主要观点：(1)公司2013年上半年计提资产减值损失12.15亿元，2014年上半年对应-0.05亿元，资产减值损失计提的大规模降低是业绩增长的主要原因。(2)存货跌价准备增加(不考虑转回或其他转出)，2013年全年31.15亿元，2014年上半年6.82亿元，假设该计提合同对应的新船订单额在100亿元左右，则对应的订单亏损比例预计在6%左右。(3)根据Clarkson数据，三大主力船型新船平均造价2013年底比2012年底回升6%左右，而目前又较2013年底回升5%左右，预计年内及后续还将继续缓慢回升，由此可以推断公司2014年以来新签的订单有望回到盈亏平衡以上，进而新船造价的持续回暖将导致后续资产减值损失的计提大幅降低，从而带来后续业绩的持续大幅度回升。(4)基于我们对产业供需、公司运营的理解和判断，预计公司2014-2016年营业收入分别为276.50亿元、301.66亿元和338.87亿元，归母净利润分别为3.31亿元、8.04亿元和14.54亿元，对应业绩增速分别为736.16%、143.27%和80.80%，对应EPS分别为0.24元、0.58元和1.06元。(5)海外可比公司胜科海事市净率水平长期维持在3倍以上，国内铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业的市净率水平长期维持在2.1倍以上，考虑到公司资产优质，自身内部没有产能过剩的包袱，深得集团层面支持，是最优造船产业复苏标的，我们建议按2.5倍最新PB水平给予目标价31.68元，对应2014-2016年PE分别为131.98倍、54.61倍和29.88倍；公司上一交易日收盘价23.98元，对应PB水平1.89倍，维持买入评级。

　　风险提示。宏观经济及产业政策具备不确定性，行业竞争或加剧，企业订单获取和业绩兑现或不达预期。