中国证券网讯（记者 王宁） 目前来看，二季度经济的企稳反弹已经明确结束。中信证券今日发布报告称，自7月份以来，稳增长政策出现的频度和力度明显下降，政策重心的确把转方式和调结构放在更加突出的位置上来了。这是解释7、8月份货币政策纠偏、刺激政策减弱的主要理由。

　　8月工业增加值大跌，可能成为市场最后形成惊恐的力量。对此，市场主要解释为四点：外需、天气、基数和转型，而且官方明确表示8月经济仍然稳中有好、稳中提质，中信证券认为，这意味着，并不会因为经济增速下行而会在近期推出新的稳增长政策。

　　中信证券认为，基本面最终决定市场走势。目前各种风险聚集，而市场却没有出现象样的调整，这只是市场趋势外推思维下的惯性所形成的。从持续跟踪的数据看，这两周的增量资金大多来自于散户，而机构投资者已经出现止步的迹象（上周公募基金仓位大幅下降）。因此，理性来看，市场下跌只是时间问题，一旦市场掉头，市场做多热情将很快消散。

　　证券市场在最近两周仍然表现极为强势，投资者情绪极为高涨，这不仅是因为前段时间上涨所带来的财富效应，而且也因为管理层暖风频吹。然而，市场风险却在不断聚集，不仅是经济下行速度超预期，房地产旺季仍继续下滑，而且流动性环比收紧，海外资金流入放缓，更为重要的是，政策面超预期的可能性正在降低，无论是货币政策还是财政政策。

　　此外，改革或许是市场多头最后一根稻草。然而，市场对于改革已经寄予了太高的期望，而改革再超预期恐怕很难实现，毕竟所有的改革都是渐进的过程，所有的改革也都需要先支付成本。