中国重工核心观点：

　　1、中国重工在13 年首家成功注入核心军工资产，后续仍将是中国军工改革排头兵，集团战略科工产业持续注入预期强。

　　2、主动出击，收购外部经营性资产绝佳时机已到：民船资产已触及景气底部，面临向上拐点。

　　3、中国重工创下中国军工改革数个第一，是已逐步开始真正能体现中国海军巨大需求和有体量有技术含量国际军贸订单的上市公司，军工军贸需求的主要体现者。

　　(1)军工运营、体制、市场改革，永立潮头

　　2013 年注入航母和其他军工资产情况：

　　2013 年5 月，中国重工启动集团军工装备业务资产证券化进程，定增募资83.2 亿元，以32.75 亿元收购控股股东中船重工集团旗下大船集团、武船集团相关军工重大装备总装资产，补充流动资金23.80 亿元。

　　对比上市公司和集团资产的收入、净利润、资产规模等：

　　2014 年上半年业绩报告出台，上市公司由于民船业务下滑，集团战略科工产业利润快速提升，导致14H1 上市公司净利润不到全部集团利润的30%，集团资产注入空间再度打开。

　　(2)景气底部区，外延收购资产扩张产能绝佳时机

　　我国海洋经济造船、海工业务景气刚刚恢复，各企业实力尚未恢复，但中国重工由于军工、军贸业务的注入获得了支撑，中国重工目前在手订单和固定资产及当期收入比例看已处于历史上最高位，估计产能已明显不足，此时中国重工获得了最佳外延收购资产的机遇。中国重工是最有实力，有现金、有订单需求，有产能瓶颈的状况，外延式收购势在必行。9 月9 日，中国重工旗下的大连船舶重工集团正式确认已收购大连大洋船厂，收购该厂未来将用于建造LNG 及军品。此项收购或开启中国重工新一轮产能扩张。

　　(3)巨大体量国内海军需求和国际军贸订单的体现者

　　海工钻井平台等海洋经济正在复苏并再度兴起中，看好历史上成功建造并交货的海工制造商：中国重工、中国船舶、中集集团。在其中，中国重工在13 年下半年大量承接订单后，产能已趋于饱满，

　　(4)盈利预测与估值

　　预计公司14-16 年EPS 为0.18、0.21、0.28 元/股。根据9 月10 日收盘价，中国重工PE(TTM)为36 倍，PB(MRQ)为1.82 倍。考虑到中国重工后续资产注入与外延扩张预期，给予2.2 倍PB 值，对应目标价7.02 元，建议买入。