市场上的收益是对风险的回报。风险的价格概念一直都存在，但A股策略研究中尚没有人真正重视起来。对风险的重新定价将是“新常态”下A股定价的重要来源。
　　金融学家苦苦探索着风险与收益之间的“均衡”和“适配”关系，但始终没有哪个模型告诉我们为单位风险回报多少收益。这一问题背后的症结是风险和预期收益率之间还横亘着一个风险偏好。风险偏好的不同是形成横截面离散的最重要因素。
　　这个逻辑下，我们构造一个包含风险和预期收益率的指标来反映风险偏好。在其他因素不变的情况下，风险偏好上升，预期收益率降低，贴现率降低，股价上升，当期收益率上升。因而，可用当期收益率与风险之比来表征风险偏好，比值上升表明风险偏好上升，比值下降代表风险偏好下降。

　　具体实施时，首先要做的是确定风险度量的指标。鉴于我们考察的是已经分散化后的主板全市场和创业板全市场的风险，所以这衡量的是一个系统性风险，因为用波动率衡量风险即可。
　　波动率存在多个维度的概念。第一是实际波动率，或者称为未来波动率，它是站在当下时点对未来市场价格背后波动程度的度量，实际波动率仅仅是一个抽象的概念，它难以在实际上获得。第二是历史波动率，历史波动率是回报率在历史某一时期表现出来的波动特征，在实际应用中，历史波动率是可以确切计量的。第三是隐含波动率，是利用期权市场对于实际波动率的一种解读，通过期权定价模型在其他变量已知下反推出波动率，定义为隐含波动率。
　　相比之下，隐含波动率相对历史波动率能更好地刻画当下时点波动率的变化。国外的VIX指数即是通过计算S&P500指数期权的隐含波动率之后再加权平均所得出的，但由于国内尚没有推出股指期权，所以隐含波动率无法使用，我们只能用历史波动率来估计市场的真实波动率。
　　我们分别计算10日、20日、30日滚动历史波动率（标准差），发现20日、30日滚动后标准差波动大幅下降，为保留波动性特征，我们选取10日滚动标准差作为波动率的指标，以STD表示。
　　鉴于我们希望考察月度时间序列上的风险价格变化，因而求取月内10标准差（STD）的均值并作时间项调整，即得到月度的波动率指标，即：

　　收益率数据用股指月度收益率（RET），二者相除后为月度股指风险价格，即：
　　RISK PRICE = RET÷VOL
　　2013年期主板创业板市场风险价格脱钩
　　创业板市场的波动率高于主板，这不足为奇，也是全球各资本市场的普遍状况，美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克和香港创业板均明显表现出较主板更强的波动。创业板公司经营历史短，规模小，业绩波动大，相应股价波动也大。

　　来自业绩的波动能部分解释2013年创业板的一飞冲天。2013年创业板公司结束了之前利润增速的持续下滑，并在四季度以爆发式加速增长给了市场一个惊喜。与此同时，沪深300指数成分股公司的利润增速早在2012年三季度就企稳回升，并一直延续至2013年三季度，但沪深300指数始终在低空俯卧撑，2013年全年跌幅近8%。为什么同样是业绩增长，主板和创业板的走势却是背道而驰的方向？在盈利之外的其他因素主导了股市的波动，而两个市场面对相同的无风险利率，所以差异点只能在风险溢价。

　　创业板的风险溢价相对高也是合乎情理，高风险高收益是金融市场的第一法则，但问题的关键是创业板市场是否为风险回报了过高的收益，换言之，同样是承担一单位风险，创业板市场的回报率是不是系统性地高于主板市场？风险价格的走势告诉了我们一切。

　　从上图可以明显看出，在2013年之前，主板和创业板市场的风险价格始终在一个中枢内波动，时而主板市场风险价格高于创业板市场风险价格，时而创业板市场风险价格高于主板市场风险价格，并且二者基本维持谐振状态，这正是风险偏好维持稳态的表现。
　　然而，在2013年初创业板市场风险价格发生跳跃，逃离了之前的波动中枢，并长时期高于主板市场风险价格运行。而主板市场风险价格的中枢也在2013年开始日益收窄，并在岁尾年初逐渐向0值靠近，主板市场的波动率在逐渐关闭。风险价格的数字是冰冷的，但背后的股市是鲜活的：创业板投资者的风险偏好不断攀升，热情高涨，助推创业板热火朝天；主板投资者的风险偏好不断下滑，沪深300也毫无生机。
　　这种投资者风险偏好分化的现象是中国股市阶段性的特征。考察国外成熟资本市场的风险价格，发现主板创业板市场的风险价格基本同步在一个中枢内运行，这是各市场间投资者风险偏好相对稳定的表现。香港市场偶有阶段性主板市场风险价格高于创业板市场的现象，这可能是因为香港主板投资者在某些时期更为风险厌恶，而这也与香港主板市场多是低风险偏好的机构投资者的事实相吻合。

　　风险价格：新的投资抓手
　　有位我所敬重的前辈在2013年曾撰文阐释以实业的眼光做投资，推崇研究不以人的意志为转移的规律，盈利能力的研究是根本落脚点。我非常赞同这种认识。但如果从策略角度去看不同时期A股市场的投资特征，便会发现市场不同阶段定价的主要推动力在几个因素中转移、调整，对这些因素的把握是策略需要关注问题的核心。二级市场交易的是预期。股票的价格由盈利和估值共同决定，执着于任何一端的研判均失之偏颇。投资说到底是一个由盈利、无风险利率和风险溢价共同组成的立体博弈体系。
　　在这个立体博弈体系下，每个阶段的核心驱动因素是不同的。08年危机之后直至2012，盈利波动的领先指标政策波动主导了股市行情。然而，在经济发展模式切换至新常态的2013，风险成了人们关注的核心问题，主导股市波动的已不是分子端的盈利，而是来自分母端的无风险利率和风险溢价，风险偏好的两极化发展主导了主板创业板冰火两重天的行情。
　　我们既不完全否定价值投资，也不是一味地追逐潮起潮落，而惟以求实的态度，作踏实的工夫，力争看清市场的方向。在整个转型期，来自盈利波动的投资机会将越来越少，来自无风险利率变动和风险偏好波动的投资机会将越来越多，而风险价格是判断风险偏好变化的重要抓手。

　　PMI走弱难撼市场反弹 中金扛鼎呼唤“红9月”
　　周一早间发布的PMI数据表现不佳，显示当前的经济复苏仍存波折，然而这并未影响市场做多和反弹的热情。上证指数全天上涨18.31点，成交量重新放大，回升到1172.2亿元的水平。深圳方面，大盘也上涨1.27%，成交更是超过上海达到1454.2亿元的水平。分析认为，PMI走弱的预期已经被市场所消化，而随着打新冻结资金的释放，A股的资金面迎来宽松期。在此背景下，中金公司在最新的报告中继续“扛鼎”唱多，呼唤“红九月”的到来。
　　新股中签率发布打新资金压力缓解
　　周一晚间，腾信股份与迪瑞医疗两新股公布中签率公告。据统计，第三轮八只新股平均中签率较前一批有所上升，冻结资金合计近7800亿元，单只新股冻结资金量较前一批有所增加。
　　两只新股中签率公告显示，腾信股份本次网上定价发行有效申购户数为58.66万户，有效申购股数为21.6亿股，本次网上定价发行的中签率为0.67%；网下有效申购数量为15.26亿股，有效申购资金为39.82亿元；网上网下冻结资金合计604亿元。
　　迪瑞医疗本次网上定价发行有效申购户数为54.57万户，有效申购股数为18.04亿股，本次网上定价发行的中签率为0.77%。网下有效申购数量为11.88亿股，有效申购资金为35.08亿元；网上网下冻结资金合计568亿元。
　　上述两只新股为上周四发行，加上上周三发行的六只新股，本轮八只新股冻结资金总规模达到7791亿元，平均单只新股冻结资金974亿元。
　　上周四，在“打新”压力之下，交易所国债回购（R002）价格一度狂飙至97%高位。上周末央行宽松预期落空之后，市场开始担忧整体资金面会否重新趋紧。但从客观情况看，随着“打新”资金冻结期的逐步结束，A股的资金面的外围环境有望迎来缓解。
　　PMI数据环比回落市场已消化“利空”
　　周一发布的8月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月回落0.6个百分点。业内专家分析，受需求偏弱的影响，指数回调属于正常波动，中国经济平稳增长的基本面没有改变。
　　相比7月，8月PMI下降了0.6个百分点。交通银行首席经济学家连平认为，数据虽然出现一定回调，但总体还处在荣枯线的上方；另外，由于7月份PMI上调增速过快，因此目前的下行属于正常区间。特别是高端装备[2.55%]制造业和高新技术产业，保持良好发展势头，下降的多为高耗能的原材料行业。
　　“8月份PMI指数出现明显下降，表明当前经济运行存在一定下行压力。但由于PMI指数仍在50%景气线以上，说明经济平稳增长的基本态势没有改变。”国务院发展研究中心宏观经济研究院研究员张立群分析说。
　　中国物流与采购联合会副会长蔡进表示，随着各部门不断加大政策落实力度，投资项目资金逐渐落实到位，投资需求会出现稳中有升的积极变化，经济保持平稳运行仍具有基础，对下半年形势持谨慎乐观预期。
　　中金坚定唱多称外资增仓之快仅“4万亿”期间可比
　　中金公司周一发布了“A股策略周报”，在这份题为“冲刺‘沪港通’”的报告当中，中金对未来市场作出展望：沪港通进入冲刺阶段，国企改革如火如荼，“红九月”可期。
　　据中金公司王汉锋、李求索分析，尽管八月份经济数据可能仍将疲弱，但是市场已经反映较多。与此同时，改革在持续推进，特别是在九月“沪港通”将进入冲刺阶段，国企改革也呈现遍地开花之势，中金公司对九月份市场走势保持乐观。
　　其中，特别值得关注的是二季度QFII增仓路线和海外资金流向。目前距“沪港通”正式开闸时间已不足两月，上周末港交所模拟演习中已要求首批买A股的参与者必须参加。受“沪港通”和内地改革及政策的影响，海外投资者近期对中国的关注度明显提升。
　　中金认为，外资对A股的高度关注体现在三个方面：一是中报显示QFII在目前额度已经饱和的情况下较一季度仍有明显增仓，重要股东持有市值从914亿元上升至972亿元；二是海外资金已经连续12周净流入中国股票；三是全球型基金近两月对中国的仓位配置比例明显提升，增仓幅度之快仅在2008年末“4万亿”出台时才有过类似情形。
　　据分析，随着“沪港通”的临近和国企改革的进一步推进，市场将在短暂盘整后重拾升势，相关大盘蓝筹股将更为受益。(投资快报)