上半年业绩表现平淡，Q2 环比明显改善。报告期内，公司实现营业收入3.01 亿元，归属母公司股东净利润1.02 亿元，分别同比降低35.66%和40.73%，对应EPS0.1 元。分季度看，Q2 实现净利润0.75亿元，环比增长173%，对应EPS0.07 元。

　　上半年电影业务恰逢去年高基数，转化率不高。公司电影业务实现收入1.94 亿元，同比减少43.89%，期间共投资及发行5 部电影，累计票房达到13.7 亿元，但含金量和转化率较低，其中《爸爸去哪儿》票房近7 亿元，但因投资比例较少，分账收入仅为0.7 亿元，而《同桌的你》票房达到4.6 亿元，实现收入0.8 亿元，《分手大师》累计票房6.6 亿，但6 月末才上映报告期内仅贡献收入1.8 亿元，况且去年同期由《泰囧》等影片带来的基数偏高。下半年预计上映10 部电影，其中《赛尔号大电影4》票房已达0.6 亿，即将上映的《秦时明月》有望挑战中国动画片最高票房纪录，《四大名捕大结局》、《亲爱的》和《我的情敌是超人》的票房也值得期待。此外，公司还有多部重量级影片储备，包括《诛仙》、《盗墓笔记》、《港囧》等，对明年的票房形成强有力的支持。

　　栏目收入有所下降，下半年将发力。报告期内，公司栏目制作业务收入0.62 亿元，同比下降40.4%，源于部分节目正处于启动阶段，而最新的三档综艺节目将在下半年开播，其中最值得期待的是耗资千万引进的以色列创新型音乐节目《Rising Star》，该栏目汇聚了较多的成功元素，在技术和平台落成后有望成为“现象级”的精品作品。

　　多部电视剧收入确认，下半年保持良好态势。上半年公司电视剧业务实现收入0.45亿元，同比增长140.95%，源于确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部剧集的收入，其中《古剑奇谭》自开播以来收视率节节高升，下半年《深圳合租记》已经播出，《我的宝贝》已获得发行许可，电视剧有望再创佳绩。

　　定增完成后有望加速发展。上半年公司连续进行外延式扩张，先后完成对仙海网络20%股权、蓝狐文化50.8%股权、妙趣横生26.67%股权和热蜂网络51%股权的收购，打通了“影视+动漫+游戏”生态链。此外，近期又启动定增，充足的资金支持有助于满足公司未来主业发展的需要，巩固领先优势，龙头强者恒强，并改善财务结构，保障战略目标的实现。

　　维持“买入”评级。维持3 年EPS0.47 元、0.59 元和0.67 元，看好公司在电影主业上实力地位的提升，及大娱乐集团战略的推进，下半年热门综艺开播，市场对明年大片的良好预期以及外延扩张的推进，将带来股价催化剂。