继7月大涨、8月小涨（结构补涨）之后，我们认为9月行情或不如8月，阶段创新高的难度上升。1、经济弱导致行情分化；同时美元强将限制货币政策空间，而中期趋势上会导致商品趋弱，中美利差收窄，不利于行情。2、目前行情仍属于存量资金博弈，存量资金增仓或告一段落。3、盈利弱波动，结构低于预期。

美紧缩预期暂未升温。美联储口吻变化依赖于数据，而市场预期仍在摆动中。7月核心PCE同比上升1.5%，阶段通胀预期有所温和化；美国消费者信心指数等数据超出预期，美股阶段延续缓升态势。虽然紧缩预期暂未升温，但欧洲进一步宽松预期，导致美元延续走强，美元或正在持续走强的大趋势中。本周周五建议关注新增非农就业人数。

人民币的波动成为货币政策空间的牵制力量。人民币波动并非完全自由波动，虽然上半年央行通过引导人民币贬值扩大了人民币的波动幅度，但后续美元走强趋势中期延续，将诱使人民币难以持续走强，甚至阶段趋贬；而人民币存在国际化以及控制经济系统性风险需要，需要控制人民币短期过大幅度贬值。这将牵制货币政策宽松的空间；同时美元趋强的趋势，导致商品趋弱，中美利差收窄，均不利于A股市场。另外，从经济数据看，7月的数据大幅低于预期，8月汇丰PMI预览值低于预期；而货币政策宽松力度偏小，定向增加支农再贷款额度200亿元，贫困地区符合条件的农村金融机构再贷款利率下调1%；从李克强总理在最近一次国务院常务会议称“今年货币政策一点没变宽松，唯一的“刺激”就是强力推进改革”，可能意味着后续过高的宽松预期并不可期，明年经济增速目标或不可避免的在下移。从基本面的角度看，我们认为9月市场或不如8月，中期维持四季度市场不如三季度判断；本周关注中采PMI数据。

行情持续上行，所需增量资金所有不足；目前行情仍属于存量资金博弈，存量资金增仓或告一段落。从7、8月份的增量资金来源看，基金净流入较少，主要来源在于保险、私募、散户。伴随基本面趋向负面，保险资金陆续出现止赢的信息；从散户增仓看，融资融券大幅新增1147亿元，阶段存在修整可能。

阶段利率以稳为主。1、7月底8月初央行连续两周公开市场小幅净回笼，之后伴随短期利率略有趋升，截止上周已连续三周净投放，上周净投放450亿元。8月利率总体较为平稳；8月以来经济数据表现弱势，国债利率基本平稳。2、8月人民币升值温和上升；伴随欧洲宽松预期以及美元的趋升，8月美国10年期或债利率下行23bp。8月中美利差有所回升，考虑到美元较为强势，预计阶段外汇占款展望弱势平稳。

仓位建议：中等仓位。

配置建议：1、家电、汽车、食品饮料趋向平稳，部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP增速，具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、互联网，但是仍要平衡估值与景气度进行波段调整。预计三季度存在阶段交易性机会，而四季度估值存在向下修正的可能性。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈，建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。

风险提示：美联储加息预期迅速升温；房地产超预期下滑造成经济失速风险；注册制加速推进预期产生结构冲击。