申银万国：白酒行业复苏已现端倪 两条思路选股
　　受政策因素影响，白酒类上市公司去年以来业绩整体表现欠佳，随着8月29日酒鬼酒和贵州茅台披露半年报，白酒上市公司上半年业绩已经全部披露，从中报来看，白酒上市公司的业绩可以用“哀鸿遍野”来形容。
　　但是，今日白酒板块相关个股纷纷上涨，老白干酒更是直冲涨停，显示白酒板块的人气正在聚集，引发市场关于白酒行业抄底机会或许已经到来的猜想。
　　申银万国日前发布研报称，白酒行业本轮调整始终端需求放缓始于2011年（茅五一批价最高点出现在2011年底），渠道报表于2012年开始恶化，厂家业绩于2013年普遍出现下滑。但是，目前白酒终端价，特别是“茅五洋窖”等高端酒价格回调后，大众消费逐步起来。渠道从今年春节开始去库存，经销商信心正逐步修复。白酒行业已至底部，部分酒企开始走出调整，复苏已现端倪。
　　此外，由于目前白酒股正处于绝对、相对估值低、机构持仓比较低的水平，因此，当行业业绩由“负”转“正”，对估值的提升力度将超出很多投资者的想象，而现在白酒股业绩向上的趋势正逐步出现。
　　对于白酒板块的投资机会，申银万国指出，白酒股周期底部选股遵循两条思路：1）周期底部是很好的改革时机，上一轮调整中郎酒、剑南春等完成了改革，开启新一轮增长。现在又到了改革的时间窗口；2）底部复苏：由于各家酒企自身素质、调整战略有差异，走出调整的时点也不同，可布局率先走出调整的公司。因此，申银万国推荐两个组合：国企改革组合与复苏组合。其中国企改革组合推荐金种子酒、古井贡酒、沱牌舍得、五粮液、老白干酒；复苏组合推荐古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台以及与白酒相类似的红酒龙头张裕A。
　　以下为研报全文：
　　周期底部，复苏已现端倪。白酒以十年为一个周期。从调整的微观结构来看，行业调整始于终端需求下降，导致渠道库存积压，但厂家继续向渠道放货，最终超出渠道承受能力，渠道爆仓，大幅减少进货，最终调整传导至厂家报表。复苏期，厂家调整价格体系，终端需求回升，渠道去库存，信心逐步回来，恢复正常发货，厂家报表回暖。本轮调整始终端需求放缓始于2011年（茅五一批价最高点出现在2011年底），渠道报表于2012年开始恶化，厂家业绩于2013年普遍出现下滑。目前白酒终端价特别是茅五洋窖等高端酒价格回调后，大众消费逐步起来。渠道从今年春节开始去库存，经销商信心正逐步修复。行业已至底部，部分酒企开始走出调整，复苏已现端倪。
　　需求分析：主力换档，结构更为合理。本轮需求调整是几重因素叠加的结果：经济增速放缓，特别是固定资产投资增速放缓、整风运动、社会去库存加。但本轮调整并没有改变白酒的属性，白酒作为人际润滑剂的属性仍然存在。调整后，白酒需求结构悄然换档，大众时代来临，白酒需求增长有望持续，主要体现在：1）至2020年，白酒主流的消费群体数量仍在增长；2）价格下降后，居民对高端酒消费能力大幅提升，2012年居民花42%的月工资才能购买一瓶茅台，2014年则只需要23%；3）中低档酒的消费升级趋势并没有变，吨酒价格仍在上升。我们认为白酒经过此轮调整，需求更为合理与坚实。
　　新白酒竞争力模型：强调性价比与渠道力。大众消费与三公消费存在较大差别：大众消费能力较三公消费低，对产品“性价比”要求高；大众对品牌要求较三公消费低，但品牌意识在增强；大众消费的需求呈散点状，而三公消费需求呈带状。由此我们构建基于大众消费的新白酒竞争力模型：产品力强调“性价比”，看好50-400价位段产品；品牌力仍需要品牌底蕴，“老八大”名酒具有竞争力；渠道力强调深度分销能力、对终端把控能力。未来在50-400价段、具备一定品牌基础以及深度分销能力很强的企业将脱颖而出。
　　估值：“由负到正”弹性大。趋势比估值更重要，前两年白酒业绩由高增速跌至“负增长”，由“正”到“负”的过程对估值杀伤力很大。目前整个白酒估值处于较低水平：1）行业平均绝对估值仅12倍；2）历史平均的相对估值倍数（相对重点公司剔除金融服务）为1.5倍，目前仅1.05倍；3）国际烈性酒估值在20倍以上，远高于国内白酒。如果考虑白酒目前处于周期底部，实际估值更低。因此目前白酒正处于绝对、相对估值低、机构持仓比较低的水平。因此，当行业业绩由“负”转“正”，对估值的提升力度将超出很多投资者的想象，而现在向上的趋势正逐步出现。
　　投资建议：推荐“国企改革组合”与“复苏”组合。周期底部选股遵循两条思路：1）周期底部是很好的改革时机，上一轮调整中郎酒、剑南春等完成了改革，开启新一轮增长。现在又到了改革的时间窗口；2）底部复苏：由于各家酒企自身素质、调整战略有差异，走出调整的时点也不同，可布局率先走出调整的公司。因此，我们推荐两个组合：国企改革组合与复苏组合。其中国企改革组合推荐金种子酒、古井贡酒、沱牌舍得、五粮液、老白干酒；复苏组合推荐古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台以及与白酒相类似的红酒龙头张裕A。（.网.易.财.经）

　　分析称军工股有五年趋势 三主线精准掘金
　　军工航天板块相关个股将上周的强势走势延续到了本周。周一，军工航天板块表现抢眼，截至收盘时，板块大涨涨3.29%。个股方面，更是有光电股份、振华科技、北方国际、深天马A、成发科技5只个股涨停。
　　分析人士认为，军工航天板块此轮上涨行情来源于消息面的不断刺激，先是上周三有消息称，中国重型发动机有限总公司有望于9月挂牌，航空发动机重大科技专项也有望于近期立项；之后便有媒体报导，有军事科学院权威专家在一场内部会议上透露，军工科研院所改制细则将于10月出台；紧接着，中共中央政治局于8月29日下午就世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行第十七次集体学习。习近平总书记在会上指出，面对世界新军事革命的严峻挑战和难得机遇，只有与时俱进、大力推进军事创新，才能尽快缩小差距、实现新的跨越。我们比以往任何时候都更加需要继承和发扬军事创新这个优良传统，努力建立起一整套适应信息化战争和履行使命要求的新的军事理论、体制编制、装备体系、战略战术、管理模式。
　　在军工板块连续上攻之后，市场上开始出现看空的声音，有分析人士认为，来源于消息面刺激的行情往往不能持续很长时间，军工股在经历了前期的上涨之后，行情已经进入尾声。
　　军工板块本轮行情究竟能持续多长时间？如何在众多的军工股中寻找真正的投资标的？曾经在部队服役，如今任职于中国联通卫星事业部的张怀丰或许能给投资者以启发。网易财经梳理了该文章要点如下：
　　谈军工板块后市走向：军工高科技行业至少有五年左右的长期趋势
　　该分析人士称，以中国重工和成飞集成为代表的军品总装业务开始登陆资本市场，但这仅仅是一个开始，未来将会有更多的军品资产进入上市公司。这是军工股的最大确定性。加上本届政府对于军事和军工态度的转变，长期看好军工板块行情，认为军工高科技行业至少有五年左右的长期趋势。
　　谈军工板块选股：把握军工信息化、军产证券化和航空发动机专项三主线
　　该分析人士表示，军工行业，抽丝剥茧，最核心的机会来自三个板块，分别是：军工信息化、军产证券化和航空发动机专项，信息化和发动机是急需解决的短板问题，证券化是解决历史遗留问题。
　　军工信息化：振芯科技、海格通信、高德红外、大立科技、国睿科技、四创电子、中航电子、航天电子、中国卫星、欧比特。
　　军工资产证券化：航天科技、光电股份、北方导航、北方创业。
　　航空发动机：航空动力、中航动控、成发科技。
　　以下为文章全文：
　　A 军工高科技行业：至少五年左右的长期趋势
　　A1、确定性：
　　对于军工股看好的理由，每个人都能够列举出几个，比如，军费的逐年增长，中国军费占GDP比值相比美国还有很大提升空间，军队体制改革，军工集团资产证券化等等，但是我认为这些都是军工股的面上的逻辑，军工股核心的逻辑在于：本届中央政府对于军事和军工态度的转变！没有看到这一点，就会对军工行业的认知停留在面上，停留在过去十年的认知水平上。看不到这个核心逻辑，必然会认为军工股依旧是主题刺激，脉冲行情。
　　军事上，美国重返亚太战略的不可逆转性，日本安倍政府的蠢蠢欲动，决定了世界和亚太的局势在未来几年的基本格调，中国政府应对这种新局面的坚定决心和具体措施大家都切身感受了，这是军工行业的内在驱动力。军工产业方面，以中国重工和成飞集成为代表的军品总装业务开始登陆资本市场，这仅仅是一个开始，未来将会有更多的军品资产进入上市公司。这就是军工股的最大确定性。
　　A2、成长性：
　　军工股的成长性要分为内生性和外延式两种，内生增长模式今后主要来自纯正军工股和民营军工股。前者通过资本市场的运作，主营业务是军品，受益于军费增长和军工企业战略地位逐步上升的大趋势。后者受益于国家政策的逐步开放和民营企业自身的天然优势。 以中国卫星、航空动力、海格通信、高德红外和机器人为代表的内生性增长路径已经十分明确，已经走在大景气周期的开端。以中国重工、成飞集成为代表的外延式扩张模式也让我们领教了资本市场之于军工行业的巨大诱惑力。
　　未来军工行业的机会主要来自军工信息化资产证券化和航空发动机专项三大子行业，同时具备确定性和成长性。
　　A3、简单性：
　　军工行业的简单性不是说这个行业多么简单，而是在我专注投资的前提下，从一个军工电子相关产业十余年从业经验的角度来看，理解这个行业的难度要远远小于我学习投资其他行业，比如化工、石油和造纸等等行业。
　　做股票的投研，还是要多接触产业，不能局限于看研究报告，看行情软件，要多接触产业的发展现状，多实地调研，多和产业界人士交流学习，因为股票的核心驱动因素是企业的价值，而不是股票代码和图形图表，正所谓工夫在诗外。
　　每个人都有简单性的行业可以去研究和把握，那就是你所从事的工作相关行业，这是每个人最大的竞争力和优势，行业的动态，产业的趋势，企业的信息都是第一手资料，其他行业的人怎么比呢？
　　不要拿自己的短板去和别人的优势比拼，而是要把竞争的舞台引到自己的优势上来PK，如此，是不是就简单一些呢？
　　军工行业，抽丝剥茧，最核心的机会来自三个板块，分别是：军工信息化、军产证券化和航空发动机专项，信息化和发动机是急需解决的短板问题，证券化是解决历史遗留问题。相对应的概念股主要有：
　　
　　A 军工信息化
　　A1、振芯科技 VS海格通信（北斗双雄，硬件芯片和终端）
　　振芯科技北斗第一股。振芯科技专注北斗导航业务，经过数十年的积累，军工信息化浪潮下，收益机动平台和单兵将来都要准备北斗导航装备。从北斗一代开始，在军事领域，已经形成了雄厚的技术积累。2013年公司抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平，被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予北斗二号卫星工程建设突出贡献集体荣誉称号。
　　海格通信是老牌军用电台生产商。短波电台技术基本与国际先进水平同步，在国内市场占有率最高，在 30%-40%之间，北斗导航业务2014 年进入高速发展期，实力已经和振芯科技一起处于第一梯队。军品业务占比近8成，公司中长期将受益于未来武器系统化、国防信息化的建设。
　　A2、高德红外 AND 大立科技（军民两个市场结合）
　　两只红外设备股票，具备细分行业的垄断优势（还有飒特，没上市），军品高德最强，在国内率先完成某新型完整武器系统的研发工作，现为国内唯一一家取得武器系统总体资质的民营企业。国家领导人及军方高层近年来连续到公司调研，突出了高德红外在民资军工行业中的龙头和典范地位。去年7 月份习近平主席视察公司，今年3月份空军副司令员张洪贺参观公司，这次又是国务院副总理来考察工作，高层领导如此高级别、高密度地调研一家民营军工企业实属罕见。这是高德的最大亮点。
　　A3、国睿科技 AND 四创电子 （14所VS 38所）
　　国睿科技控股股东中电十四所为我国军用雷达的主要研制单位之一，先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达，创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。大集团和小公司的格局非常显着。公司于2013 年6 月完成资产重组，成为十四所的唯一上市公司，作为十四所整体上市平台方向性相对确定，随军工科研院所改制政策出台，公司整体上市节奏可能加速。
　　四创电子主要生产雷达和公共安全产品，以气象雷达和航管雷达为主，特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇，大股东中国电子科技集团第38 研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头，该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位，四创电子将是38 所雷达资产重组整合的主要受益者。
　　A4、中航电子 VS航天电子 （航空电子系统 VS 航天火箭类电子系统）
　　中航电子属于航电业务板块，航电系统还有 5 大研究所有望整合到上市公司，分别是：无锡607 雷电院，主业是机载雷达， 洛阳 613 光电所，主业是火控系统，上海 615 无线电所，主业是显示、控制、导航系统，西安 618 飞控所，主业是飞控、惯导和综合导航，西安 631 计算所，主业是机载计算机和航空软件，这 5 大研究所提供系统级的航电产品。事业单位改制的大方向已定，中航电子也是航电系统公司的资本运作平台，5 大研究所预计未来会注入公司。风险：5 个研究所的改制涉及养老、医疗、科研拨款等问题解决滞后进而影响注入进程。
　　航天电子大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份，持股比例较低，存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107 厂、7171 厂、230 厂和航天时代光电，研究所资产包括13 所、771 所等。目前大股东7107 厂2013 年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5 亿元，通过资产注入配套融资是理想选择之一，注意资产注入的不确定性。
　　A5、中国卫星 AND 欧比特（小卫星 VS 微型卫星）
　　中国卫星是航天五院下面唯一上市平台，负责小卫星的研发生产，控股股东空间技术研究院业务涉及大卫星相关产业，有望注入上市公司的资产有501所：北京空间飞行器总体设计部，502所：北京控制工程研究所，姿态及轨道控制系统，503所：北京卫星信息工程研究所，512所：北京空间科技信息研究所、529所：北京卫星制造厂 ，风险在于注入时机的不确定性和注入的业务板块不确定。
　　欧比特主营航空航天相关电子产品，未来看点在于芯片式卫星项目，与上海微小卫星研究中心合作开发微型卫星平台，这是即中国卫星的小卫星之后的有一个大的业务板块。
　　B 军产证券化
　　中航系主要看中航电子，航天科技系统看中国卫星和航天科技，电科系看国睿科技和四创电子，科工系看航天科技，最看好的兵工集团有光电股份、北方导航和北方创业，华锦股份的中兵投资预期也值得重点关注。
　　B1、航天科技（航天科工集团飞航院资产）
　　控股股东航天三院（飞航技术研究院）承诺注资，并计划分三步走，首轮注资于2010年完成，注入航天科工惯性公司、航天时空科技公司和北京航天海鹰星航机电设备有限公司；2011年完成12月完成第二轮注资，注入北京华天机电研究所有限公司。航天三院旗下依然存在可注入的优良资产，33所（北京自动化控制设备研究所）和华创天元失业发展有限责任公司注入的可能性较大。由于33所目前是事业单位，注资前需完成改制，从以往的经验来看，第三轮注资有望在2013年上半年进行。
　　B2、光电股份（兵工集团光电武器平台）
　　光电股份的防务业务产品是武装直升机、车载反坦克系统、三代机的重要组成部分，公司的导引头、精确制导武器系统、机载瞄准发射系统和座舱产品四类产品的市场空间巨大，收益陆军、陆航、空军和海航装备更新换代。大股东是中国兵器工业集团下属的北方光电集团有限公司，按照兵器集团的战略定位，未来光电股份将成为集团各类武器光电的总体发展平台，并将提升光电装备、技术的系统集成和体系研发能力，力争发展成为集团第一个规模超过百亿的光电产业集团，可能注入资产有：西安应用光学研究所（205所）、西安北方光电有限公司、河南平原光电有限公司、江苏北方湖光光电有限公司。
　　B3、北方导航（兵工集团导航武器平台）
　　公司主营业务主要分三大块：军民两用产品，纺织机械和能源化工产品。其中军民两用品包括信息化弹药、航空稳瞄、武器火控、无人机平台、惯导产品、电子通讯等，绝大部分为军品，是公司的核心拳头产品，中国兵器集团将旗下众多资产梳理划分为约三十个子集团或业务板块，制导是我国武器系统发展最薄弱环节，公司将成为整个集团的制导资产核心和平台。
　　B4、北方创业（兵工集团重装武器平台）
　　铁路设备和军品业务齐头并进，大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地，是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。北方创业未来将受益于兵器集团资本运作，在兵器集团中的定位或能够类比中航工业中的成飞集成，兵器集团中有很多和坦克、装甲车、配套发动机相关企业和研究院所，如北京北方车辆集团、湖南江麓机电集团、哈尔滨第一机械集团、北方通用动力集团、中国北方车辆研究所等，这些资产存在注入预期。
　　C 航空发动机
　　这一块公司相对清楚一些，我现在正在研究补课，先把券商的图片拿过来，一目了然，后续结合中投昨天的军工新材料和发动机相关的研讨会，把发动机这一块在详细梳理一下。(.网.易)

　　基金10大重仓股曝光 伊利股份稳坐头号重仓股
　　2014年中报披露落下帷幕。数据统计显示，基金二季度末的持股市值11774亿元，与一季度相比，增持了4700多亿元，恢复到去年末的水平。
　　受行情不佳影响，今年一季度基金曾有较大幅度减仓动作，持股市值从往常的万亿元以上降至7000亿元左右，但统计显示，二季度末持股市值已恢复到11000亿元以上。
　　统计还显示，二季度末，基金持股数量为2242只，而一季度末的基金持股数量为1495只，同样有恢复性增长。
　　以市值计算的基金重仓股10大重仓股的排名变化不大，伊利股份虽遭减持，但仍为基金第一大重仓股，持股市值超过200亿元。前10大重仓股中，仅长安汽车取代了云南白药，其余都是老面孔。
　　表1 基金10大重仓股(以市值计)
 二季度末排名 股票名称 基金持股市值2014-06-30(单位：元) 一季度末排名 股票名称 基金持股市值2014-03-31(单位：元)
1 伊利股份 20760050104 1 伊利股份 21669225945
2 中国平安 18467461450 2 中国平安 13637800762
3 格力电器 14163463568 3 万科A 10827022869
4 万科A 12836542742 4 格力电器 10807599516
5 兴业银行 11404241072 5 招商银行 9402122312
6 招商银行 11268221102 6 民生银行 9245647308
7 贵州茅台 10703219376 7 双汇发展 8705658333
8 双汇发展 10526944804 8 贵州茅台 8431649836
9 长安汽车 9993739973 9 兴业银行 8012889676
10 民生银行 9590748939 10 云南白药 6813759540
　　卫宁软件最受宠
　　如果以基金所持流通股占公司流通股的比例计算，二季度末，基金持股比例最高的为卫宁软件，持股比例高达67.78%，较一季度相比加仓7.85个百分点。
　　表2 基金持股比例最高的10只股票
 二季度末排名 股票名称 基金持股占流通股本比例 2014-06-30(%) 一季度末排名 股票名称 基金持股占流通股本比例2014-03-31(%)
1 卫宁软件 67.7814 1 卫宁软件 59.9321
2 聚飞光电 63.5049 2 飞利信 53.4579
3 蒙发利 63.3486 3 上海钢联 49.055
4 和佳股份 60.0443 4 和佳股份 46.6382
5 凯利泰 59.6211 5 三诺生物 46.5049
6 宋城演艺 59.5308 6 凯利泰 45.8251
7 牧原股份 57.2984 7 宋城演艺 45.027
8 飞利信 56.4544 8 蒙发利 44.9641
9 三诺生物 53.8647 9 尔康制药 44.0948
10 三六五网 53.5667 10 蓝色光标 41.6909
　　环旭电子增仓幅度最大
　　按持股占比计算，环旭电子是基金二季度增仓比例最高的股票，增仓比例高达41.07个百分点，牧原股份增仓比例仅次于环旭电子，华录百纳增仓比例高达33.05个百分点，而华录百纳二季度股价实现了翻番。
　　表3 基金二季度增仓排名
 排名 股票名称 二季度增仓占流通股本比例(%)
1 环旭电子 41.0679
2 牧原股份 34.9182
3 华录百纳 33.0475
4 福瑞股份 29.5315
5 劲胜精密 28.4629
6 汉得信息 28.111
7 立思辰 27.864
8 数字政通 26.5138
9 博彦科技 26.2508
10 辉煌科技 25.7372
　　上海钢联减持幅度最大
　　同样以持股占比计算，上海钢联二季度遭基金减持幅度最大，减仓比例高达26.84个百分点，而该股上半年净利润较同期下降高达92.77%。天齐锂业二季度遭基金减持幅度位居第二，减仓幅度高达20.28个百分点。
　　表4 基金二季度减仓排名
 排名 股票名称 二季度减仓占流通股本比例(%)
1 上海钢联 26.8402
2 天齐锂业 20.2773
3 森远股份 17.093
4 易华录 15.4471
5 正海磁材 14.3496
6 安利股份 14.2438
7 欧浦钢网 14.2161
8 玉龙股份 14.1887
9 聚龙股份 12.978
10 安控科技 12.3402