传统特钢业务制约改善幅度，期待高端产能继续释放：作为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地，为进一步完善工艺布局和产品结构升级，公司2009年开始实施特种冶炼生产线技改工程项目。一期技改完成后，公司具备100 万吨粗钢产能(电炉)，60~70 万吨钢材产能，主要品种包括：合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17 万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000 吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。上半年高端产能继续释放，高温合金产量同比增长68%，带动高温合金产品收入同比增长31.97%，不过可能受原料镍涨价影响，高温合金产品毛利率同比减少7.06 个百分点。其他高端产品方面，高强钢、钛合金钢上半年产量同比分别下降19%、37%，具体原因有待确认。

　　此外，公司传统特钢业务盈利状况依然承压，收入占比近50%的合金结构钢收入同比下降2.45%，毛利率减少3.8 个百分点，合金工具钢虽因毛利率提升带来毛利润增加，但由于收入同比下降8.23%且收入占比相对较小，带来业绩改善弹性相对有限。整体而言，上半年高温合金业务业绩贡献较大，成为公司业绩同比改善的主要原因之一，传统特钢业务改善幅度有限。此外，上半年公司三项费用同比下降0.08 亿元，也是公司业绩同比好转的重要原因之一，但整体费用率依然不低。后期期待技改二期完全投产，高端产能进一步释放带来产品结构升级。

　　2 季度经营状况下滑，业绩因费用降低而环比略有改善：2 季度公司收入与毛利率均非季节性下降，不过在财务费用减少0.28 亿元等使得总费用下降0.35亿元带动下，2 季度业绩环比略有改善。

　　预计 2014 年、2015 年EPS 分别为0.06 元、0.08 元，首次给予“推荐”评级。